今天能化板塊出現(xiàn)漲停潮，驗證了昨日報告中關于“地緣風險溢價”全面擴散至整個板塊的推演。局勢的升級速度超出了大多數(shù)人的預期——隨著哈梅內(nèi)伊遇襲身亡的確認以及霍爾木茲海峽通航速度的實質性下降，市場交易的邏輯已從“潛在風險溢價”迅速切換至“真實供給中斷”。以下結合最新動態(tài)，對局勢、影響與后續(xù)演化做進一步追蹤。

　　一、事態(tài)驟變：戰(zhàn)場態(tài)勢擴大，多起能源設施遇襲

　　自周六美以突襲伊朗以來，局勢經(jīng)歷劇烈升級。首先，伊朗最高領袖哈梅內(nèi)伊在美以首輪打擊中不幸身亡，導致局勢從有限的軍事摩擦滑向政權存亡之戰(zhàn)。伊朗發(fā)射彈道導彈襲擊了美軍位于中東地區(qū)的多個基地，阿聯(lián)酋、卡塔爾、科威特等國的軍事及民用設施也不同程度受損。

　　目前，美以方面并未收手，特朗普宣稱行動“進展順利”并打死48名伊朗領導層人物，內(nèi)塔尼亞胡則放話將進一步升級行動。而伊朗最高國家安全委員會秘書明確表示“不會與美國進行談判”，并稱正進行自衛(wèi)。顯然，有限戰(zhàn)爭”的邊界已被突破，“中等烈度區(qū)域戰(zhàn)爭”正在形成。

　　圖1：中東地區(qū)的煉油廠和終端設施

　　圖片來源：美國能源部,彭博社

　　其次，在航運與油氣供給方面，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊于2月28日晚宣布禁止船只通過霍爾木茲海峽，雖然并未實行實質性封鎖，3月1日一艘試圖違規(guī)通行的油輪被導彈擊中并開始沉沒，標志著這一全球能源要道已進入實質性干擾狀態(tài)。國際油輪追蹤系統(tǒng)顯示，至少150艘油輪在周邊水域拋錨�？�，大量船東和交易商暫停了原油、燃料油及液化天然氣的運輸業(yè)務。霍爾木茲海峽每日承擔約全球五分之一的海運石油貿(mào)易(約2000萬桶)及20%的液化天然氣出口，中東能源出口的“大動脈”遭遇嚴重干擾。3月2日，在波斯灣附近的世界最大的石油港口Ras Tanura遭到襲擊，該港口每天處理來自沙特的650萬桶原油和成品油并加工原油55萬桶/日，目前煉廠因襲擊也關閉了運營。

　　市場對供給沖擊的反應極為劇烈。周一開盤后，國際油價應聲暴漲，布倫特原油最高觸及82.37美元/桶，漲幅達13%，紐約輕質原油最高升至75.33美元/桶，漲幅約12.4%。為應對危機，OPEC+八國已宣布4月日均增產(chǎn)20.6萬桶，但分析認為，在出口通道受阻的現(xiàn)實面前，增產(chǎn)對平抑價格的作用有限。油運價格已飆升至歷史高位，超大型油輪(VLCC)中東至中國航線日租金突破20萬美元，創(chuàng)2020年以來新高，且隨著“影子船隊”退出與合規(guī)運力緊張，運價中樞有望進一步上行，成為推動油氣到岸成本和市場波動的重要因素。

　　圖2：霍爾木茲海峽流量減少(3月2日)

　　圖片來源：Global Maritime Traffic，財信期貨

　　二、能化品影響：從“溢價”到“缺口”，漲停潮背后的供應鏈危機

　　今日，國內(nèi)能化板塊掀起罕見的漲停潮，SC原油、燃料油、低硫燃料油等品種主力合約封死漲停，LPG、塑料、PP、丙烯、乙二醇等下游品種緊隨其后，A股市場上中國石油這一2萬億市值的巨頭甚至一度觸及漲停。而隨著煉廠遭受襲擊、航運保險失效、油輪停航以及部分船只遇襲，有效供應的即時收縮已成定局。

