在特朗普關(guān)稅政策乃至美國財政部稅收命運迅速發(fā)生逆轉(zhuǎn)之際，那些在過去一年曾長期遭遇美國總統(tǒng)唐納德·特朗普所主導(dǎo)的全球范圍關(guān)稅政策打擊最重的大型經(jīng)濟體們，已成為美國最高法院決定推翻其緊急關(guān)稅政策后最大贏家。經(jīng)濟學(xué)家們的最新測算數(shù)據(jù)顯示，亞洲加權(quán)平均關(guān)稅率將從20%降至17%，美國政府對所有進口/所有貿(mào)易伙伴加總后的整體“平均有效關(guān)稅率”測算口徑層面而言，平均有效關(guān)稅率已經(jīng)降至4月“解放日”關(guān)稅公布以來的最低水平。

　　在美國最高法院裁定特朗普依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法案》(即IEEPA)向全球征收關(guān)稅屬于非法之后，中國、印度和巴西等大型經(jīng)濟體如今對于向最大出口方——美國出貨的關(guān)稅稅率更低。盡管特朗普隨后不久宣布計劃實施15%的面向全球稅率，但Bloomberg Economics的經(jīng)濟學(xué)家團隊最新測算顯示，這將意味著全球平均有效關(guān)稅稅率從17%左右降至僅僅約為12%——為自2025年4月特朗普政府宣布面向全球的“解放日”(“Liberation Day”)關(guān)稅推出以來的最低水平。

　　就亞洲所有經(jīng)濟體們而言，華爾街金融巨頭摩根士丹利的經(jīng)濟學(xué)家團隊研究報告顯示，加權(quán)平均關(guān)稅稅率將從20%降至17%，其中對中國商品的平均稅率將從32%顯著降至24%。不過，鑒于特朗普政府正尋求通過行業(yè)性及按經(jīng)濟體劃分的關(guān)稅框架來重建其關(guān)稅體系，這種緩解可能只是暫時的，這也意味著針對中國等國家或地區(qū)的顯著高于10%的現(xiàn)行關(guān)稅仍可能通過其他具體條款維持或者進行調(diào)整。

　　特朗普近日在宣布15%全球關(guān)稅之后表示，他將繼續(xù)保留《301條款》和《232條款》框架之下現(xiàn)有的進口關(guān)稅，并暗示將啟動更多的貿(mào)易調(diào)查。依據(jù)白宮最新發(fā)布的事實說明，特朗普已經(jīng)指示美國貿(mào)易代表辦公室根據(jù)其《301條款》權(quán)力開始調(diào)查。

　　盡管如此，“關(guān)稅與全球貿(mào)易緊張局勢的不確定性峰值的時期已經(jīng)基本過去”，由切坦·阿希亞(Chetan Ahya)領(lǐng)銜的摩根士丹利經(jīng)濟學(xué)家團隊在一份報告中寫道。

　　整體而言，最高法院裁定特朗普動用《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》(IEEPA)加征的“緊急關(guān)稅”違法后，美國海關(guān)已啟動停止征收相關(guān)IEEPA關(guān)稅代碼的執(zhí)行安排，這無疑會讓此前被加征更高、懲罰性更強稅率的一批出口型經(jīng)濟體，在短期內(nèi)看到對美出貨的邊際稅負(fù)下修空間。經(jīng)濟學(xué)家們之所以點名中國、印度以及巴西，關(guān)鍵在于：在IEEPA稅種被撤銷后，疊加特朗普隨后改用《1974年貿(mào)易法》第122條推出新的統(tǒng)一稅率(最新口徑為15%)，經(jīng)濟學(xué)們測算美國平均有效關(guān)稅率可能顯著下行，落在約12%左右。

　　“全球貿(mào)易的不確定性再次成為投資者關(guān)注的問題，這對美國資產(chǎn)來說是個壞消息。美元的跌勢有可能延續(xù)，隨著投資者將這種影響計入股價，標(biāo)普500指數(shù)相對于其他指數(shù)，尤其是相對于亞太指數(shù)的劣勢將進一步加劇�！盡LIV 亞洲市場資深分析師加菲爾德·雷諾茲(Garfield Reynolds)表示。 “就關(guān)稅而言，亞洲和新興市場可能是此次暫時下調(diào)的最大受益者�！�

