威孚高科 

　　威孚高科（000581）2025年三季報點評—Q3利潤同環(huán)比增長，多項業(yè)務蓄勢待發(fā) 

　　核心觀點： 　公司披露2025年第三季度財務報告，2025年第三季度實現(xiàn)營收27.4億元，同比+8.5%，環(huán)比-6.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.5億元，同比+39.4%，環(huán)比+29.6%。公司基本面及經營優(yōu)勢保持穩(wěn)健，新業(yè)務持續(xù)開拓，維持“增持”評級。 

　　銀輪股份 

　　擬收購深藍股份，預計將完善數(shù)據(jù)中心液冷布局及將增厚盈利 

　　擬收購深藍股份，強化控制器、驅動器布局。據(jù)公司公告，公司擬投資約1.33億元，通過股權收購及增資方式持有深藍股份55%以上股權，收購完成后深藍股份將納入公司合并報表。深藍股份為新三板上市的國家級高新技術企業(yè)，主要產品為工業(yè)、商用、通信、儲能等領域的空調控制器、驅動器，具備控制器、驅動器整體配套能力及整合供應鏈能力，與公司熱管理業(yè)務協(xié)同性較強。 　深藍股份在數(shù)據(jù)中心液冷控制器領域產品布局完善，未來有望拓展數(shù)據(jù)中心液冷業(yè)務且增厚盈利。深藍股份在數(shù)據(jù)中心液冷領域已發(fā)布冷板式及浸沒式系統(tǒng)方案，控制器產品涵蓋CDU、機房空調、熱管背板、熱管列間、列間變頻氟泵等，產品已多次應用在呼哈數(shù)據(jù)中心等國家級標桿項目，預計其將進一步完善公司數(shù)據(jù)中心液冷領域產品布局。盈利方面，深藍股份2024/2025上半年分別實現(xiàn)營收7152/3086萬元，凈利潤1776/735萬元，毛利率分別為48.0%/48.1%，凈利率分別為24.8%/23.8%，已具備穩(wěn)定且較強的盈利能力，預計未來將拓展公司數(shù)據(jù)中心液冷業(yè)務并有望增厚公司營收及盈利。 　公司與深藍股份優(yōu)勢互補，未來有望形成數(shù)據(jù)中心液冷CDU集成產品配套能力。公司數(shù)據(jù)中心熱管理、儲能熱管理、汽車熱管理、機器人等主要業(yè)務均需要電控能力支持，深藍股份在控制器、驅動器領域的軟硬件能力將與公司實現(xiàn)技術優(yōu)勢互補，全面提升公司各項業(yè)務競爭力；對于深藍股份而言，公司優(yōu)質的客戶資源將為其深度賦能，協(xié)助其開拓更多熱管理客戶并打通產業(yè)鏈上下游，與公司實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。智能控制器是CDU系統(tǒng)的“神經中樞”，負責感知IT設備的負載變化并精準調節(jié)泵組轉速、冷卻液流量、供液溫度等，在確保散熱效果的同時實現(xiàn)能效最優(yōu)；在整合深藍股份電控底層技術后，預計公司將逐步具備CDU系統(tǒng)模塊的一體化能力，為公司未來配套數(shù)據(jù)中心液冷CDU等集成產品奠定基礎。 　預測2025-2027年EPS分別為1.14、1.51、1.93元，維持可比公司25年PE平均估值39倍，目標價44.46元，維持買入評級。 　風險提示 　新能源熱管理業(yè)務配套量低于預期、數(shù)字能源業(yè)務配套量低于預期、海外工廠盈利低于預期。 

