有色金屬近期震蕩令人目眩。在黃金創(chuàng)下5600美元?dú)v史新高后，市場(chǎng)突然轉(zhuǎn)向。白銀回撤幅度一度逼近40%，黃金也經(jīng)歷了斷崖式下跌，恐慌情緒蔓延。

　　有投資者在社交媒體表示，“門捷列夫開(kāi)始點(diǎn)名了，貴金屬、有色金屬、期貨、股票全部跌�！�；還有人留言稱，“埋伏了一個(gè)月，終于中埋伏了”。

　　然而市場(chǎng)很快出現(xiàn)分化。2月3日，多只黃金ETF企穩(wěn)反彈，單日漲幅超過(guò)5%。湖南黃金（002155）漲停，曉程科技（300139）收漲18.67%，四川黃金（001337）、西部黃金（601069）等打開(kāi)跌停板。

　　小金屬方面，東方鉭業(yè)（000962）漲停，中稀有色（600259）、西部材料（002149）等漲幅均超5%。國(guó)投白銀LOF雖繼續(xù)跌停，但截至發(fā)稿，現(xiàn)貨白銀日內(nèi)漲超4%，COMEX白銀期貨更是暴漲12%。

　　市場(chǎng)的劇烈震蕩與快速分化，讓投資者困惑不已：這究竟是下跌途中的反彈，還是長(zhǎng)期牛市中的倒車接人？

　　有色金屬劇震分化

　　近期，有色金屬市場(chǎng)經(jīng)歷了從普跌到分化的劇烈震蕩。這一波動(dòng)本質(zhì)上是情緒與技術(shù)的雙重出清。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策、商品價(jià)格過(guò)快上漲以及板塊輪動(dòng)的擔(dān)憂形成了共振，導(dǎo)致黃金、白銀等品種波動(dòng)率升至歷史高位。

　　然而，短期的風(fēng)暴并未摧毀長(zhǎng)期的地基。市場(chǎng)分析認(rèn)為，支撐板塊的再通脹核心邏輯并未改變，此次調(diào)整反而有助于市場(chǎng)消化壓力，為健康運(yùn)行奠定基礎(chǔ)。更深層次的變化在于，黃金的資產(chǎn)屬性正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)向——它正從一個(gè)由利率和通脹驅(qū)動(dòng)的交易品，演變?yōu)閷?duì)沖貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略資產(chǎn)。

　　作為3日市場(chǎng)率先實(shí)現(xiàn)反彈的標(biāo)的，支撐黃金新周期的因素正在不斷強(qiáng)化。全球央行的行為是這一轉(zhuǎn)變的最佳印證。從可采儲(chǔ)量來(lái)看，全球已知可開(kāi)采黃金儲(chǔ)量按每年3816噸的開(kāi)采速度，2032年即將見(jiàn)底，疊加資源國(guó)政策收緊，從源頭限制了長(zhǎng)期供應(yīng)彈性。

　　工銀瑞信發(fā)布的觀點(diǎn)顯示，目前全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?yàn)辄S金走勢(shì)提供了基礎(chǔ)。始于2024年的降息周期預(yù)計(jì)將延續(xù)，利率中樞下移直接降低了持有黃金的機(jī)會(huì)成本。其次，復(fù)雜的地緣政治格局持續(xù)提供動(dòng)力。從地區(qū)沖突到大國(guó)策略調(diào)整，全球不確定性加劇，不斷鞏固黃金的避險(xiǎn)地位。

　　多重因素共同作用下，黃金在全球資產(chǎn)配置中的角色發(fā)生了深刻變化。它不再僅僅是短期避險(xiǎn)的工具，而是成為對(duì)沖貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置的核心資產(chǎn)之一。

　　這一轉(zhuǎn)變?cè)跀?shù)據(jù)上體現(xiàn)明顯：黃金在全球外匯儲(chǔ)備中的占比已達(dá)到25%，超越了美債，成為全球央行的第一大配置資產(chǎn)。美元信用的削弱直接體現(xiàn)在全球央行的資產(chǎn)配置調(diào)整中。

　　倒車接人還是下跌中的反彈？

　　對(duì)于此次調(diào)整的性質(zhì)與后市走向，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)出現(xiàn)分歧。

　　謹(jǐn)慎一方認(rèn)為估值已至極端區(qū)域�；ㄆ烊�球大宗商品主管警告，黃金估值已達(dá)極端，全球黃金支出占GDP比例飆升至0.7%，為55年來(lái)的最高水平。若配置比例回歸0.35%—0.4%的歷史常態(tài)，金價(jià)將面臨腰斬風(fēng)險(xiǎn)。僅需5%的獲利盤出逃，就足以抵消全球?qū)嵨镄枨�，�?duì)市場(chǎng)造成巨大沖擊。

　　樂(lè)觀一方則視調(diào)整為布局機(jī)會(huì)。國(guó)泰海通證券研報(bào)表示，本輪價(jià)格大幅下跌是對(duì)年初以來(lái)非理性上漲的技術(shù)性調(diào)整，而非長(zhǎng)期牛市的終結(jié)。

　　中歐基金權(quán)益研究部副總監(jiān)任飛向財(cái)聞表示，有色板塊的回調(diào)與前期上漲節(jié)奏過(guò)快密切相關(guān)。近期部分熱門有色子行業(yè)波動(dòng)率持續(xù)攀升，部分品種甚至在歷史高位波動(dòng)率區(qū)間內(nèi)繼續(xù)加速上行，短期估值與情緒存在一定消化需求。具體來(lái)看，黃金、白銀波動(dòng)率分位在85%及以上；錫、鎢等小金屬波動(dòng)率分位在90%上下；銅波動(dòng)率分位為78%；鋁、鋰波動(dòng)率分位在70%及以上；鈷、稀土波動(dòng)率分位則在60%及以上。

　　此外，任飛認(rèn)為，盡管市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)新提名主席人選有緊縮預(yù)期，但全球當(dāng)前的債務(wù)和通脹問(wèn)題留給貨幣政策的空間有限。中長(zhǎng)期來(lái)看，支撐板塊的再通脹核心邏輯并未改變。此次短期調(diào)整主要是部分商品前期漲價(jià)幅度過(guò)大，引發(fā)下游需求端擔(dān)憂。但從實(shí)際基本面看，無(wú)論是缺電驅(qū)動(dòng)邏輯，還是大宗商品輪動(dòng)節(jié)奏，可能都不會(huì)過(guò)快推進(jìn)。此次調(diào)整恰恰能理順上下游供需關(guān)系，為后續(xù)板塊更健康、可持續(xù)運(yùn)行奠定基礎(chǔ)。

　　市場(chǎng)的劇烈震蕩如同一場(chǎng)壓力測(cè)試，檢驗(yàn)著不同資產(chǎn)的真實(shí)成色。黃金ETF的快速企穩(wěn)與小金屬的強(qiáng)勢(shì)反彈，似乎暗示著資金在恐慌撤離后，正進(jìn)行著更具選擇性的回流。

　　當(dāng)“門捷列夫點(diǎn)名”式的普跌結(jié)束后，元素周期表上各個(gè)金屬的命運(yùn)，或?qū)⑷�決于其自身的供需基本面與金融屬性。