　　最高法院判決與特朗普關(guān)稅政策“反復(fù)橫跳”點燃市場再定價——即美國資產(chǎn)走弱，港股市場應(yīng)聲走強

　　特朗普政府最新宣布的15%全面征稅實際上重新設(shè)定了美國貿(mào)易伙伴們面臨的貿(mào)易競爭與經(jīng)濟增長格局。對于中國等大型出口類經(jīng)濟體而言，美國最高法院還取消了針對中國高達10%的芬太尼關(guān)稅，因此其出口如今面臨的稅率懲罰性更低。最核心的輸家們則包括英國和澳大利亞等西方發(fā)達經(jīng)濟體或者美國長期以來的盟友們，它們曾在解放日發(fā)起的面向全球“對等關(guān)稅”(“reciprocal”)框架下談判已經(jīng)獲得10%左右的較低稅率。

　　周一，美元指數(shù)以及標(biāo)普500指數(shù)期貨呈現(xiàn)小幅下跌，納斯達克指數(shù)期貨跌幅超1%，主要因貿(mào)易政策不確定性打壓市場對于美國資產(chǎn)的樂觀看漲情緒，“拋售美國”論調(diào)以及“美國例外論崩塌”論調(diào)可謂卷土重來。隨著特朗普政府主導(dǎo)的關(guān)稅與財政政策不確定性導(dǎo)致一些大型投資者從美國市場撤離，“美國例外論崩塌”的呼聲愈發(fā)濃厚，疊加美國股市估值偏高且市值集中度過高 ，且弱美元有利于新興市場債務(wù)償付與收益表現(xiàn)，資金愈發(fā)尋求多樣化配置。

　　長期面臨關(guān)稅重壓的港股大型上市公司們則如釋重負(fù)，其基本面增長邏輯迎來情景修復(fù)，體現(xiàn)出在美元以及美股震蕩之際，在香港的中國企業(yè)股票價格則上顯著漲，尤其是港股市場的出口鏈與依賴估值驅(qū)動的科技型成長股的表現(xiàn)——比如與AI密切相關(guān)聯(lián)的科技類股票價格大幅上漲。截至周一香港股市收盤，涵蓋阿里巴巴、騰訊以及中芯國際等中國AI算力產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍者們的恒生科技指數(shù)大幅上漲超3%，A股市場則繼續(xù)因春節(jié)假期休市。

　　當(dāng)美國金融市場陷入"AI顛覆一切的AI恐慌交易"，投資者們大舉拋售SaaS軟件公司之際，中國投資者卻在大舉追捧人工智能相關(guān)概念股。這種截然不同的市場情緒反映出兩地投資者對于前沿AI技術(shù)的根本性分歧：美國市場擔(dān)憂既有商業(yè)模式被顛覆，中國投資者們則聚焦于在最高法院宣布此前特朗普對等關(guān)稅違法之后的經(jīng)濟增長機遇以及在AI應(yīng)用市場規(guī)模無比龐大的中國加速開源AI大模型滲透帶來的企業(yè)降本潛力。

　　美國高級官員們正敦促包括英國、澳大利亞以及歐盟和日本在內(nèi)的貿(mào)易合作伙伴們遵守他們在此前貿(mào)易談判中給出的關(guān)稅稅率以及面向美國本土的大規(guī)模投資承諾。他們也尋求延續(xù)與中國為期一年的貿(mào)易戰(zhàn)休戰(zhàn)安排，美國總統(tǒng)特朗普則計劃不久后訪問北京。

　　“我們要確保中國在履行貿(mào)易協(xié)議中屬于它的那一部分，”美國貿(mào)易代表賈米森·格里爾(Jamieson Greer)在�？怂剐侣勚苋展�(jié)目(Fox News Sunday)中表示�！斑@意味著他們將繼續(xù)購買他們說過要買的美國本土產(chǎn)品�！�

　　加拿大和墨西哥也曾面臨與芬太尼相關(guān)的關(guān)稅，因此隨著這些關(guān)稅不再適用，它們同樣受益。來自Bloomberg Economics的資深經(jīng)濟學(xué)家妮可·戈頓-卡拉泰利(Nicole Gorton-Caratelli)、克里斯·肯尼迪(Chris Kennedy)和梅娃·庫贊(Maeva Cousin)在一份報告中寫道，如果《美墨加協(xié)定》(USMCA)下的豁免繼續(xù)保留，它們將共同處于“非常有利的位置”。

　　新宣布的15%稅率令此前適用10%稅率的國家貿(mào)易處境相對中國與印度等亞洲大型經(jīng)濟體而言更差，澳大利亞和英國就屬于這種情況。與此同時，那些此前對美國貿(mào)易出口適用當(dāng)時具有競爭力的15%水平的國家——例如日本，如今已發(fā)現(xiàn)這種優(yōu)勢被剝奪。

　　盡管美國最高法院裁決增添了一層新的不確定性，但是有分析人士指出，過去一年全球貿(mào)易展現(xiàn)出的強大韌性，以及整體的平均關(guān)稅稅率變化相對有限，暗示短期影響可能較為受限。