　　杰瑞股份 

　　跟蹤點評：獲取全球AI行業(yè)巨頭發(fā)電機組超1億美元訂單，發(fā)電領域加速發(fā)展 

　　投資建議。維持公司2025EPS3.06元，考慮公司在發(fā)電機組業(yè)務進展加速且獲取實質性訂單，上調2026/2027年EPS至3.88/4.70元(原3.70/4.48元)。參考可比公司2025年平均估值PE為16.98倍，我們給予公司2025年20倍PE，維持目標價至61.15元，維持增持評級。 　挺進北美數(shù)據(jù)中心市場，獲取超1億美元訂單。根據(jù)公司官方微信公眾號，公司全資子公司杰瑞敏電能源集團與全球AI行業(yè)巨頭正式簽署發(fā)電機組銷售合同，合同金額超1億美元。此次合作標志著杰瑞模塊化、智能化的發(fā)電解決方案成功挺進北美高端電力市場，實現(xiàn)了杰瑞在北美數(shù)據(jù)中心領域的關鍵業(yè)務突破。 　加大力度布局發(fā)電業(yè)務領域，獲取戰(zhàn)略資源，緊抓全球數(shù)字化加速機遇。根據(jù)公司官方微信公眾號，公司在數(shù)據(jù)中心一體化能力建設商加速邁進，已在SMR(小型模塊化反應堆)供電、燃氣輪機快速供電、數(shù)據(jù)中心配電、熱管理系統(tǒng)、數(shù)據(jù)中心全域交付和管理的全生命周期服務領域開展業(yè)務及團隊建設，為在全球的數(shù)字基礎設施深度布局奠定堅實基礎。同時，公司在自主研制與戰(zhàn)略資源上加速獲取，根據(jù)公司《投資者關系活動記錄表-25年11月20~21日》，公司已向市場推出自主研制的35MW、6MW等型號的燃汽輪機發(fā)電機組設備，能夠為客戶提供多種穩(wěn)定、可靠的供電解決方案；2025年11月11日，杰瑞敏電與貝克休斯在正式簽署NovaLT燃氣輪機全球戰(zhàn)略合作和規(guī)模訂單協(xié)議。我們認為，公司在技術、戰(zhàn)略合作與市場渠道方面均具備較強優(yōu)勢，有望緊抓本輪全球數(shù)字化機遇。 　天然氣業(yè)務等主業(yè)發(fā)展較快，產能建設提速以保障交付。根據(jù)公司《25年10月23日投資者關系活動記錄表》，天然氣相關業(yè)務方面，公司訂單增長較快，為保障交付，公司提前儲備關鍵核心部件，積極投入資源推進海外產能建設進度，并在國內通過租賃廠房等多種方式進行產能擴充。 　風險提示。油價下行；油公司資本支出不及預期；匯率不利變動；公司海外戰(zhàn)略執(zhí)行低于預期；訂單交付不及預期；出售子公司股權導致財務數(shù)據(jù)變化。 

　　愷英網(wǎng)絡 

　　2025投資者日：業(yè)務協(xié)同發(fā)力，盒子持續(xù)突破 

　　公司動態(tài) 　公司近況 　我們于2025年11月27日應邀參加愷英網(wǎng)絡（002517）在上海舉辦的投資者交流活動，會上管理層就2026年戰(zhàn)略、傳奇盒子平臺進展、AI自動化游戲技術、AI+玩具布局等投資者關心的問題進行分享。 　評論 　2026年戰(zhàn)略圍繞研發(fā)、發(fā)行、投資+IP與用戶平臺四大業(yè)務體系協(xié)同發(fā)力。1)研發(fā)端，公司結合“深耕復古情懷類”與“拓展創(chuàng)新精品類”戰(zhàn)略，實現(xiàn)產品精品化、多元化。我們注意到公司今年已獲多版號；2)發(fā)行端，公司通過短中長期合理布局游戲發(fā)行周期，拓展全球區(qū)域；3)投資+IP方面，公司將圍繞高人氣IP資源，深化品類研發(fā)儲備，賦能被投企業(yè)與自研體系協(xié)同；4)平臺業(yè)務方面，公司以傳奇盒子為核心，打造傳奇垂類平臺。 　傳奇盒子迅速發(fā)展，關注多IP引入。2025年在天穹互娛授權下，傳奇盒子獲傳奇IP獨家開發(fā)、運營、推廣權。頭部產品方面，三九互娛、貪玩游戲、掌玩游戲先后入駐品牌專區(qū)。公司亦與順網(wǎng)科技（300113）展開合作，構建傳奇PC游戲生態(tài)社區(qū)，傳奇盒子實現(xiàn)三端互通。傳奇盒子亦將引入更多經典IP，迭代產品功能與服務體驗，加速自有渠道生態(tài)建設，打造“多經典IP生態(tài)平臺”。 　AI+游戲持續(xù)探索，AI玩具即將上線。1)游戲大模型SOON已跑通商業(yè)模式，形成商業(yè)化案例，構建起數(shù)值生成-模擬-修改的全流程AI工作流。公司近期與零一萬物達成合作，進一步探索AI技術在游戲生產場景的落地。公司亦于會上表示將開源“SOON-fx”游戲數(shù)值引擎，推動產業(yè)協(xié)同發(fā)展。我們建議關注SOON后續(xù)的技術迭代與商業(yè)化進展。2)AI玩具品牌“暖星谷夢游記”已有晚安羊和不憂鳥兩款“星之子”智能玩偶，具備聲紋識別、體感互動、智能語音等功能，配套軟件包含養(yǎng)成、劇情、收集、裝扮等多種玩法，形成軟硬件閉環(huán)，產品將于12月8日上線。 　盈利預測與估值 　維持盈利預測，現(xiàn)股價對應21/18x25/26年P/E。維持跑贏行業(yè)評級和30.9元目標價(30/25x25/26年P/E)，上行空間41%。 　風險 　宏觀經濟低迷，游戲表現(xiàn)不及預期，傳奇/奇跡市場穩(wěn)定性風險，股權投資及商譽減值風險，行業(yè)政策監(jiān)管。 

