中郵證券：白銀突破上行看好貴金屬表現(xiàn)

2025-12-01 14:04:07 來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

　　中郵證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，貴金屬本周價(jià)格迎來(lái)上行，由于銅價(jià)前上漲速度過(guò)快，以及中美順利會(huì)談后出現(xiàn)一定的多頭兌現(xiàn)，疊加淡季出現(xiàn)一定程度的累庫(kù)導(dǎo)致價(jià)格開(kāi)始高位震蕩。氧化鋁價(jià)格持續(xù)疲軟，電解鋁企業(yè)的盈利能力有望繼續(xù)提升。剛果金B(yǎng)isie錫礦因地緣沖突面臨運(yùn)輸中斷風(fēng)險(xiǎn)，短期或引發(fā)市場(chǎng)逼空。鋰價(jià)小幅上漲，建議逢低做多。

　　中郵證券主要觀點(diǎn)如下：

　　貴金屬：白銀突破上行，繼續(xù)看好貴金屬表現(xiàn)

　　貴金屬本周價(jià)格迎來(lái)上行，comex黃金上漲4.77%，comex白銀上漲14.95%。本周由于CME暫時(shí)停擺造成全球主要有色品種受到了一定的流動(dòng)性擾動(dòng)，從而造就一定程度的逼倉(cāng)行情。長(zhǎng)期來(lái)看，去美元化的進(jìn)程不會(huì)轉(zhuǎn)向，低位籌碼建議無(wú)懼波動(dòng)，堅(jiān)定持有。

　　銅：供給擾動(dòng)有望提升價(jià)格中樞，調(diào)整即為買(mǎi)點(diǎn)

　　本周銅價(jià)調(diào)整后繼續(xù)上行，LME銅上漲3.69%。10月以來(lái)，由于銅價(jià)前上漲速度過(guò)快，以及中美順利會(huì)談后出現(xiàn)一定的多頭兌現(xiàn)，疊加淡季出現(xiàn)一定程度的累庫(kù)導(dǎo)致價(jià)格開(kāi)始高位震蕩。但綜合來(lái)看，由于自由港和泰克資源26年產(chǎn)量預(yù)期的下調(diào)，26年預(yù)計(jì)銅會(huì)出現(xiàn)供需緊張的局面，同時(shí)美政府開(kāi)門(mén)對(duì)其26年的財(cái)政支出存在進(jìn)一步強(qiáng)化的預(yù)期，該行認(rèn)為調(diào)整即為買(mǎi)點(diǎn)，建議逢低做多。

　　鋁：旺季尾聲，供給端剛性支撐價(jià)格中樞

　　本周滬鋁上漲2.03%。海外供給端影響持續(xù)，但供給交易短期基本結(jié)束。庫(kù)存方面，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，11月27日國(guó)內(nèi)三地鋁錠合計(jì)庫(kù)存為44.6萬(wàn)噸，較上期去庫(kù)0.5萬(wàn)噸；而鋁棒兩地合計(jì)庫(kù)存8.8萬(wàn)噸，較上期持平。需求方面，本周下游加工材開(kāi)工率環(huán)比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至62.3%，原生鋁合金、再生鋁合金、鋁型材、鋁線纜板塊開(kāi)工率微漲，板帶箔開(kāi)工率持平。不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，海外電力供應(yīng)或帶來(lái)電解鋁停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)期預(yù)期價(jià)格仍穩(wěn)中有升，同時(shí)氧化鋁價(jià)格持續(xù)疲軟，電解鋁企業(yè)的盈利能力有望繼續(xù)提升。

　　錫：剛果金戰(zhàn)亂或影響B(tài)isie錫礦運(yùn)輸，短期存在逼空風(fēng)險(xiǎn)

　　本周錫價(jià)上漲至30萬(wàn)元/噸以上，供給端持續(xù)擾動(dòng)。一方面，剛果金戰(zhàn)亂再起，路透社報(bào)道M23武裝阻斷剛果金東部Bisie錫礦運(yùn)輸線路，礦商Alphamin宣布至少6周不可抗力，疊加LME庫(kù)存持續(xù)低位，可能存在逼空風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，印尼國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)整合導(dǎo)致，10月印尼錫錠出口顯著減少，緬甸錫礦供應(yīng)恢復(fù)緩慢�？傮w看，供給端緊缺將帶動(dòng)錫價(jià)中樞穩(wěn)步抬升。

　　鋰：鋰價(jià)小幅上漲，建議逢低做多

　　本周碳酸鋰價(jià)格小幅上漲，經(jīng)歷市場(chǎng)快速降溫后，供需兩旺帶動(dòng)價(jià)格反彈。供給端，11月國(guó)內(nèi)碳酸鋰月度總產(chǎn)量繼續(xù)攀升，環(huán)比增長(zhǎng)3%，同比大幅增長(zhǎng)49%，冶煉廠生產(chǎn)積極性高。需求端，預(yù)計(jì)12月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將較前月小幅回落；儲(chǔ)能市場(chǎng)則延續(xù)供需兩旺態(tài)勢(shì)，供應(yīng)偏緊格局依舊。電芯及正極材料排產(chǎn)在12月預(yù)計(jì)仍處高位，環(huán)比略有下滑。綜合來(lái)看，在供給穩(wěn)步提升、需求整體相對(duì)持穩(wěn)的背景下，預(yù)計(jì)12月碳酸鋰仍將保持去庫(kù)，但幅度較11月相比將有所放緩，鋰價(jià)向下調(diào)整幅度有限，建議逢低做多。

　　投資建議

　　建議關(guān)注興業(yè)銀錫（000426）、錫業(yè)股份（000960）、華錫有色（600301）、新金路（000510）、大中礦業(yè)（001203）、國(guó)城礦業(yè)（000688）、中礦資源（002738）、盛達(dá)資源（000603）、赤峰黃金（600988）、紫金黃金國(guó)際、招金黃金（000506）、神火股份（000933）、紫金礦業(yè)（601899）等。