太平洋證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，養(yǎng)豬行業(yè)連續(xù)10周虧損，且近期處于中度虧損狀態(tài)。上周末，主產(chǎn)區(qū)自繁自養(yǎng)頭均虧損135元，較前一周多虧21元。由于前期全國(guó)大部地區(qū)雨水較往年同期明顯增多，不利于非瘟疫情防控，養(yǎng)殖業(yè)所面臨的疫情風(fēng)險(xiǎn)上升。自6月份以來(lái)，相關(guān)部門(mén)密集召開(kāi)會(huì)議釋放減產(chǎn)能的明確政策信號(hào)，政策方面值得重點(diǎn)關(guān)注。我國(guó)養(yǎng)豬業(yè)目前面臨著“市場(chǎng)價(jià)格下跌+疫情風(fēng)險(xiǎn)上升+政策施壓”的三重壓力，行業(yè)去產(chǎn)能動(dòng)力預(yù)計(jì)將逐漸增強(qiáng)。

　　太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：

　　生豬：行業(yè)持續(xù)虧損，產(chǎn)能去化速度或加快

　　豬價(jià)近期反彈結(jié)束。上周末，全國(guó)生豬出廠均價(jià)11.64元/公斤，較前一周跌0.09元；主產(chǎn)區(qū)15公斤仔豬出欄均價(jià)23.86元/公斤，較前一周持平。

　　生豬屠宰開(kāi)工情況良好，出欄重量趨穩(wěn)，10月份17家上市公司生豬出欄同比增多18.7%，短期供給偏多。上周末，全國(guó)規(guī)模以上屠宰企業(yè)開(kāi)工率為35.85%，較前一周升1.48個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期升4.49個(gè)百分點(diǎn)；前一周，16省市規(guī)模屠宰企業(yè)生豬宰后均重88.92公斤/頭，較之前一周降0.13公斤，較上年同期降2.58公斤；2025年10月，17家養(yǎng)豬上市公司生豬出欄量合計(jì)為15210.99萬(wàn)頭，同增18.7%。

　　行業(yè)產(chǎn)能去化動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)，去化速度或加快。我國(guó)養(yǎng)豬行業(yè)產(chǎn)能近期略有下降，總體處于近年來(lái)較高水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至9月末，全國(guó)能繁母豬存欄4035萬(wàn)頭，較上月末少3萬(wàn)頭，較去年末高點(diǎn)少37萬(wàn)頭。行業(yè)連續(xù)10周虧損，且近期處于中度虧損狀態(tài)。上周末，主產(chǎn)區(qū)自繁自養(yǎng)頭均虧損135元，較前一周多虧21元。

　　草根調(diào)研來(lái)看，由于前期全國(guó)大部地區(qū)雨水較往年同期明顯增多，不利于非瘟疫情防控，養(yǎng)殖業(yè)所面臨的疫情風(fēng)險(xiǎn)上升。自6月份以來(lái)，相關(guān)部門(mén)密集召開(kāi)會(huì)議釋放減產(chǎn)能的明確政策信號(hào)，政策方面值得重點(diǎn)關(guān)注。我國(guó)養(yǎng)豬業(yè)目前面臨著“市場(chǎng)價(jià)格下跌+疫情風(fēng)險(xiǎn)上升+政策施壓”的三重壓力，行業(yè)去產(chǎn)能動(dòng)力預(yù)計(jì)將逐漸增強(qiáng)。

　　個(gè)股估值處于歷史低位，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸現(xiàn)。目前，大多數(shù)養(yǎng)殖上市公司頭均市值(對(duì)應(yīng)2025年預(yù)估出欄量)仍處于歷史底部區(qū)間，距離歷史均值有較大上升空間，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。

　　白雞：毛雞價(jià)格低位震蕩，中期有望上漲

　　近期雞苗高位震蕩，毛雞低位震蕩：上周末，煙臺(tái)雞苗均價(jià)3.7元/羽，較前一周漲0.02元，處于歷史中位；主產(chǎn)區(qū)白羽肉毛雞棚前收購(gòu)均價(jià)3.54元/斤，較前一周漲0.01元，處于歷史低位；白條雞均價(jià)13.9元/公斤，較前一周持平，處于歷史中位。

　　行業(yè)產(chǎn)能升至歷史高位水平，10月祖代更新量增加：白雞行業(yè)祖代和父母代在產(chǎn)存欄水平在近兩個(gè)月內(nèi)環(huán)比上升，目前雙雙處于歷史同期高位水平。上周，主產(chǎn)區(qū)肉雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)單羽虧損0.99元，較前一周多虧0.03元。2025年前10個(gè)月，全行業(yè)祖代雞更新量同比下降。預(yù)計(jì)到明年年中，隨著傳導(dǎo)效應(yīng)的顯現(xiàn)，商品代雞苗和毛雞供給趨勢(shì)減少，雞價(jià)有望止跌反彈。

　　估值方面，個(gè)股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，建議關(guān)注。中期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望向上游傾斜，重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)公司。

　　黃雞：近期雞價(jià)持續(xù)上漲，產(chǎn)能低位

　　近期雞價(jià)持續(xù)上漲：2025年10月，溫氏黃雞售價(jià)13.33元/公斤，較上月跌0.2元；立華黃雞售價(jià)12.58元/公斤，較上月跌0.44元；雞價(jià)近期雖有調(diào)整但仍處高位，主要是受到消費(fèi)旺季需求恢復(fù)增長(zhǎng)的影響。

　　行業(yè)產(chǎn)能處于歷史較低水平：國(guó)內(nèi)父母代種雞近期在產(chǎn)存欄水平環(huán)比前3季度有所回落，處于歷史較低水平。產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)供給收縮，預(yù)計(jì)到2026年1季度，黃雞供給總體偏緊，疊加冬季消費(fèi)旺季因素還會(huì)支撐需求增長(zhǎng)，雞價(jià)或保持高位。

　　估值方面，個(gè)股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，且產(chǎn)業(yè)鏈景氣向好，給予看好評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注立華股份（300761）(300761.SZ)和溫氏股份（300498）(300498.SZ)。

　　動(dòng)保：主要抗生素價(jià)格保持高位，動(dòng)保公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期樂(lè)觀

　　動(dòng)保行業(yè)景氣年初以來(lái)觸底回升，主要上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。泰妙菌素和泰萬(wàn)菌素等產(chǎn)品近期價(jià)格環(huán)比前3季度略有調(diào)整，但仍處于近1年來(lái)的高位。國(guó)產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗前三季度銷(xiāo)量增長(zhǎng)明顯，未來(lái)隨著國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程的加快，有望持續(xù)增長(zhǎng)；建議關(guān)注積極開(kāi)展寵物動(dòng)保業(yè)務(wù)的公司，如瑞普生物（300119）(300119.SZ)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　突發(fā)疫病、畜禽、原奶、水產(chǎn)價(jià)格、玉米等原料價(jià)格變化不及預(yù)期。