國金證券發(fā)布研報稱，本周海外算力產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)市值修復(fù)態(tài)勢，其中光通信板塊漲幅尤為顯著。國產(chǎn)大模型亦有突破。建議關(guān)注國內(nèi)AI發(fā)展帶動的服務(wù)器、IDC等板塊，以及海外AI發(fā)展帶動的服務(wù)器、光模塊等板塊。

　　國金證券主要觀點如下：

　　海外算力鏈本周呈現(xiàn)市值修復(fù)的態(tài)勢，光通信板塊漲幅較大

　　谷歌云AI基礎(chǔ)設(shè)施負責(zé)人表示谷歌未來每6個月將計算能力翻倍，并預(yù)計未來4-5年內(nèi)需要實現(xiàn)1000倍的算力增長，說明算力需求仍高度緊缺，谷歌鏈本周走強。同時，OpenAI、AWS等海外大廠繼續(xù)推進AI基礎(chǔ)設(shè)施擴建：AWS宣布在美國政府區(qū)域追加約1.3GW算力建設(shè)；谷歌與Meta洽談大規(guī)模采購，并探索“TPU@Premises”本地化方案；OpenAI向媒體透露未來2030年預(yù)計將轉(zhuǎn)化2.2億付費訂閱用戶，為其持續(xù)的算力擴張?zhí)峁╅L期支撐。該行持續(xù)看好算力鏈。

　　阿里在業(yè)績會上確認算力需求持續(xù)擴大

　　未來三年3800億元Capex可能上修，云業(yè)務(wù)強勁增長（+34%），并首次明確前幾代GPU全部跑滿，算力需求持續(xù)擴大。千問App公測一周下載破1000萬，成為全年最強AI應(yīng)用增長曲線。此外，新加坡AISG本周正式放棄Meta模型，轉(zhuǎn)向阿里Qwen架構(gòu)，標志中國開源大模型在全球的滲透進一步提升。

　　國產(chǎn)大模型亦有突破

　　DeepSeekMath-V2模擬IMO實現(xiàn)金牌水平，采用“生成器+驗證器”自我進化框架，使開源模型在嚴謹推理中首次逼近閉源實驗室性能。

　　字節(jié)跳動與中興通訊合作的AI手機將于12月初發(fā)布

　　主打高權(quán)限Agent能力，備貨量約3萬臺。字節(jié)主導(dǎo)豆包大模型的植入與AI交互功能定義，中興則主導(dǎo)硬件定義、產(chǎn)品設(shè)計和生產(chǎn)制造。該行看好AI端側(cè)加速落地。

　　細分賽道

　　服務(wù)器：本周服務(wù)器指數(shù)+4.60%，本月以來，服務(wù)器指數(shù)-5.45%。AWS宣布面向政府區(qū)新增近1.3GW的AI/HPC數(shù)據(jù)中心建設(shè)，是歷史級別的擴張；OpenAI也透露未來將依托預(yù)期2.2億付費用戶推動長期訓(xùn)練與推理需求大幅增長。海外云巨頭仍在持續(xù)擴容期，服務(wù)器需求有望持續(xù)上修。

　　光模塊：本周光模塊指數(shù)+16.46%，本月以來，光模塊指數(shù)+13.56%。谷歌內(nèi)部再次強調(diào)未來每6個月計算能力需翻一番、4-5年實現(xiàn)1000倍算力增長，這意味著TPU集群規(guī)模將持續(xù)擴張。伴隨谷歌推動TPU外銷、與Meta等洽談大規(guī)模采購，并推進TPU@Premises本地化部署，該行看好中際旭創(chuàng)（300308）等谷歌的光模塊供應(yīng)商。

　　IDC：本周IDC指數(shù)+5.58%，本月以來，IDC指數(shù)-2.53%。阿里明確三年3800億Capex或?qū)⑸闲蕖�AI需求強勁且前代GPU全部跑滿，同時通義千問App公測首周破千萬下載，推理側(cè)流量爆發(fā)倒逼算力擴建；DeepSeekMath-V2達到IMO金牌水平，開源模型能力突破也將帶來更多訓(xùn)練需求。整體來看，云廠商資本開支增長、大模型迭代等驅(qū)動下，國內(nèi)IDC建設(shè)有望持續(xù)加速。

　　核心數(shù)據(jù)更新

　　電信業(yè)務(wù)量收增速逐步提升。2025年前1-10月，電信業(yè)務(wù)收入累計完成14670億元，同比增長0.9%。按照上年不變價計算的電信業(yè)務(wù)總量同比增長9%。10月我國光模塊出口金額當月環(huán)比下降11%，當月同比降低27.6%；1-10月累計同比降低17%。該行認為主要系國內(nèi)光模塊公司紛紛在海外建設(shè)工廠所致。3Q25微軟/谷歌/Meta/亞馬遜資本支出分別為167億/240億/196億/351億美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。

　　風(fēng)險提示

　　AI建設(shè)不及預(yù)期、中美關(guān)稅波動加劇、原材料供應(yīng)不足。