*ST宇順（002289）躋身年內(nèi)A股“十倍股”行列，成為ST板塊今年強勢表現(xiàn)的縮影。

　　今年以來，ST板塊整體漲幅超30%，顯著跑贏滬深300指數(shù)，有17家公司股價翻倍；進入10月后，其漲勢更加迅猛，其中ST中迪（000609）、*ST東易（002713）股價翻倍，ST合縱（300477）、*ST原尚（603813）、*ST新元（300472）等多股股價漲超50%。

　　ST板塊為何能走出如此強勢行情？并購重組無疑是核心引擎。

　　并購重組“點石成金”

　　今年以來，ST板塊整體表現(xiàn)亮眼，部分個股累計漲幅達數(shù)倍。一位資深市場人士認為，這是多重因素共同作用的結(jié)果。其中，尤為關(guān)鍵的因素是去年相繼出臺的新“國九條”和“并購六條”，這打開了市場對“殼資源”價值重估空間，具備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或潛在整合空間的ST公司，更是獲得了市場的高度關(guān)注。

　　據(jù)上證報記者統(tǒng)計，目前A股178家ST公司中，有157家在近一年內(nèi)進行了并購重組相關(guān)動作，占比高達88%。其中，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的公司有26家，另有91家公司發(fā)生了控制權(quán)變更。并購重組已成為ST公司優(yōu)化基本面的核心路徑。

　　以*ST宇順為例，其憑借“跨界并購”加碼智算賽道，成為年內(nèi)“十倍股”之一。2025年4月22日，*ST宇順拋出收購計劃，擬收購中恩云（北京）數(shù)據(jù)科技有限公司等3家公司100%股權(quán)，該交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。11月25日，*ST宇順公告稱，已支付暫存交易價款17.085億元，達到總交易對價33.5億元的51%，正式啟動財務(wù)并表程序，標志著并購重組邁出了關(guān)鍵一步。

　　*ST宇順周K線走勢圖

　　*ST綠康（002868）的表現(xiàn)同樣突出，年初至今股價翻倍，漲幅位居板塊前列。11月26日，*ST綠康發(fā)布公告披露重大資產(chǎn)出售進展，公司以0元價格完成出售3家子公司，成功剝離光伏膠膜業(yè)務(wù)；此前一日，公司已完成控制權(quán)轉(zhuǎn)讓。

　　記者注意到，*ST綠康在4月中旬宣布控制權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃后，股價便開啟一波大漲行情，從每股13元左右的區(qū)間逐步攀升，最高漲到48.72元。

　　此外，*ST威爾（002058）、*ST佳沃（300268）、*ST松發(fā)（603268）等年內(nèi)股價翻倍的ST公司，也皆因并購重組推動，股價實現(xiàn)大幅上漲。

　　業(yè)績改善成強支撐

　　今年以來，ST板塊的強勢表現(xiàn)背后更有大幅改善的業(yè)績支撐。記者注意到，多只股價表現(xiàn)突出的ST公司，其經(jīng)營基本面已實現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)，甚至“脫胎換骨”。

　　以近期“摘帽”的世紀華通（002602）為例，公司2024年營收達226.20億元，同比增長70.27%；歸母凈利潤12.13億元，同比增長131.51%。進入2025年，公司業(yè)績延續(xù)增長勢頭，前三季度營收已超2024年全年。

　　*ST松發(fā)也在業(yè)績方面發(fā)生了“脫胎換骨”的變化。其通過置換出虧損的陶瓷資產(chǎn)，并配套募資40億元，累計投資上百億元收購恒力重工100%股權(quán)，從而轉(zhuǎn)型為一家高端船舶制造龍頭企業(yè)。2025年半年報，公司扭虧為盈；2025年前三季度，實現(xiàn)營收117.59億元，歸母凈利潤為12.71億元。

　　值得一提的是，目前A股市場還存在主板ST股漲跌幅限制放寬至10%的預(yù)期。今年6月，滬深交易所同步公告，擬將主板風(fēng)險警示股票的價格漲跌幅限制比例由5%調(diào)整為10%，有關(guān)安排已啟動公開征求意見。

