招商證券：溶劑供需與盈利情況不斷向好 EC溶劑潛力更大
招商證券發(fā)布研報稱，伴隨需求的持續(xù)增長，鋰電溶劑細分行業(yè)過去幾年供需態(tài)勢得到有效修復，目前頭部幾家溶劑公司開工率已經(jīng)比較高。近幾周，溶劑三方價格也開始小幅度普漲。由于主流企業(yè)擴產(chǎn)克制，預計明年鋰電溶劑盈利情況有望顯著改善。其中，EC溶劑不僅是主流的溶劑品種，還是VC、FEC添加劑的主要原材料，估算明年添加劑拉動的EC需求可能超30萬噸。預計明年EC溶劑的價格與盈利彈性可能更突出。推薦�？菩略�（301292）(301292.SZ)，關(guān)注石大勝華（603026）(603026.SH)等公司。
招商證券主要觀點如下：
溶劑簡介
電解液主要由溶劑、鋰鹽和添加劑構(gòu)成，其中溶劑質(zhì)量占比約80%-85%。碳酸酯類溶劑占據(jù)溶劑近95%的主導地位，在常見的5類溶劑中，DMC、EC是主流品種，功能各異。其中EC憑借高介電常數(shù)成為溶解鋰鹽和構(gòu)建SEI膜的核心組分，DMC以最低粘度提升導電性，PC雖具優(yōu)異低溫性能但應用受限，DEC平衡粘度與沸點以拓展溫域，EMC則憑借最佳穩(wěn)定性成為連接環(huán)狀與鏈狀體系的理想介質(zhì)。
鋰電溶劑盈利出現(xiàn)拐點，預計后續(xù)繼續(xù)向好
鋰電溶劑行業(yè)經(jīng)過幾輪迭代后，實際出貨格局相對集中，目前頭部三家企業(yè)合計市占率超過70%，但到今年前三季度仍處于普遍虧損狀態(tài)。伴隨過去幾年鋰電需求的持續(xù)增長，鋰電溶劑供需不斷修復，近幾周，溶劑開始價格普漲，該環(huán)節(jié)在近3年的下行之后，開始迎來價格和盈利的拐點。由于主流企業(yè)在產(chǎn)能擴張方面比較克制，預計后續(xù)供需及盈利情況會繼續(xù)向好。
EC溶劑更具潛力
EC是主流的溶劑品種，也是制備多種碳酸酯類溶劑(DMC、DEC、EMC)的原材料;此外，還是制備VC、FEC添加劑的主要原材料，該行估算，2026年僅鋰電添加劑就有望拉動超30萬噸EC需求。而EC的供應格局相對集中，海科新源、石大勝華兩家公司分別有30萬噸、近20萬噸產(chǎn)能，合計市占率超過70%，該行分析EC溶劑的價格與盈利彈性可能更大。近期，該行關(guān)注到，三方統(tǒng)計EC的價格上漲開始加速，近一周，EC價格大幅上漲70%。
風險提示：行業(yè)政策波動風險、產(chǎn)品價格波動風險、原材料價格風險。
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