　　博彥科技 

　　跟蹤報告：經營質量提升，新行業(yè)新業(yè)務拓展順利 

　　維持“增持”評級。公司經營質量穩(wěn)步提升，AI等新業(yè)務進展順利，我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.16/2.86/3.33億元(原2.41/3.16/3.76)億元，EPS分別為0.37/0.49/0.57元(原0.41/0.54/0.64元)。參考可比公司，給予公司2026年動態(tài)PE35倍，目標價17.08元，維持“增持”評級。 　業(yè)務結構調整優(yōu)化，新業(yè)務在手訂單充足。2025年前三季度公司取得收入49.71億元，同比-2.50%；歸母凈利潤1.83億元，同比+2.65%；扣非歸母1.59億元，同比-4.59%；經營性凈現(xiàn)金流量-0.49億元，同比+73.33%。公司既有業(yè)務主動調整業(yè)務結構，控制成本費用，經營質量有所提升。在農業(yè)、能源、化工三個新拓行業(yè)方面，公司持續(xù)拓展市場，1-9月新簽業(yè)務合同金額累計約3.5億元。 　獲阿里云卓越架構合作伙伴認證，大廠合作深化。2025年9月，公司獲阿里云卓越架構合作伙伴認證。面對企業(yè)“出�！睙岢保�云架構穩(wěn)定性、數(shù)據(jù)合規(guī)性、本地化運營效率等痛點也隨之凸顯，公司憑借覆蓋數(shù)據(jù)采集、加工、存儲、管理的全棧解決方案，與阿里云深度合作，基于云卓越架構共創(chuàng)出海解決方案。未來，公司將與阿里云繼續(xù)攜手，在AIGC、云原生、云安全、邊緣計算等前沿領域，加強聯(lián)合解決方案的研發(fā)與推廣。 　深耕鴻蒙生態(tài)，服務金融科技鴻蒙化轉型。公司作為HarmonyOS首批認證服務商，2020年起便從原子化服務切入鴻蒙產品設計研發(fā)，持續(xù)跟蹤技術演進并積累最佳實踐。2025年11月，公司與華為及其他八家頭部服務商共同啟動“領航智慧金融——鴻蒙聯(lián)合創(chuàng)新解決方案”，加速鴻蒙生態(tài)在金融行業(yè)的深化落地與商業(yè)拓展。隨著鴻蒙操作系統(tǒng)在終端規(guī)模、AI能力與全場景體驗上的持續(xù)突破，公司服務鴻蒙生態(tài)業(yè)務有望迎來廣闊發(fā)展機遇。 　風險提示。AI發(fā)展不及預期；生態(tài)合作推進不及預期；市場競爭加劇。 

　　潔美科技 

　　潔美科技跟蹤點評—25Q3業(yè)績同環(huán)比增長，復合集流體積極拓展 

　　核心觀點： 　公司2025Q3業(yè)績同環(huán)比增長，凈利率回升，公司2025年離型膜有望進一步放量，復合集流體等新業(yè)務持續(xù)拓展。我們預測2025-2027年公司歸母凈利潤為2.65、3.69、4.63億元，參考可比公司估值，維持公司目標價至34元，維持“買入”評級。 

