中金發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，2026年將是航空供需真正反轉(zhuǎn)之年，行業(yè)逐漸進(jìn)入供不應(yīng)求的局面。中國(guó)民航業(yè)經(jīng)歷多年供給低增速，航空需求的增長(zhǎng)逐漸消化過(guò)剩運(yùn)力，2026年供需緊張使得行業(yè)客座率將再攀高峰(該行預(yù)計(jì)2026年客座率87%);行業(yè)票價(jià)或?qū)�溫和抬升以�?yīng)對(duì)供給不足，民航業(yè)真正進(jìn)入向上周期。該行關(guān)注航空淡季投資機(jī)會(huì)。過(guò)往的航空投資關(guān)注旺季，但供給擾動(dòng)可能導(dǎo)致2026年行業(yè)淡季供需更為緊張，淡季票價(jià)漲幅或更大，因此淡季上市公司業(yè)績(jī)改善幅度可能也更大。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　供給

　　產(chǎn)能不足+發(fā)動(dòng)機(jī)擾動(dòng)，2026年有效供給依然緊張，該行預(yù)計(jì)2026年全行業(yè)ASK增速2.7%。波音和空客產(chǎn)能恢復(fù)較慢(當(dāng)前產(chǎn)能僅有疫情前約7成)，同時(shí)全球航空供應(yīng)鏈問(wèn)題特別是發(fā)動(dòng)機(jī)質(zhì)量問(wèn)題依然存在且持續(xù)時(shí)間較久，該行預(yù)計(jì)2026年中國(guó)航空公司客運(yùn)機(jī)隊(duì)同比增速約2.1%。當(dāng)前飛機(jī)利用率已處于高位，2026年進(jìn)一步提升空間有限。

　　需求

　　韌性依然，受供給約束該行預(yù)計(jì)2026年增速約5%。受供給緊張和客座率提升空間有限的約束，該行預(yù)計(jì)2026年實(shí)際需求同比增速約5%(該行認(rèn)為潛在需求同比增速高于5%)。隨著高鐵提價(jià)和航空運(yùn)距拉長(zhǎng)，高鐵對(duì)航空的替代效應(yīng)邊際減弱。而公商務(wù)旅客的逐漸回歸進(jìn)一步助力航空需求增長(zhǎng)。

　　票價(jià)

　　溫和增長(zhǎng)，淡季漲幅可能大于旺季。隨著供需反轉(zhuǎn)，該行預(yù)計(jì)2026年票價(jià)將溫和增長(zhǎng)，逐漸接近2019年水平。票價(jià)漲幅可能隨季節(jié)波動(dòng)，淡季票價(jià)漲幅可能大于旺季，因?yàn)榈�季行業(yè)供需可能優(yōu)于旺季。

　　估值與建議

　　維持覆蓋標(biāo)的的評(píng)級(jí)、盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)不變。航空供給低增速奠定周期扎實(shí)基礎(chǔ)，油價(jià)下跌大幅改善成本，需求若明顯反彈將帶來(lái)高利潤(rùn)彈性，推薦中國(guó)東航（600115）H/A、華夏航空（002928）、吉祥航空（603885）、春秋航空（601021）。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　飛機(jī)制造商產(chǎn)能提速;油價(jià)大幅上漲;人民幣大幅貶值;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不及預(yù)期，飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)維修周期縮短。