國泰海通發(fā)布研報(bào)稱，物流無人車早期用于快遞配送場景，近年來最大的邊際變化是探索出更廣闊的城市配送市場，包括快消配送、異地電商、本地生鮮等多樣化場景，成功跨過規(guī)�；�交付門檻。單車商業(yè)模型跑通后行業(yè)進(jìn)入規(guī)模擴(kuò)張階段，城市配送市場以長尾客戶為主，在此階段渠道運(yùn)營能力將成為重點(diǎn)，客戶開拓、場景開拓、運(yùn)力市場、路權(quán)推進(jìn)四方面都需要建立渠道運(yùn)營體系。具身智能落地?zé)o人駕駛，低速載貨無人車率先商業(yè)化擁有持續(xù)學(xué)習(xí)能力的無人駕駛車輛是具身智能的表現(xiàn)形態(tài)。

　　國泰海通主要觀點(diǎn)如下：

　　載貨、低速場景將率先實(shí)現(xiàn)無人駕駛商業(yè)化落地

　　無人駕駛可按照載人與載貨、高速與低速、開放與封閉的區(qū)別,劃分出Robotaxi、Robobus、Robotruck、Robovan等多種應(yīng)用場景。商業(yè)化進(jìn)度方面，載貨先于載人、低速先于高速，Robovan物流無人車成為當(dāng)前商業(yè)化進(jìn)展最快的無人駕駛賽道之一。

　　物流無人車適用于城市配送多樣化場景需求從快遞起步，更廣闊城市配送無人化改造揚(yáng)帆起航

　　物流無人車早期用于快遞配送場景，近年最大的邊際變化是探索出更廣闊的城市配送市場，包括快消配送、異地電商、本地生鮮等多樣化場景，成功跨過規(guī)模化交付門檻。廣義城市配送市場車輛保有量達(dá)1459萬輛，物流無人車可替換其中的面包車、輕型卡車、微型卡車等原有車輛，市場規(guī)模遠(yuǎn)大于單一的快遞配送場景。

　　城配場景無人駕駛可行性高，零部件降本打下規(guī)�；�基礎(chǔ)

　　城配場景具有路線固定、低速行駛、短駁等特征，L4自動(dòng)駕駛技術(shù)跑通落地，行業(yè)跨入萬臺(tái)交付。物流無人車發(fā)展已歷十年，早期價(jià)格昂貴，隨著技術(shù)路線優(yōu)化以及關(guān)鍵零部件價(jià)格下降，售價(jià)已從百萬級(jí)別降至10萬以內(nèi)。單車模型跑通，開拓城配市場重點(diǎn)在渠道運(yùn)營能力，三方玩家參與競爭經(jīng)過測算，預(yù)計(jì)2030年物流無人車市場空間達(dá)657.5億元。其中，車輛銷售市場240億元，運(yùn)營服務(wù)市場417.5億元。

　　單車商業(yè)模型跑通，數(shù)據(jù)飛輪已現(xiàn)

　　使用物流無人車替換微型面包車后，單票降本幅度超50%。物流無人車企業(yè)主要靠保有量收取訂閱費(fèi)獲得利潤，經(jīng)過測算預(yù)計(jì)當(dāng)累計(jì)銷量達(dá)到4萬輛時(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利。下一階段開拓更廣闊城配市場，渠道運(yùn)營能力成為重點(diǎn)。單車模型跑通后進(jìn)入規(guī)模擴(kuò)張階段，需重點(diǎn)攻克小B和大℃長尾客戶為主的城市配送市場。

　　客戶開拓、場景開拓、運(yùn)力市場、路權(quán)推進(jìn)四方面，都需要建立市級(jí)渠道運(yùn)營體系無人駕駛企業(yè)、物流平臺(tái)企業(yè)、乘用車?yán)贤婕胰�方參與競爭。第一類參與者是深耕細(xì)分場景的無人駕駛公司，包括九識(shí)智能、新石器、白犀牛等；第二類參與者是具備生態(tài)優(yōu)勢(shì)的物流平臺(tái)公司，包括菜鳥、京東、美團(tuán)等；第三類參與者是乘用車?yán)贤婕�，�?025年新進(jìn)入物流無人車賽道，包括德賽西威（002920）、佑駕創(chuàng)新等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；滲透率提升不及預(yù)期；宏觀周期波動(dòng)。