文/孟圓

　　在“十五五”規(guī)劃開局之際，中國經(jīng)濟正站在新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵節(jié)點。規(guī)劃中明確提出的“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”與“加快高水平科技自立自強”，正成為引領(lǐng)未來五年發(fā)展的重要綱領(lǐng)。在這一背景下，如何平衡制造業(yè)升級與內(nèi)需提振，成為各界關(guān)注的焦點。

　　12月7日，由聯(lián)辦集團、和訊共同主辦、財經(jīng)中國會承辦，主題為“尋找中國經(jīng)濟破局之路”的和訊財經(jīng)中國2025年會暨第23屆財經(jīng)風(fēng)云榜在北京舉行。會上，上海財經(jīng)大學(xué)滴水湖高級金融學(xué)院院長、北京大學(xué)客座教授姚洋，與國家統(tǒng)計局原局長、陽光保險集團顧問邱曉華，華泰證券機構(gòu)業(yè)務(wù)委員會主席梁紅，中泰國際首席經(jīng)濟學(xué)家、中國經(jīng)濟學(xué)家論壇副理事長李迅雷展開了一場巔峰對話，共同解讀“十五五”規(guī)劃內(nèi)涵，展望2026年經(jīng)濟走向與投資機會。

　　01

　　解讀“十五五”，發(fā)展的核心是什么？

　　前不久，二十屆四中全會審議通過了《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》。根據(jù)“十五五”規(guī)劃建議，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、實現(xiàn)高水平科技自立自強、擴大內(nèi)需是前三大戰(zhàn)略任務(wù)，被視為中國經(jīng)濟破局的核心方向。

　　其中，制造業(yè)升級和科技創(chuàng)新作為發(fā)展的動力和引擎，共同決定了“我們能提供什么”，而內(nèi)需作為戰(zhàn)略基點，則決定了“這些供給是否有廣闊市場”。“十五五”規(guī)劃的戰(zhàn)略部署，正是為了系統(tǒng)性疏通這個循環(huán)。

　　國家統(tǒng)計局原局長、陽光保險集團顧問邱曉華

　　邱曉華指出，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的核心是“做強”，要繼續(xù)夯實制造業(yè)及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，讓實體經(jīng)濟更強。他強調(diào)，科技自立自強是應(yīng)對國際挑戰(zhàn)、培育新動能的關(guān)鍵，而內(nèi)需戰(zhàn)略則是立足國內(nèi)大循環(huán)、應(yīng)對外部不確定性的根本保障�！皩嶋H上，就是根基不能動搖，新的動能需要更強大，面對內(nèi)外挑戰(zhàn)要依賴國內(nèi)大循環(huán)，這指出了破局的根本性方向�！�

　　梁紅從發(fā)展階段性的視角分析表示，中國當(dāng)前人均GDP約1.4萬美元，若要邁向3萬至4萬美元的階段，唯一路徑就是產(chǎn)業(yè)升級�！爸挥型ㄟ^更高附加值的產(chǎn)業(yè)獲取收入，消費升級才有基礎(chǔ)。”

　　她強調(diào)，消費補貼只能救急，無法從根本上提振內(nèi)需，真正的消費增長必須依靠產(chǎn)業(yè)進步與收入提升。

　　李迅雷認為，制造業(yè)如同新陳代謝系統(tǒng)，消費與房地產(chǎn)則是循環(huán)系統(tǒng)，宏觀政策既強調(diào)了要發(fā)展高科技，又強調(diào)要形成一個國內(nèi)國際“雙循環(huán)”相互促進的新發(fā)展格局�！暗�是，高科技產(chǎn)業(yè)無法簡單替代房地產(chǎn)，后者牽動居民財富、銀行資產(chǎn)與地方財政，是繞不開的一環(huán)，消費也是如此�！�

　　02

　　回顧2025年，經(jīng)濟的最大變化是什么？

　　回顧2025年，作為“十四五”規(guī)劃的收官之年，中國經(jīng)濟在復(fù)雜嚴峻的國內(nèi)外環(huán)境中，展現(xiàn)出了強大的發(fā)展韌性與深刻的結(jié)構(gòu)性變化。這一年，從Deepseek到Labubu，中國正在人工智能與制造業(yè)多個方面引領(lǐng)世界經(jīng)濟，創(chuàng)新與韌性成為解讀中國經(jīng)濟年度表現(xiàn)的關(guān)鍵詞。

　　“按照目前的發(fā)展態(tài)勢，一季度GDP增速5.4%，二季度5.2%，三季度4.8%，四季度估計在4.6%左右，預(yù)計能夠?qū)崿F(xiàn)全年5%左右的預(yù)期目標(biāo)。”邱曉華認為，今年以來，國家實施了更加積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策，以及一系列促消費、穩(wěn)投資的政策，為經(jīng)濟爬坡過坎提供了關(guān)鍵支撐。

　　華泰證券機構(gòu)業(yè)務(wù)委員會主席梁紅

　　梁紅提出，今年市場最顯著的變化之一，是以DeepSeek為代表的技術(shù)突破，展現(xiàn)出中國在人工智能、高端制造等領(lǐng)域的創(chuàng)新活力。

　　她認為，創(chuàng)新已成為中國區(qū)別于其他經(jīng)濟體的一大特征，這種趨勢在資本市場中反映得尤為明顯�！巴顿Y者正在用信心投票，尤其是在那些代表未來方向的行業(yè)�！�

　　另一方面，年初美國發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)，曾讓外界對出口充滿擔(dān)憂，但中國外貿(mào)展現(xiàn)出超預(yù)期的韌性。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，前11個月貨物貿(mào)易出口總值達到24.46萬億元，增長6.2%。