　　圖3：3月2日期貨品種收盤漲跌圖(內(nèi)盤期貨主力)

　　圖片來源：文華財經(jīng),財信期貨

　　從具體品種的沖擊深度來看：

　　對于油品而言，原油首當其沖，布倫特油價今日開盤飆升13%至82美元/桶，驗證昨日報告中“短期消耗戰(zhàn)”80-90美元/桶的預測區(qū)間，供應鏈也擔憂開始普遍推升能化品價格。對于中國而言，由于伊朗80%的原油出口流向中國，地煉企業(yè)面臨原料斷供的燃眉之急。燃料油同樣面臨嚴峻形勢，我國燃料油進口依存度高，作為國內(nèi)高硫燃料油進口的重要來源，供應缺口疊加中東地區(qū)船用燃料加注需求的剛性，推動價格強勢上行。

　　化工方面，甲醇的緊張程度同樣明顯。伊朗是中國甲醇進口的第一大來源國，占比高達50%以上。隨著裝船中斷，國內(nèi)沿海地區(qū)的港口庫存將在未來數(shù)周內(nèi)急劇去化，今日甲醇多個合約封死漲停，正是對這種結構性依賴的應激反應。

　　此外，丙烯、尿素、乙二醇乃至聚乙烯(PE)等品種，均因中東在全球供應格局中的關鍵地位而獲得強勁的成本支撐與供應縮減預期。中國LPG的進口依賴度高達40%，伊朗是主要供應來源之一，霍爾木茲海峽承載著全球約20%的液化天然氣出口，戰(zhàn)爭爆發(fā)使得液化天然氣、液化石油氣大幅飆升，帶動下游石化品種強勢上漲。目前的市場，已不僅是風險溢價的計入，而是實實在在的“供給缺口”交易。

　　圖4：霍爾木茲海峽為全球化工品的要道

　　圖片來源：Ajay Joshi Chemicals,財信期貨

　　三、后續(xù)演化：消耗戰(zhàn)已成定局，風險仍在升溫

　　隨著哈梅內(nèi)伊身亡、能源設施遇襲及美方開始出現(xiàn)人員和戰(zhàn)機損耗，局勢已不可避免地滑向更高烈度的對抗。當前更現(xiàn)實的路徑是“高烈度消耗戰(zhàn)”。美以聯(lián)軍憑借絕對的空中優(yōu)勢，勢必持續(xù)摧毀伊朗的核設施、導彈發(fā)射場及軍事指揮節(jié)點；而伊朗則利用其扼守海峽的地利以及龐大的導彈庫存，對海灣各國的美軍基地及能源設施進行持續(xù)的非對稱打擊。這種狀態(tài)下的關鍵變量是時間：美軍的彈藥庫存與伊朗的抵抗意志之間的競賽。

　　綜合來看，局勢的未來走向需緊密追蹤三大指標：

　　第一，霍爾木茲海峽的航運恢復情況，這是當前所有能化品定價的錨，任何油輪遇襲的消息都將加劇市場恐慌；

　　第二，美國在中東的兵力調(diào)遣及以色列是否發(fā)動地面攻勢，這將決定沖突的廣度，伊朗后續(xù)政權的更迭也決定后續(xù)抵抗的烈度；

　　第三，沙特、阿聯(lián)酋等國的表態(tài)與產(chǎn)量動作，OPEC+若不能迅速且足量地增產(chǎn)以彌補伊朗供應缺口(目前看難度極大)，能源價格的上漲將短期難以遏制。

　　對于市場參與者而言，當前階段波動率將維持在高位，任何基于“沖突即將結束”的左側交易都伴隨著巨大風險，直至地緣局勢出現(xiàn)明確的降溫信號。

　　編輯|喻海

　　一審|王詩雅

　　二審|蘇斌

　　三審|喻海

　　財信期貨研究

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