中國銀河（601881）證券發(fā)布研報(bào)稱，11月上旬食品飲料指數(shù)持續(xù)修復(fù)，相較于大盤已經(jīng)實(shí)現(xiàn)超額收益，主要得益于市場風(fēng)格切換以及CPI增速轉(zhuǎn)正形成催化。板塊內(nèi)部來看，預(yù)加工食品、烘焙食品與乳制品漲幅居前。2025年魔芋零食行業(yè)呈現(xiàn)高度景氣，26年市場重點(diǎn)關(guān)注魔芋的持續(xù)性如何。展望2026年，該行核心觀點(diǎn)是新消費(fèi)仍具持續(xù)性但內(nèi)部將會(huì)輪動(dòng)，而傳統(tǒng)消費(fèi)有望迎來底部改善尤其是供給出清的細(xì)分板塊，相關(guān)重點(diǎn)公司建議關(guān)注。

　　中國銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

　　如何判斷2026年魔芋零食的持續(xù)性?

　　2025年魔芋零食行業(yè)呈現(xiàn)高度景氣，積極布局相關(guān)品類的鹽津鋪?zhàn)?/a>（002847）、衛(wèi)龍美味收入與股價(jià)均實(shí)現(xiàn)相對(duì)零食大盤的超額增長。展望2026年，市場重點(diǎn)關(guān)注魔芋的持續(xù)性如何，該行認(rèn)為：1)成長仍具持續(xù)性，魔芋健康+美味底層邏輯不改，且傳統(tǒng)魔芋產(chǎn)品調(diào)味以辣、咸為主，契合情緒消費(fèi)趨勢，滲透率仍有提升空間;創(chuàng)新“魔芋+”產(chǎn)品有望從其他品類引流新客群、并且提升魔芋已有消費(fèi)者復(fù)購，進(jìn)一步拓寬品類上限。2)競爭格局無虞，參考日本薯片的發(fā)展歷史：短期來看，行業(yè)高增期間難免出現(xiàn)價(jià)格競爭，但頭部企業(yè)競爭力更強(qiáng)，市場份額仍在提升，此外能力較強(qiáng)的其他品類零食企業(yè)跨界布局后也能貢獻(xiàn)收入增長;長期來看，頭部企業(yè)能夠憑借其產(chǎn)品創(chuàng)新與供應(yīng)鏈能力穿越周期，實(shí)現(xiàn)份額的長期提升�；貧w國內(nèi)視角，短期來看，該行認(rèn)為衛(wèi)龍、鹽津具備品類心智、規(guī)模優(yōu)勢與渠道優(yōu)勢，預(yù)計(jì)能夠有力應(yīng)對(duì)價(jià)格競爭，勁仔、洽洽則有望分享品類紅利。長期來看，衛(wèi)龍與鹽津已在產(chǎn)品創(chuàng)新、供應(yīng)鏈形成一定護(hù)城河，品類CR2有望持續(xù)提升。

　　數(shù)據(jù)跟蹤：茅臺(tái)批價(jià)11月中旬環(huán)比止跌

　　1)白酒批價(jià)，11月17日月底飛天整箱、散瓶批價(jià)為1680/1655元，較10月31日+5元/+15元，較去年同期-585/-555元。八代普五批價(jià)為855元，較10月31日持平，較去年同期-95元。國窖1573批價(jià)為850元，較10月31日持平，較去年同期-10元。青花20批價(jià)為358元，較10月31日-2元，較去年同期持平。M6+批價(jià)為540元，較10月31日持平，較去年同期-10元。2)包裝材料，截至2025年11月17日，玻璃/PET/包膜價(jià)格同比-16.9%/-6.9%/-8.1%，鋁材/紙箱價(jià)格同比+5.4%/+17.2%。3)原材料，白糖/面粉/棕櫚油/豬肉/葵花籽價(jià)格同比-11.1%/-2.2%/-12.1%/-25.6%/-6.9%;鵪鶉蛋/大豆價(jià)格同比+6.9%/+6.1%。此外，2025年9月大麥進(jìn)口價(jià)格同比+3.6%。乳制品，11月6日，國內(nèi)生鮮乳價(jià)格3.02元/公斤，同比-3.2%，環(huán)比-0.3%，跌幅收窄;GDT拍賣全脂奶粉中標(biāo)價(jià)3503美元/噸，同比-5.7%，環(huán)比-3.0%。

　　行情跟蹤：11月上旬食品飲料指數(shù)行情回暖

　　2025年11月1日至11月17日，食品飲料行業(yè)漲幅2.6%，相對(duì)于全A指數(shù)的超額收益為2.6%，在31個(gè)子行業(yè)中排名第15，相較于10月進(jìn)一步提升。10個(gè)子板塊中9個(gè)子板塊實(shí)現(xiàn)正收益，其中預(yù)加工食品、烘焙食品、乳制品漲幅居前，分別為+9.4%、+7.6%、+4.5%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，下游渠道變革效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。