中信建投（601066）發(fā)布研報(bào)稱，國(guó)家醫(yī)保談判成功率創(chuàng)歷史新高，商保目錄有望成為重要增量，政策鼓勵(lì)創(chuàng)新藥發(fā)展。與此同時(shí)，中國(guó)創(chuàng)新藥管線國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，出海模式持續(xù)升級(jí)，新技術(shù)推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展。看好相關(guān)創(chuàng)新藥及制藥企業(yè)。綜合考慮創(chuàng)新藥在醫(yī)保支持下放量、出海機(jī)會(huì)和新技術(shù)推動(dòng)等因素，該行看好A股公司恒瑞醫(yī)藥（600276）(600276.SH)、百濟(jì)神州-U(688235.SH)、榮昌生物(688331.SH)。

　　中信建投主要觀點(diǎn)如下：

　　2025年12月7日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄(2025年)》及首個(gè)《商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄》

　　2025年醫(yī)保目錄更新，114種藥品新增納入目錄，包括慢性病、腫瘤、抗感染、罕見(jiàn)病、新冠感染治療用藥等，有其中50種是1類(lèi)創(chuàng)新藥。經(jīng)調(diào)整后目錄內(nèi)藥品總數(shù)達(dá)到3253種，其中西藥1857種、中成藥1396種。本次基本目錄，共有127個(gè)目錄外產(chǎn)品參與談判競(jìng)價(jià)，最終114個(gè)成功納入，成功率為88%，談判成功率創(chuàng)近7年新高。此外，19種藥品納入首版商保創(chuàng)新藥目錄。新版目錄將于2026年1月1日落地實(shí)施。醫(yī)保持續(xù)支持創(chuàng)新藥發(fā)展，看好相關(guān)創(chuàng)新藥及制藥企業(yè)。

　　談判成功率創(chuàng)7年新高，藥物保障能力不斷提升

　　本次目錄調(diào)整共有127個(gè)目錄外藥品參與談判和競(jìng)價(jià)，其中114個(gè)藥品談判或競(jìng)價(jià)成功，總體成功率達(dá)88%。2019年至2024年歷次醫(yī)保談判成功率分別為65%、73%、80%、82%、85%和76%，本次醫(yī)保談判成功率88%，創(chuàng)7年新高。

　　在最終114個(gè)成功納入的品種里，有50種是1類(lèi)創(chuàng)新藥，充分體現(xiàn)了對(duì)創(chuàng)新的支持。有29種臨床已被替代或長(zhǎng)期未生產(chǎn)供應(yīng)的藥品被調(diào)出，維持目錄的健康發(fā)展。本輪調(diào)整后，國(guó)家醫(yī)保目錄中藥品總數(shù)達(dá)到3253種，其中西藥1857種，中成藥1396種。新版目錄自2026年1月1日起正式執(zhí)行。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析

　　行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn);研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);審批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);國(guó)際化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。