國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，2026年凈息差降幅大幅收斂，并且大概率是此輪凈息差下行周期尾聲，這與前兩年行業(yè)凈息差普遍下行且底線不確定形成了鮮明的對(duì)比。2026年聚焦兩條主線，一是凈息差率先迎來(lái)拐點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股以及改善幅度較大的低估值個(gè)股，二是絕對(duì)收益角度，積極布局股息率具有吸引力的基本面穩(wěn)健個(gè)股。

　　國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　目前大行凈息差底線水平約1.2%~1.3%，已在底線附近

　�。�1）凈息差底線思維的必要性：從資本平衡、盈虧平衡以及風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制等角度而言，凈息差維持一個(gè)合理水平是守住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定必要條件。（2）大行凈息差底線測(cè)算：首先，確定經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)以及對(duì)應(yīng)的銀行業(yè)總資產(chǎn)增速。預(yù)計(jì)“十五五”期間名義GDP增速為6.0%~6.9%，對(duì)應(yīng)的M2增速需要維持在約7.0%~8.0%；根據(jù)M2派生方式，銀行業(yè)總資產(chǎn)擴(kuò)張速度約6.0%~7.0%。然后，資本角度測(cè)算，大行ROE底線約7%~8%，據(jù)此測(cè)算凈息差底線約1.2%~1.3%。

　　若LPR下降10bps，存款利率不調(diào)降，2026年凈息差同比下降約5~8bps

　�。�1）首先，不考慮LPR繼續(xù)下降，模型測(cè)算結(jié)果顯示，2026年貸款利率下降約24bps，存款利率下降約14~17bps，對(duì)應(yīng)的存貸業(yè)務(wù)拖累凈息差下降約2~5bps。（2）不過(guò)該行判斷2026年LPR大概率下降10bps，存款掛牌利率維持不變，銀行會(huì)加大五年期等高息存款管控力度，測(cè)算結(jié)果顯示凈息差同比下降約5~8bps。結(jié)合凈息差底線思維以及經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，該行判斷2026年大概率也是此輪凈息差下行周期的尾聲。

　　2026年貨幣政策展望：合理充裕+相機(jī)抉擇，LPR下降約10bps，降準(zhǔn)50bps

　�。�1）2026年降息需要精準(zhǔn)審慎：“合理充裕+相機(jī)抉擇”的總基調(diào)是“戰(zhàn)略適配、現(xiàn)實(shí)約束、工具支撐”三大維度綜合考量的最優(yōu)選擇。目前凈息差和存款利率都已進(jìn)入穩(wěn)為主階段，相機(jī)抉擇地保持穩(wěn)定大概率將是人行的政策選擇，該行預(yù)計(jì)2026年LPR大概率下降10bps，更大幅度下降需要經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻等數(shù)據(jù)觸發(fā)。不過(guò)若LPR降幅擴(kuò)大，則存款掛牌利率預(yù)計(jì)同步調(diào)降，凈息差降幅受影響較小。不過(guò)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期會(huì)沖擊信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量。（2）若M2增速7.0%~8.0%，測(cè)算的2026年基礎(chǔ)貨幣缺口約為2.7~3.0萬(wàn)億元。一是通過(guò)降準(zhǔn)0.5%釋放資金約1萬(wàn)億元，二是廣義再貸款和國(guó)債買(mǎi)賣(mài)合計(jì)投放約1.5~2.0萬(wàn)億元；其中，國(guó)債買(mǎi)賣(mài)工具常態(tài)化，未來(lái)將逐步成為彌補(bǔ)貨幣缺口的重要工具。

　　投資建議：重點(diǎn)推薦寧波銀行、常熟銀行（601128）；同時(shí)，積極關(guān)注長(zhǎng)沙銀行（601577）、渝農(nóng)商行（601077）等，布局此類(lèi)個(gè)股追求超額收益。重點(diǎn)推薦招商銀行（600036）、工商銀行、江蘇銀行（600919）等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，監(jiān)管政策變動(dòng)短期沖擊銀行基本面等。