　　來自另一華爾街金融巨頭高盛集團的的經(jīng)濟學(xué)家團隊最新測算顯示，最高法院裁決與新宣布的第122條關(guān)稅(Section 122 tariff)相結(jié)合，將把自2025年初以來有效關(guān)稅稅率的上升幅度從略高于10個百分點降至9個百分點。

　　“來自那些將因最新政策變化而經(jīng)歷顯著關(guān)稅下調(diào)的國家的進口，未來幾個月很可能會大幅回升，”高盛的經(jīng)濟學(xué)家們寫道�！暗珜�GDP的影響規(guī)模應(yīng)當(dāng)在很大程度上被以下因素抵消：庫存累積與相對應(yīng)的消費者支出增加、經(jīng)由其他國家改道的貿(mào)易所對應(yīng)的進口減少，以及來自關(guān)稅稅率上升國家的小幅進口下降。”

　　在最高法院推翻IEEPA關(guān)稅之后，中國密切關(guān)注特朗普政府新貿(mào)易舉措

　　在美國最高法院駁回特朗普的緊急征稅后，包括中國、印度和巴西在內(nèi)的國家對運往美國的貨物的關(guān)稅稅率顯著降低。

　　中國方面表示，正在密切關(guān)注特朗普政府計劃借助其他貿(mào)易工具推進其關(guān)稅體系——這是自最高法院裁定總統(tǒng)國際緊急關(guān)稅無效以來，中方首次官方表態(tài)。中國商務(wù)部一位發(fā)言人周一表示，北京目前正在對該裁決的影響進行全面評估。

　　“我們也注意到，美方正在準(zhǔn)備替代性質(zhì)的措施，例如貿(mào)易調(diào)查，試圖繼續(xù)維持對貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅。中方將密切關(guān)注這些動向，堅決維護自身利益，”該人士在一份聲明中表示。

　　中國就該裁決的首次官方評論，出現(xiàn)在美國最高法院數(shù)日前推翻總統(tǒng)特朗普全面全球關(guān)稅之后。特朗普隨后表示將重新實施15%的全球關(guān)稅，并承諾開展新的貿(mào)易調(diào)查，試圖來維系此前的整體關(guān)稅稅率。

　　一項衡量在香港上市中資企業(yè)的關(guān)鍵股指周一早盤一度上漲2.6%，涵蓋更廣泛股票標(biāo)的的香港股市恒生指數(shù)周一收盤漲2.53%。如上所示，盡管特朗普推出了新的關(guān)稅，但是Bloomberg Economics測算顯示，這將意味著平均有效關(guān)稅稅率約為12%——為自4月其“解放日”關(guān)稅推出以來的最低水平。

　　此前，第301條(Section 301)與第232條(Section 232)下的調(diào)查曾被用來對中國出口、汽車和金屬加征關(guān)稅。這些替代性的法律授權(quán)，可能使白宮在裁決之后仍能實施更多進口稅。盡管如此，對于中國而言，最高法院還幫助取消了10%的芬太尼關(guān)稅，因此其出口如今面臨的稅率懲罰性更低。

　　最高法院裁定特朗普以《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》加征的多項關(guān)稅違法后，美國海關(guān)已啟動停止征收相關(guān)關(guān)稅代碼的安排;特朗普隨即改以《1974年貿(mào)易法》第122條推出臨時性的統(tǒng)一全球稅率(目前擬定為15%，且受150天期限約束)，等于用“更低、更統(tǒng)一”的底盤去替換此前更高、差異更大的“緊急關(guān)稅體系”。因此，那些此前被IEEPA關(guān)稅打得最重、稅率被抬得最高的經(jīng)濟體，在相對意義上成為“最大受益者”，比如中國與印度。

　　亞洲整體的加權(quán)平均關(guān)稅水平下修(摩根士丹利測算口徑：從約20%降至約17%，對中國商品平均稅率則有望從約32%降至約24%)，疊加中國還受益于法院同時推翻的部分“芬太尼相關(guān)附加稅”，使其對美出口面臨的邊際懲罰下降;在這種“基準(zhǔn)下移+差異收斂”的新框架下，中國、印度(以及巴西等)自然更容易被歸類為贏家。

　　但把結(jié)論擴大成“整個亞洲都是最大贏家”會過度簡化：統(tǒng)一的15%底盤會把原先談到10%低稅率的一些盟友(比如英國、澳大利亞)推到更差的位置;而此前在舊體系下享有“相對有競爭力稅率”的國家(比如日本與韓國)也會發(fā)現(xiàn)貿(mào)易出口優(yōu)勢被抹平。