福特和通用汽車均將于下周公布三季度財(cái)報(bào)，在此之際，美銀證券對這2家公司均給出“買入”評級，但同步下調(diào)了目標(biāo)價(jià)：將通用從62美元微降至61美元，將福特從14美元下調(diào)至13.5美元。美銀表示，三季度這兩家公司的零售銷量和定價(jià)表現(xiàn)確實(shí)強(qiáng)于市場預(yù)期，但四季度開始，關(guān)稅、供應(yīng)鏈突發(fā)事故以及電動(dòng)車需求放緩將顯著壓制盈利，2026年整體盈利模型也需下修。

　　具體來看，美銀指出，福特和通用在三季度美國零售銷量分別同比增長8.2%和7.7%，均跑贏行業(yè)整體5.2%的增速。同時(shí)，兩公司平均交易價(jià)格(ATP)也實(shí)現(xiàn)上漲，福特價(jià)格同比提升1.7%，通用則上漲4.8%，且通用激勵(lì)支出占車價(jià)比例僅6.1%，低于行業(yè)均值，顯示出更強(qiáng)的定價(jià)控制力。美銀預(yù)測，通用三季度調(diào)整后息稅前利潤(EBIT)為28.1億美元，比市場一致預(yù)期高出3.5%;福特三季度EBIT為21.1億美元，也高出預(yù)期3.9%。

　　但進(jìn)入四季度，美銀對兩家公司均持明顯謹(jǐn)慎態(tài)度。通用面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是金屬關(guān)稅和中型/重型卡車關(guān)稅，若25%稅率落地，美銀估算2025年EBIT將因此減少6.5億美元。福特則因9月底一家關(guān)鍵鋁材供應(yīng)商工廠發(fā)生火災(zāi)，導(dǎo)致F-150/250車型四季度預(yù)計(jì)減產(chǎn)12至15萬輛，美銀計(jì)入約7億美元毛利損失，并將其四季度EBIT預(yù)測從17.9億美元大幅下調(diào)至13.3億美元，EPS從0.30美元降至0.21美元，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。

　　此外，美銀還下調(diào)了兩家公司2026年的盈利預(yù)期。通用方面，因北美銷量預(yù)期下降3%，美銀將其2026年EBIT從134億美元下調(diào)至118億美元；福特方面，因Ford Pro業(yè)務(wù)毛利率提升速度放緩，以及Model e電動(dòng)車業(yè)務(wù)虧損延續(xù)至2027年，2026年EBIT從97億美元下調(diào)至80億美元。目標(biāo)價(jià)均基于2026年預(yù)期EV/EBITDA約3倍估值，這一倍數(shù)處于兩家車企歷史估值區(qū)間的下沿。

　　現(xiàn)金流方面，美銀預(yù)計(jì)通用2025年自由現(xiàn)金流為79億美元，足以支持持續(xù)回購和分紅；福特則因火災(zāi)和關(guān)稅沖擊，2026年自由現(xiàn)金流將從40億美元降至25億美元，可能限制其未來回購空間。

　　總體而言，美銀認(rèn)為當(dāng)前估值已反映大部分負(fù)面預(yù)期，通用和福特2026年預(yù)期EV/EBITDA分別僅為2.8倍和2.6倍，具備一定安全邊際。但短期內(nèi)，關(guān)稅政策落地、供應(yīng)鏈恢復(fù)情況以及電動(dòng)車市場走勢仍將是決定股價(jià)波動(dòng)的關(guān)鍵變量。