　　漢得信息 

　　自建AI應用體系，單季AI收入破億 

　　事件： 　11月27日漢得信息（300170）官方微信公眾號公布，與深信服（300454）科技股份有限公司就未來業(yè)務戰(zhàn)略合作達成重要共識，并正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。未來合作規(guī)劃中，雙方將聚焦四大核心關鍵詞：產品化、服務化、全球化、AI智能化，構建全方位、深層次的合作體系，聚焦業(yè)務與技術的深度匹配，推動AI技術與業(yè)務場景深度融合。 　點評： 　AI收入規(guī)模進一步增加，2025Q3單季度收入破億。公司AI智能化應用業(yè)務單季度實現(xiàn)約1億元收入，2025年前三季度實現(xiàn)約2.1億元收入，全年AI收入目標3億元。如果能維持當前的發(fā)展節(jié)奏，且市場需求進一步釋放，明年希望實現(xiàn)規(guī)模翻倍，將AI收入目標設定在5億-6億元。 　自建“得靈”B端AI應用體系，構建市場核心優(yōu)勢。公司通過自建“得靈”B端AI應用體系來構建市場核心優(yōu)勢“得靈”體系包括：1)應用層“靈手”業(yè)務智能體系列，各個業(yè)務領域及業(yè)務場景的AI智能體，正陸續(xù)在頭部客戶實際場景中落地；2)工具層“靈猿”大圣AI中臺系列，包含B端AIPaaS平臺和開箱即用基礎應用。3)模型層“靈睿”垂直模型系列，包含公司在若干行業(yè)領域構建垂直業(yè)務的專業(yè)模型，物流、鋰電、礦山等多個行業(yè)垂類模型已逐步推出商用，另外，公司基于DeepSeek-Coder模型和H-ZERO平臺開發(fā)的源碼訓練代碼大模型——飛碼，可為企業(yè)加持代碼智能輔助能力。4)服務層“靈策”配套服務系列，為企業(yè)提供AI咨詢規(guī)劃、企業(yè)私有模型訓練、AI應用定制開發(fā)的系列服務，在特定業(yè)務領域已經成功訓成垂直模型并商用；5)“靈煉”企業(yè)級大模型訓練與管理平臺，為企業(yè)提供企業(yè)級一站式模型訓練與管理平臺。 　擬于港股上市，服務公司業(yè)務的國際化布局。過去一兩年，公司在推動產品出海的過程中，技術與能力得到了海外客戶的認可，但品牌認知度仍是公司需要加強構建的方向之一。港股上市會對公司打開國際市場、樹立國際化品牌形象產生積極作用。 　盈利預測：我們預測2025-2027年公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.04/38.65/43.47億元，同比+8.3%/+10.3%/+12.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.53/3.12/3.84億元，同比+34.1%/+23.3%/+23.3%，對應PE分別為76.6X/62.1X/50.3X，上調至“買入”評級。 　風險提示：宏觀經濟波動；AI進展不及預期；盈利預測下修。 

　　新雷能 

　　有望在AIDC電源等領域獲得新一輪成長 

　　公司深耕電源行業(yè)近三十年，專注于高效率、高可靠性的高端電源市場。公司過去在通信領域深耕，技術、客戶群均有良好基礎，近幾年已經將數(shù)據(jù)中心電源作為戰(zhàn)略業(yè)務加大投入，其AIDC的二/三次電源等新品如果在海外市場形成突破，有望獲得較強勁的盈利回報。我們看好公司的長期經營潛力，給予“增持”評級。 　專精于電源行業(yè)，在高標準電源行業(yè)有競爭力。公司1997年成立，專注電源行業(yè)近三十年，是高可靠性、高功率密度電源產品的專業(yè)供應商，產品涵蓋模塊電源、定制電源和大功率電源，廣泛應用于通信、航空航天、軍工、鐵路等高門檻行業(yè)，并已成為國內外多家大客戶的核心供應商。 　公司有望在AIDC電源等市場獲得新成長。公司過去在通信領域深耕多年，在5G時代就是三星、諾基亞的重要供應商，現(xiàn)有產品與底層技術與AIDC電源緊密相關。公司將數(shù)據(jù)中心電源作為戰(zhàn)略方向，加大投入，積極配合客戶緊密合作，形成了從交流供電側到終端服務器計算核心單元、存儲單元芯片的電源解決方案。其中，DCDC二次電源壁壘高，終端需求迫切，公司具有較好的競爭優(yōu)勢，如果其AIDC電源成功進入海外大客戶體系，有望獲得強勁的盈利回報，進而驅動公司開啟一輪新成長。 　主業(yè)經營有望好轉。公司重視研發(fā)，上市后2018-2022年研發(fā)費用率基本在14-17%之間，近幾年由于在新領域投入加大，23、24、25Q1-3研發(fā)費用率大幅提升到23%、42%、32%，疊加海外通信、高可靠等產業(yè)的不利影響，盈利表現(xiàn)不佳。不過25年公司經營情況已明顯好轉，未來伴隨AI電源等培育業(yè)務的起量，經營表現(xiàn)有望大幅改善。公司2025年9月推出了新一期的限制性股票激勵和員工持股計劃，也有望更好激發(fā)團隊活力。 　AIDC供電環(huán)節(jié)面臨升級和變革，中國公司有機會。AI的快速發(fā)展，在帶來巨大需求的同時，也給供電環(huán)節(jié)帶來更多挑戰(zhàn)，除了電力供應的問題，機柜的一次、二次、三次電源體系，可能都面臨重大升級甚至變革，這些變化給中國電力電子企業(yè)進入海外供應鏈帶來良好機遇。 　投資建議：公司在電源行業(yè)積淀深厚，有望在AI電源領域抓住機遇期，預計公司26-27年歸母凈利潤分別1.32、3.53億元，對應PE98X、37X。考慮公司未來的發(fā)展?jié)摿�，給予“增持”評級。 　風險提示：AIDC裝機擴容速度低于預期、應收賬款回款風險、傳統(tǒng)業(yè)務相關產品需求不及預期、新產品批量進度不及預期等。 