　　從歷史經(jīng)驗來看，新規(guī)從征求意見到正式實施的時間并不固定，這一過程受規(guī)則復(fù)雜程度、反饋意見處理等因素影響，歷史案例顯示周期多為1至3個月，部分情況下有可能更長。

　　機構(gòu)也為ST股“瘋狂”

　　ST板塊走強的另一個動因是各路資金的介入。

　　11月24日，ST中珠（600568）披露股權(quán)變動公告，公司第一大股東深圳市朗地科技發(fā)展有限公司的控股股東深商集團，將其持有的朗地科技100%股權(quán)以3000萬元轉(zhuǎn)讓給步步高（002251）投資。本次交易完成后，步步高投資通過朗地科技間接持有ST中珠3.8億股股份，占公司總股本的19.08%，成為ST中珠第一大股東。

　　此前的11月14日，ST中珠公告，吳世春控制的梅花投資以4.03億元入股，成為公司第二大股東。

　　作為知名的一級市場天使投資人，吳世春今年頻頻出手。除了入股ST中珠，他還通過司法拍賣和二級市場增持的方式成為ST路通（300555）第一大股東。

　　另一只備受資金追捧的標的是ST華通（即世紀華通）。今年第二季度，公募基金競相入局。數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，已有逾20家基金公司的300多只基金（剔除被動型基金）合計持有4.81億股，對應(yīng)市值超50億元；而今年3月末，持有該股票的基金僅20余只，持股總數(shù)僅4500余萬股。短短三個月內(nèi)，公募基金持股增加近10倍，成為ST華通股價走強的重要推手。

　　此外，以參與定增、法拍而聞名的資本“獵手”魏巍，7月底在阿里資產(chǎn)拍賣平臺上，經(jīng)過31輪競拍、24次延時后，最終以2.79億元的價格，競得邵恒所持有的約2261.73萬股ST華通股票。該價格較起拍價2.49億元溢價12.04%，折合每股成交價約12.35元，截至目前已浮盈40%以上。

　　“摘帽”行情有望啟幕

　　市場人士表示，在“保殼”“摘帽”預(yù)期驅(qū)動下，每年11月到次年的3、4月，ST板塊大概率出現(xiàn)“摘帽”行情。這一規(guī)律一定程度上得到了歷史數(shù)據(jù)的印證。上證報記者統(tǒng)計，2022年以來共有178家公司完成“摘帽”，其“摘帽”前20個交易日平均漲幅達13.79%，而同期滬深300指數(shù)下跌0.73%。

　　對于潛在“摘帽”標的挖掘，該人士給出三個思路：

　　一是聚焦業(yè)績扭虧。重點關(guān)注2025年前三季度已扭虧或全年有望扭虧的ST公司。目前，6家主板ST公司2025年前三季度扭虧（利潤總額、歸母凈利潤、扣非后凈利潤三者孰低者，下同）且營收超過3億元，如*ST松發(fā)、*ST鋮昌（001270）、*ST海欽（600753）等；科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的*ST天微、*ST凱鑫（300899）營收超1億元且凈利潤扭虧。另外，需同時關(guān)注ST公司持續(xù)經(jīng)營能力。

　　二是緊盯重大資產(chǎn)重組。關(guān)注已完成重大資產(chǎn)重組或方案有望落地的 ST股，例如，*ST威爾、*ST花王（603007）、*ST寶實（000595）等多家公司已完成重大資產(chǎn)重組事項。但同時需要警惕“忽悠式”重組、盲目跨界等風(fēng)險。

　　三是跟蹤風(fēng)險解決進展。重要關(guān)注ST公司在大股東資金占用、違規(guī)擔(dān)保、銀行賬號被凍結(jié)等問題上的進展公告。

　　“ST摘帽不是簡單的‘博傻’游戲，而是對企業(yè)價值重估的精準把握，需要扎實的基本面分析和嚴格的風(fēng)險控制。”該人士同時提醒，ST公司普遍暗藏經(jīng)營、合規(guī)等多重不確定性，投資者需保持理性判斷，警惕投資風(fēng)險。