中金發(fā)布研報(bào)稱，2022年底判斷壽險(xiǎn)行業(yè)將邁向新增長(zhǎng)周期，但因利率下行等因素，2023年以來(lái)的負(fù)債增長(zhǎng)說服力不強(qiáng)，行業(yè)股價(jià)主要受波動(dòng)更劇烈的資產(chǎn)端影響;展望2026年，該行認(rèn)為壽險(xiǎn)行業(yè)將再入黃金發(fā)展期、負(fù)債端有更積極的發(fā)展趨勢(shì)呈現(xiàn)，行業(yè)投資邏輯將從“尋求存量業(yè)務(wù)的重估修復(fù)”重回“給予成長(zhǎng)能力估值溢價(jià)”，優(yōu)質(zhì)壽險(xiǎn)有望王者歸來(lái)、目標(biāo)估值重回1.0xP/EV之上。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　中資壽險(xiǎn)：五大趨勢(shì)，王者歸來(lái)

　　展望2026年，該行認(rèn)為壽險(xiǎn)行業(yè)五大趨勢(shì)值得關(guān)注：1)新業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長(zhǎng)，擁抱“存款搬家”和“健康險(xiǎn)新時(shí)代”;2)新業(yè)務(wù)剛性成本進(jìn)一步下降，新業(yè)務(wù)價(jià)值說服力增強(qiáng);3)新業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化、優(yōu)質(zhì)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化更顯著且新業(yè)務(wù)質(zhì)量與同業(yè)分化;4)行業(yè)客群層級(jí)向上遷移，同時(shí)行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式、人才以此為契機(jī)開啟升級(jí)優(yōu)化;5)競(jìng)爭(zhēng)格局向具備壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力的公司集中。該行認(rèn)為中國(guó)大陸保險(xiǎn)行業(yè)正實(shí)質(zhì)性走向高質(zhì)量發(fā)展，龍頭公司有望王者歸來(lái)。

　　財(cái)險(xiǎn)：車險(xiǎn)盈利穩(wěn)健，非車和出海錦上添花

　　展望2026年，該行預(yù)計(jì)車險(xiǎn)保費(fèi)緩慢增長(zhǎng)，頭部公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化推動(dòng)承保盈利穩(wěn)健改善，新能源車險(xiǎn)逐步走向盈利區(qū)間;低通脹環(huán)境下非車險(xiǎn)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)降速、而健康險(xiǎn)有望成為重要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，“報(bào)行合一”后大型公司非車承保盈利有望開啟上升趨勢(shì)。此外，該行認(rèn)為中國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境與上世紀(jì)80年代后日本財(cái)險(xiǎn)存在結(jié)構(gòu)性相似、具備復(fù)刻其成功出海路徑的重要?dú)v史機(jī)遇。

　　香港壽險(xiǎn)：中國(guó)大陸業(yè)務(wù)或再成投資亮點(diǎn)

　　過去幾年友邦等香港壽險(xiǎn)主體因外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的擔(dān)憂及對(duì)中國(guó)大陸保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展前景的質(zhì)疑持續(xù)下跌;展望2026年，該行認(rèn)為隨著外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)態(tài)度轉(zhuǎn)變、中國(guó)大陸保險(xiǎn)行業(yè)再入黃金發(fā)展期，尤其在行業(yè)客群向上遷移趨勢(shì)下，友邦等香港壽險(xiǎn)的發(fā)展趨勢(shì)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或再度明顯好于中資同業(yè)、中國(guó)大陸業(yè)務(wù)或再成其重要投資亮點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　新單保費(fèi)增速不及預(yù)期;長(zhǎng)端利率大幅變動(dòng);資本市場(chǎng)大幅波動(dòng);自然災(zāi)害;政策不確定性。