小摩：騰訊控股核心業(yè)務(wù)仍具韌性 股價(jià)未被過度“AI溢價(jià)”
摩根大通發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)騰訊控股(00700)第四財(cái)季總收入同比增12%至1,937億元人民幣，與市場(chǎng)預(yù)期一致; 經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)料為656億元人民幣，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率升2個(gè)百分點(diǎn)至34%; 經(jīng)調(diào)整每股盈測(cè)7.13元人民幣。另外，該行下調(diào)公司2026年經(jīng)調(diào)整每股盈測(cè)1%，維持目標(biāo)價(jià)750港元，評(píng)級(jí)“增持”。
該行認(rèn)為，騰訊在微信生態(tài)系統(tǒng)、廣告和游戲業(yè)務(wù)的核心引擎仍具韌性，且預(yù)期人工智能對(duì)股價(jià)走勢(shì)的影響將超越盈利上升的預(yù)期。相較同業(yè)，騰訊的生成式AI布局在模型展示與獨(dú)立應(yīng)用動(dòng)力方面仍處于更早期階段，因管理層會(huì)優(yōu)先考慮可靠性、合規(guī)性與生態(tài)系統(tǒng)契合度，而非規(guī)模擴(kuò)張。這個(gè)定位使其股價(jià)未被過度“AI溢價(jià)”，如果公司今年能展現(xiàn)明確執(zhí)行力與產(chǎn)品市場(chǎng)契合度，將創(chuàng)造上行價(jià)值。
對(duì)于騰訊即將公布2025年第四季財(cái)報(bào)，該行預(yù)期整體財(cái)務(wù)走勢(shì)將大致保持在正軌，主要爭(zhēng)議點(diǎn)在于宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱會(huì)否影響廣告等周期性業(yè)務(wù)，建設(shè)投資者應(yīng)關(guān)注能同時(shí)影響市場(chǎng)情緒和基本面的AI信號(hào)。
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