方正證券發(fā)布研報(bào)稱，資本市場(chǎng)延續(xù)高景氣、行業(yè)供給側(cè)改革加速，當(dāng)前券商基本面改善趨勢(shì)與估值表現(xiàn)持續(xù)背離，關(guān)注事件催化下板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)。市場(chǎng)高景氣下看好券商板塊2025全年利潤(rùn)維持同比高速增長(zhǎng)，板塊估值與業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)不匹配、估值上修空間充足;PB估值看，板塊25年動(dòng)態(tài)PB為1.30倍、處于10年33%分位數(shù)、尚未到歷史高位，該行認(rèn)為近期券商板塊催化較多，中金并購(gòu)案例落地、券商綜合賬戶試點(diǎn)再擴(kuò)容，關(guān)注事件催化下板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)券商板塊25E凈利潤(rùn)同比增51%，ROE回升至8.8%。

　　方正證券主要觀點(diǎn)如下：

　　券商綜合賬戶試點(diǎn)迎來(lái)第三批擴(kuò)容，券商綜合賬戶服務(wù)升級(jí)邁向常規(guī)化

　　2021年4月中證協(xié)發(fā)布《關(guān)于開展證券公司賬戶管理功能優(yōu)化試點(diǎn)評(píng)估的通知》，2021年8月證監(jiān)會(huì)同意中信證券（600030）等10家券商獲批開展試點(diǎn)，2022年11月廣發(fā)證券（000776）、興業(yè)證券（601377）先后取得試點(diǎn)資格、試點(diǎn)范圍擴(kuò)大;2025年2月證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》中提及“穩(wěn)步推進(jìn)證券公司賬戶管理功能優(yōu)化試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)”，本輪第三批券商綜合賬戶試點(diǎn)擴(kuò)容后試點(diǎn)券商增至20家，或標(biāo)志券商賬戶服務(wù)升級(jí)邁向常規(guī)化。

　　券商綜合賬戶試點(diǎn)意在優(yōu)化券商內(nèi)客戶資金周轉(zhuǎn)效率、提升客戶使用體驗(yàn)

　　在客戶交易結(jié)算資金第三方存管框架下，原券商賬戶管理制度下同一客戶的普通、信用、期權(quán)等賬戶分屬差異化監(jiān)管規(guī)則，賬戶間資金、信息采取獨(dú)立化管控。近年來(lái)券商業(yè)務(wù)多元化發(fā)展、券商賬戶體系日趨復(fù)雜，券商綜合賬戶試點(diǎn)從允許同名劃轉(zhuǎn)、分類賬戶管理等方面開展優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了券商同一客戶名下資金賬戶、證券賬戶、信用賬戶、期權(quán)賬戶等互聯(lián)互通，支持同名賬戶間資金直通劃轉(zhuǎn)、打破了不同賬戶間資金封閉管理的局面，大幅提升多賬號(hào)客戶使用體驗(yàn)、資金周轉(zhuǎn)效率顯著提高。

　　參考此前12家券商試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，綜合賬戶為券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)拓展打開空間，引導(dǎo)行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型加速

　　在近年來(lái)券商“買方投顧”轉(zhuǎn)型趨勢(shì)下，如何提升對(duì)客戶的服務(wù)能力成為行業(yè)痛點(diǎn)，綜合賬戶試點(diǎn)通過(guò)打通客戶賬戶資金、信息集中，一方面為“以客戶為中心”的服務(wù)模式奠定基礎(chǔ)，另一方面便于券商內(nèi)部經(jīng)紀(jì)、資管、投顧等不同業(yè)務(wù)條線協(xié)同，提升對(duì)客戶多元化財(cái)富管理服務(wù)能力。目前先行試點(diǎn)12家券商圍繞綜合賬號(hào)在業(yè)務(wù)打法方面探索布局了許多創(chuàng)新功能;中信建投（601066）推出“財(cái)富子賬戶”功能，支持交易賬戶、公募基金、高端理財(cái)資金劃轉(zhuǎn)、收益分析等功能;華泰證券（601688）升級(jí)分類管理資金子賬戶能力，適配公募基金投顧等場(chǎng)景，滿足客戶多元化訴求。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期;政策落地不及預(yù)期;居民資產(chǎn)配置遷移不及預(yù)期。