財通證券（601108）發(fā)布研報稱，中國創(chuàng)新藥企正憑借其顯著的研發(fā)與成本優(yōu)勢，從全球生物技術(shù)交易的參與者轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲗?dǎo)力量之一。其角色發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，從技術(shù)的引進(jìn)方成長為重要的輸出方，License-out已成為驅(qū)動企業(yè)增長的關(guān)鍵引擎。同時，在全球前沿療法領(lǐng)域，中國產(chǎn)業(yè)界展現(xiàn)出強(qiáng)勁活力，并且在醫(yī)藥關(guān)鍵供應(yīng)鏈上保持著難以替代的地位，從而為相關(guān)企業(yè)帶來了明確的長期投資價值。

　　財通證券主要觀點如下：

　　中國藥企的BD 交易在全球交易總額占比約30%

　　國內(nèi)藥企依托國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈和人才優(yōu)勢，在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域積極布局，總體呈現(xiàn)出“多快好省”的特點：在研創(chuàng)新藥管線多、研發(fā)進(jìn)度快、研發(fā)質(zhì)量高、成本低。在這種情況下，國內(nèi)藥企的研發(fā)管線已經(jīng)成為海外藥企進(jìn)行產(chǎn)品引進(jìn)的重要來源。目前中國的BD 金額已達(dá)到全球同類交易總額的30%左右。

　　BD 收入已成為國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)拓展收入的重要來源

　　國內(nèi)的BD 交易早期以License-in 為主，自2021 年之后，License-out 交易開始爆發(fā)，國內(nèi)藥企也隨之從創(chuàng)新藥項目需求方變?yōu)樘峁┓�。醫(yī)藥魔方和動脈網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，License-out 類交易在國內(nèi)創(chuàng)新藥BD 交易總額中的占比已經(jīng)從2021 年的45%提升到2024 年的91%。出海與國際化已經(jīng)成為國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)拓展收入的重要來源。

　　創(chuàng)新藥圍繞靶點和技術(shù)路徑展開研究

　　看好小核酸藥物市場，小核酸產(chǎn)業(yè)進(jìn)入蓬勃發(fā)展期，商業(yè)化、臨床、BD 交易3 大層面近期均有強(qiáng)催化。MNC短期內(nèi)諸多產(chǎn)業(yè)鏈仍然深度依賴中國，如原料藥及中間體供應(yīng)，較長時間內(nèi)無法與中國脫鉤。伴隨小核酸藥物逐步進(jìn)入成熟期，MNC 公司將有大量新增需求，尤其在核酸藥物關(guān)鍵單體、合成序列、乙腈等溶劑領(lǐng)域?qū)⒋呱�大量新增訂單�?/p>

　　投資建議：創(chuàng)新藥械建議關(guān)注如福瑞股份（300049）、昂利康（002940）、舒泰神（300204）、微芯生物、前沿生物、中國抗體-B、百誠醫(yī)藥（301096）、長春高新（000661）、邁威生物、吉貝爾、康方生物、德源藥業(yè)、百利天恒、科倫博泰生物-B、科倫藥業(yè)（002422）、澤璟制藥-U、榮昌生物、信達(dá)生物、翰森制藥、樂普生物-B、云頂新耀、鍵凱科技、科興制藥、基石藥業(yè)-B、首藥控股-U、百奧泰和科濟(jì)藥業(yè)等。從CXO、原料藥角度，建議關(guān)注藥明康德（603259）、九洲藥業(yè)（603456）、誠達(dá)藥業(yè)（301201）、聯(lián)化科技（002250）、華海藥業(yè)（600521）、諾泰生物等。

　　風(fēng)險提示：臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期；出海交易規(guī)模不及預(yù)期；外部政策擾動風(fēng)險。