　　“關(guān)稅戰(zhàn)的實施存在時間上的滯后，在這個過程中，中國的出口企業(yè)爭時間、搶進度、搶出口，外國的進口商也在爭速度、搶進口�！鼻駮匀A認為，這樣的“雙搶效應(yīng)”使得今年中國對外經(jīng)濟仍然保持正增長。

　　梁紅則認為，出口的表現(xiàn)在于中國制造業(yè)尤其是民營企業(yè)，正憑借“又好又便宜”的強大競爭力，從高端到中低端全面進入全球市場，尤其在新興市場中表現(xiàn)活躍�！爱�(dāng)前出口的支撐，已不僅是價格優(yōu)勢，更多是產(chǎn)品和技術(shù)的綜合競爭力�！�

　　在亮眼的創(chuàng)新與出口之外，經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)依然清晰。

　　上海財經(jīng)大學(xué)滴水湖高級金融學(xué)院院長、北京大學(xué)客座教授姚洋

　　姚洋指出，短期需求不足仍是當(dāng)前經(jīng)濟面臨的核心問題�！敖衲曛醒胝�府通過發(fā)行4.4萬億專項債等方式，為地方提供了有力支持，這是一個重要突破�！彼�認為，在投資層面，可以積極部署基建項目，通過中央政府提供資金支持，讓地方政府有動力和能力去落實，從而直接拉動需求。

　　03

　　展望2026，投資機會何在？

　　2026年是“十五五”開局之年，也是全球多國“拼經(jīng)濟”的關(guān)鍵節(jié)點。盡管外部環(huán)境復(fù)雜多變，內(nèi)部挑戰(zhàn)依然存在，但新的增長邏輯逐漸清晰，與之相伴的投資機會也正在浮現(xiàn)。

　　邱曉華認為，這一輪技術(shù)產(chǎn)業(yè)革命與以往最大的不同就是中國成為了參與者，在某些領(lǐng)域還是領(lǐng)先者。可以預(yù)期，中國抓住了這一輪變革的風(fēng)口，人工智能、新能源、生物醫(yī)藥等新經(jīng)濟正在如火如荼地發(fā)展中，必然會極大地引領(lǐng)未來中國的發(fā)展。

　　梁紅更加關(guān)注內(nèi)外環(huán)境的共振機會。她認為，2026年，美國、歐洲預(yù)計將推出寬松政策，為中國營造相對友好的外部環(huán)境。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟的增長主要源于生產(chǎn)效率提升，而非依賴資本投入的簡單擴張。

　　她強調(diào)，這種增長質(zhì)量的改善，在中國企業(yè)全球化與轉(zhuǎn)型升級的進程中，勢必會引發(fā)對人民幣資產(chǎn)的重新估值，為人民幣匯率走強提供堅實的基本面支撐。

　　中泰國際首席經(jīng)濟學(xué)家、中國經(jīng)濟學(xué)家論壇副理事長李迅雷

　　李迅雷預(yù)計，2026年的GDP增速目標(biāo)依然會在5%左右。在消費作為慢變量的背景下，“快變量”投資，特別是基建投資，可能成為穩(wěn)增長的重要抓手。

　　此外，他指出，今年的出口表現(xiàn)是超預(yù)期的，明年出口應(yīng)該也不會太弱。

　　2025年，上證指數(shù)兩次突破了4000點，A股總市值在年內(nèi)首次突破了100萬億元大關(guān)。市場交投情緒活躍，日成交額多次突破2萬億元，全年成交總額遠超去年。這些都說明了股市在變好。

　　但從業(yè)績來看，經(jīng)濟環(huán)境對上市公司業(yè)績的影響依然在。今年前三季度，5400多家A股上市公司總營收合計為53.41萬億元，僅增長1.2%；歸母凈利潤4.70萬億元，同比增長5.3%。

　　李迅雷指出，這一輪市場行情雖然漲得不錯，但主要是來自于估值提升的貢獻，而不是盈利增長帶來的貢獻。

　　與此同時，他分析了具體市場結(jié)構(gòu)特征，并認為這種市場行情在2026年還會延續(xù)�！暗谝�，增長的貢獻主要來自于電子半導(dǎo)體行業(yè)，這與全球AI革命相關(guān)；第二，有色金屬，像銅、貴金屬，包括黑色金屬也出現(xiàn)了反彈。第三，非銀方面，像券商、保險等與我們的行情也是相關(guān)的。”

　　這些變化的背后反映了一個重要的趨勢，那就是中國居民的資產(chǎn)配置正在發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)折。邱曉華明確指出，投資房地產(chǎn)的黃金時期已經(jīng)過去，資產(chǎn)配置正從實物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)階段轉(zhuǎn)變。

　　值得注意的是，在積極探尋機遇的同時，也需要對來年的市場環(huán)境保持一份清醒的認識。正如梁紅所提示，今年主要風(fēng)險資產(chǎn)都取得了非常高的回報，但這種情況在明年大概率難以復(fù)制。

　　她指出，投資者需要管理好預(yù)期，認識到大的投資環(huán)境可能會呈現(xiàn)“資產(chǎn)價格相關(guān)度提高，波動加大，收益變?nèi)酢钡奶卣�。這意味著，投資需要更加精耕細作，聚焦于那些具備堅實基本面支撐的領(lǐng)域，并在資產(chǎn)配置中充分考慮對波動性的控制。

　　李迅雷也提出，全面普漲的“快牛”局面難以出現(xiàn)，機會將集中在少數(shù)高景氣賽道，股市會進入一個新的“慢�！彪A段。