　　鉑科新材 

　　動態(tài)跟蹤：芯片電感技術領先，ASIC電源有望放量 

　　材料理解持續(xù)沉淀，芯片電感技術領先。公司基于多年沉淀的材料底層技術理解，首創(chuàng)高壓成型銅鐵共燒工藝，該工藝生產的電感產品具有更高效率、小體積、高可靠性的特點，在多方面處于全球領先的水平。公司具有全球少有的從原材料粉末到磁芯以及電感元件的全產業(yè)鏈規(guī)模優(yōu)勢。當前公司專注于更加適用于高頻化應用領域的金屬軟磁材料及電感元件，以AI、自動駕駛、新能源等為代表的新質生產力領域加速向高頻化發(fā)展，有望為公司中長期提供廣闊的產業(yè)空間。 　電感產品定價有序，盈利水平有望維持。公司目前的電感產品主要根據(jù)終端客戶需求定制化生產，屬于非標品并且在應用領域和材料工藝上與傳統(tǒng)的電感廠商有較大差異，因此公司芯片電感產品較傳統(tǒng)的一體成型電感附加值更高。公司以市場占有率和毛利上取得一個良性合理的平衡為電感產品定價策略，公司產品體系定價有序，在此定價策略下公司有望獲得足夠的毛利支持產品創(chuàng)新和研發(fā)，同時保障電感產品逐步擴大市場占有率，我們認為2026年公司芯片電感產品擴產后盈利水平有望維持穩(wěn)定。 　谷歌TPU嶄露頭角，ASIC電源或迎放量。根據(jù)谷歌官網(wǎng)，谷歌發(fā)布的Gemini3模型在LMArena等主要AI排行榜上名列前茅，在推理、編程等方面的表現(xiàn)獲得了廣泛認可。Meta正在考慮采購谷歌的TPU芯片，交易金額可能達到數(shù)十億美元。公司通過MPS等電源模組廠商為終端廠商提供芯片電感產品，有助于ASIC芯片實現(xiàn)更高效的電源管理，我們看好在公司芯片電感產品在ASIC芯片等二次、三次電源領域的放量前景。 　我們維持公司2025-2027年每股收益分別為1.64、2.11、2.6元，根據(jù)可比公司2026年估值水平，我們認為目前公司的合理估值水平為2026年的40倍市盈率，對應目標價為84.4元，維持買入評級。 　風險提示 　在建項目產能投放不及預期風險；合金軟磁粉芯價格、銷量不及預期風險；原材料價格大幅上漲風險。 

