國投證券發(fā)布研報稱，25年下半年以來，國家著重強調消費在經濟增長中的重要地位，26年消費基本面有望筑底企穩(wěn)，食品飲料行業(yè)正迎來重要的布局時點。具體來看，酒企報表大幅度出清，供需矛盾緩解，股價有望領先基本面修復；乳制品行業(yè)迎來原奶周期反轉關鍵窗口；軟飲料領域功能飲料與包裝水格局變化帶來新機遇；零食板塊則延續(xù)渠道與品類雙輪驅動。行業(yè)在政策支持與基本面筑底背景下，2026年有望實現業(yè)績與估值的雙重修復。

　　國投證券主要觀點如下：

　　白酒：周期底部漸明，關注左側布局機會

　　當前板塊處于低預期、低持倉、低估值狀態(tài)，近兩個季度白酒報表快速出清，行業(yè)供需矛盾緩解，政商務消費已經大幅下降，居民消費有望逐步復蘇，行業(yè)基本面持續(xù)低于預期的尾部風險不大。復盤歷史，該行認為經濟周期和飲酒政策帶來的波動是暫時的，白酒商業(yè)模式仍然優(yōu)異，一旦經濟預期有所好轉，板塊估值有望快速修復。展望2026年，“反內卷”等政策下通脹有望溫和回升，有利于白酒行業(yè)逐步企穩(wěn)復蘇，建議加大對白酒板塊關注，標的上以茅五瀘汾為主。

　　啤酒：中高端大單品勢能延續(xù)，成本維持低位

　　啤酒板塊26年仍將以結構性行情為主，其中具備大單品成長邏輯的啤酒公司、受益競爭對手調整的公司相對更加具備投資機會。整體啤酒板塊公司的盈利水平仍處于向上提升趨勢中，主要驅動力來源于8-10元價格帶產品的擴容以及各家精益管理后費效比的提升。

　　乳制品：布局26年原奶周期反轉，關注乳制品產業(yè)鏈報表利潤彈性

　　從需求端看，25年乳制品品類表現分化，常溫液奶拖累乳制品整體需求，低溫鮮奶、奶酪等品類良性增長，26年隨著乳制品深加工產能的投產，預計下游原奶需求有望恢復增長。從供給端看，25年以來奶牛存欄逐步去化，奶價下行至全社會牧場的平均完全成本以下，26年預計原奶供給側去化延續(xù)。綜合來看，26年主產區(qū)平均奶價有望恢復至全社會牧場的平均完全成本以上。26年布局原奶周期反轉正當時，當前時點仍然推薦布局乳制品產業(yè)鏈。

　　軟飲料：優(yōu)選強勢增長品類并把握細分賽道格局變化機會，關注有新品邏輯的公司

　　25年飲料行業(yè)公司表現分化較大，占據強勢增長賽道且經營能力領先的公司增速領跑行業(yè)。展望26年，從飲料賽道視角，優(yōu)先布局品類仍有較大增長空間的功能飲料以及把握包裝水賽道的競爭格局變化機遇，關注區(qū)域性飲料新品是否起勢。其中，減糖型功能飲料有望逐步開始發(fā)力，在傳統(tǒng)含糖功能飲料之外，挖掘出更多白領群體抗疲勞的功能性即飲飲料需求。

　　零食：新渠道驅動力仍強，看好品類紅利延續(xù)

　　1）零食量販板塊隨著規(guī)模效應逐漸放大，行業(yè)毛利率、凈利率均有望提高，建議關注龍頭萬辰集團（300972）。2）產品方面，魔芋制品通過打造健康食品理念保持較高景氣度，目前我國市場規(guī)模仍相對較低，未來增量空間廣闊，建議關注擁有魔芋大單品的衛(wèi)龍美味和鹽津鋪子（002847）。

　　投資主線：1）建議關注業(yè)績確定性較高個股，如在本輪調整期中經營韌性較強、擁有名酒大單品的白酒龍頭公司，以及占據強勢擴容賽道且競爭力較強的飲料龍頭公司；2）建議關注擁有較高股息行業(yè)，如原奶周期反轉、供給側去化加速且投資安全邊際較高的乳制品行業(yè)；3）建議關注成長性較高行業(yè)，如仍處高速成長期的量販零食、魔芋類零食等。

　　建議關注：貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、古井貢酒（000596）、今世緣（603369）、燕京啤酒（000729）、華潤啤酒、伊利股份（600887）、蒙牛乳業(yè)、新乳業(yè)（002946）、優(yōu)然牧業(yè)、現代牧業(yè)、東鵬飲料（605499）、農夫山泉、華潤飲料、李子園（605337）、萬辰集團、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪子。

　　風險提示：經濟復蘇不及預期風險，行業(yè)競爭加劇風險，原材料價格波動風險。