國泰海通證券發(fā)布研報稱，維持鋼鐵行業(yè)“增持”評級。長期來看，產(chǎn)業(yè)集中度提升、促進高質(zhì)量發(fā)展是未來鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與成本優(yōu)勢的鋼企將充分受益;在環(huán)保加嚴、超低排放改造與碳中和背景下，龍頭公司競爭優(yōu)勢與盈利能力將更加凸顯。

　　國泰海通證券主要觀點如下：

　　需求環(huán)比下降，庫存環(huán)比下降

　　上周(本報告中的上周均指2025年11月24日至11月28日當周)五大品種表觀消費量為888萬噸，環(huán)比降0.69%，同比升1.2%;其中建材表觀消費量318萬噸，環(huán)比降1萬噸;板材表觀消費量570萬噸，環(huán)比降5萬噸。五大品種鋼材產(chǎn)量855.7萬噸，環(huán)比增5.8萬噸;總庫存1401萬噸，環(huán)比降32萬噸，維持低位水平。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周全國247家鋼廠高爐開工率81.09%，較上一周降1.1個百分點;全國247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為87.98%，較上一周降0.6個百分點;上周全國電爐開工率60.9%，較上一周降0.64個百分點;上周電爐產(chǎn)能利用率為52.92%，較上一周升0.51個百分點。庫存仍繼續(xù)下降。

　　盈利率環(huán)比下降

　　上周45港進口鐵礦庫存15206萬噸，環(huán)比增155萬噸。上周螺紋模擬測算平均噸毛利為91元/噸，較上一周升30元/噸，熱卷模擬平均噸毛利-47元/噸，較上一周升18.4元/噸;上周247家鋼企盈利率為35.06%，較上一周降2.6個百分點。展望來看，該行預期鐵礦加速增產(chǎn)且需求難有較大提升，鐵礦或逐步進入寬松周期，鐵礦價格向上彈性有限，鋼鐵成本掣肘因素有望逐漸改善，行業(yè)盈利中樞有望逐步修復。

　　需求有望企穩(wěn)，供給維持收縮預期

　　需求有望企穩(wěn)，供給維持收縮預期。隨著地產(chǎn)下行，地產(chǎn)端鋼鐵需求占比持續(xù)下降，該行預期地產(chǎn)對鋼鐵需求的負向拖拽影響已明顯減弱;基建、制造業(yè)端用鋼需求有望平穩(wěn)增長。出口方面來看，1-10月鋼材出口量維持同比增勢�？傮w來看，該行預期鋼鐵需求有望逐步企穩(wěn)。從供給端來看，目前行業(yè)仍有約65%的鋼企虧損，供給市場化出清已開始出現(xiàn)。從政策方面來看，工信部近日發(fā)布的《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案(2025-2026年)》提出“繼續(xù)實施產(chǎn)量壓減政策，按照支持先進企業(yè)發(fā)展、倒逼落后低效產(chǎn)能退出的原則落實年度產(chǎn)量調(diào)控任務，促進供需動態(tài)平衡”。該行維持供給端收縮的預期，鋼鐵基本面有望逐步修復。

　　重點推薦

　　1)技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領先的寶鋼股份（600019），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的華菱鋼鐵（000932）、首鋼股份（000959），低成本與彈性鋼企方大特鋼（600507）、新鋼股份（600782）;2)低估值高股息具備競爭優(yōu)勢的特鋼龍頭中信特鋼（000708）、甬金股份（603995）;高壁壘材料公司久立特材（002318）、翔樓新材（301160）、鉑科新材（300811）;高溫合金龍頭圖南股份（300855）、撫順特鋼（600399）;3)需求復蘇趨勢下，看好具有長期格局優(yōu)勢的上游資源品，推薦河鋼資源（000923）、大中礦業(yè)（001203）、安寧股份（002978）、鄂爾多斯、永興材料（002756）、包鋼股份（600010）。

　　風險提示：供給端收縮不及預期，需求大幅下降。