　　蘇州天脈 

　　從被動到主動散熱，熱管理平臺化發(fā)展 

　　投資要點 　均溫板市場前景廣闊，擬投建3,000萬+1,800萬PCS高端均溫板。均溫板屬于具備較高導熱性能的傳熱器件，其早期應用主要包括航空航天、軍工等領域，隨后被引入筆記本電腦、服務器等領域的散熱設計。近年來，隨著以智能手機、新能源汽車、5G基站為代表的新興領域散熱需求的增加，以及均溫板工藝技術的進步，均溫板的應用領域不斷拓展，市場規(guī)模不斷擴大。根據(jù)ResearchandMarkets和BusinessResearch數(shù)據(jù)并進行統(tǒng)計，2024年全球均溫板市場規(guī)模為12.40億美元，相比2022年增長了56.57%；預計到2032年全球均溫板市場規(guī)模將達到35.90億美元，2024年至2032年年均復合增速為14.21%。公司自2017年著手研發(fā)均溫板技術，儲備了大量工藝技術、人才與市場資源。公司目前處于向北美客戶送樣測試階段，整體進展較為順利。公司擬投資建設新項目擴充高端均溫板產能，包括1)蘇州天脈（301626）導熱散熱產品智能制造甪直基地建設項目：已購置土地100畝，計劃總投資17億元，并引入行業(yè)內先進的智能化機器設備建成導熱散熱產品智能制造基地；本項目建成后公司將新增年產3,000萬PCS高端均溫板的生產能力。目前，本項目已取得《江蘇省投資項目備案證》、土地使用權證、建設用地規(guī)劃許可證和環(huán)評批復，其他相關事項正在穩(wěn)步推進中。2)蘇州天脈導熱散熱產品智能制造甪直基地(匯凱路)建設項目：擬使用位于蘇州市吳中區(qū)甪直鎮(zhèn)匯凱路68號的現(xiàn)有廠房進行投資建設，計劃總投資6億元，并引入行業(yè)內先進的智能化機器設備；本項目建成后公司將新增年產1,800萬PCS高端均溫板的生產能力。目前，本項目已取得《江蘇省投資項目備案證》，環(huán)評等相關手續(xù)正在辦理中。 　與建準電機合資設立子公司，拓展超薄微型風扇豐富熱管理布局。目前手機領域主動散熱的方案包括1)“微泵液冷”主動散熱，包括傳統(tǒng)金屬微泵、壓電微泵等；2)“微型風扇”主動散熱，包括微型離心風扇、微型壓電風扇、微型離子風扇等；3)“微泵+風扇”組合型主動散熱；主要用于游戲手機的高性能散熱。OPPO今年發(fā)布的K13Turbo手機搭載的微型離心風扇使用行業(yè)最薄的0.1mm超薄扇葉，可實現(xiàn)每分鐘18000轉的超高轉速，風量提升20%；此外，疾風散熱引擎開創(chuàng)性導入散熱鰭片，13片超薄0.1mm鰭片疏密有致，等效換熱面積增大10%，對比傳統(tǒng)方案散熱效率提升3倍。公司與建準電機工業(yè)股份有限公司(建準電機)依托雙方散熱技術與資源優(yōu)勢，于2025年11月14日共同投資設立天脈建準散熱科技(蘇州)有限公司(天脈建準)，天脈建準主要從事微型風扇的研發(fā)、生產和銷售，產品將主要應用于智能手機、平板電腦等消費電子場景。其中，公司認繳注冊資本1,300萬元，持有天脈建準65%股權；建準電機認繳注冊資本700萬元，持有天脈建準35%股權。公司作為行業(yè)內少數(shù)同時具備中高端導熱材料和熱管、均溫板等高性能導熱散熱元器件量產能力的高新技術企業(yè)，在研發(fā)能力、工藝水平、產品性能及市場占有率等方面均居于行業(yè)較高水平，產品廣泛應用于智能手機、筆記本電腦、汽車電子及安防監(jiān)控等場景。建準電機成立于1980年，40多年來專注于節(jié)能馬達核心技術的發(fā)明創(chuàng)新，在馬達、風扇、散熱模塊、通風與空氣凈化解決方案領域，開發(fā)出全球首創(chuàng)MagLev磁浮馬達風扇，世界最小、最薄的毫米微型風扇等產品，廣泛應用于5G設備、IOT、醫(yī)療、家電、電競、汽車、工業(yè)、冷凍冷藏設備、監(jiān)控服務、便攜式產品和綠建筑通風等產業(yè)。公司和建準電機將充分整合利用各自的資源和優(yōu)勢，致力于將天脈建準打造成為行業(yè)領先熱管理技術廠商。 　投資建議 　我們預計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入11.3/30/50億元，歸母凈利潤分別為1.8/5/8.4億元，維持“買入”評級。 　風險提示 　創(chuàng)新進度滯后于預期目標的風險，原材料價格波動風險，匯率波動風險。