中國(guó)銀河（601881）證券發(fā)布研報(bào)稱，展望2026，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)+AI賦能仍是傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。建議關(guān)注AI投入不斷增加、多重利好長(zhǎng)期加持的港股互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)、AI賦能不斷深化的AI應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)相關(guān)子板塊，以及優(yōu)質(zhì)內(nèi)容不斷產(chǎn)出、業(yè)績(jī)釋放確定性較高的內(nèi)容板塊。

　　中國(guó)銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

　　2025年傳媒行情回顧

　　彈性板塊帶動(dòng)，指數(shù)漲幅明顯。2025年初，受DeepSeek及春節(jié)檔電影大盤超預(yù)期帶來(lái)的業(yè)績(jī)催化，指數(shù)在2月走出第三次階段性高點(diǎn)，隨后指數(shù)有所回探；Q2-Q3游戲板塊在新產(chǎn)品周期開(kāi)啟帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽康牟粩囹?qū)動(dòng)下走出獨(dú)立行情，帶動(dòng)整體行業(yè)指數(shù)上行。截至2025年11月14日，傳媒板塊年內(nèi)漲跌幅為26.0%，對(duì)比滬深300的年內(nèi)漲跌幅為17.6%，其中游戲板塊年內(nèi)漲幅達(dá)57.2%。

　　港股互聯(lián)網(wǎng)

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，持續(xù)加大AI投入港股主要互聯(lián)網(wǎng)公司2025年以來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)，港股互聯(lián)網(wǎng)頭部公司在AI領(lǐng)域的投入不斷加大，該行認(rèn)為，這反映出頭部企業(yè)在AI算力基建、模型研發(fā)與場(chǎng)景落地方面的戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)不斷提升。依托自身技術(shù)積累、數(shù)據(jù)資源與用戶生態(tài)，有望在技術(shù)發(fā)展與場(chǎng)景拓展中形成良性發(fā)展閉環(huán)。

　　游戲&影視

　　內(nèi)容為基，AI賦能游戲與影視行業(yè)作為內(nèi)容板塊，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的生產(chǎn)是行業(yè)的核心。2025年以來(lái)，行業(yè)內(nèi)涌現(xiàn)出相當(dāng)數(shù)量的優(yōu)質(zhì)作品，在這些優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的加持下，相關(guān)公司有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。此外，游戲與影視劇作為文化出海的內(nèi)容載體，也是文化出海的“探路者（300005）”。目前，國(guó)產(chǎn)游戲和國(guó)產(chǎn)影視劇在海外市場(chǎng)均已取得顯著成果。疊加AI技術(shù)的應(yīng)用在行業(yè)內(nèi)的不斷探索，內(nèi)容板塊有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)的繁榮。

　　建議關(guān)注：1）港股互聯(lián)網(wǎng)：業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)且基本面穩(wěn)固的騰訊控股、阿里巴巴-W，盈利水平持續(xù)改善的互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)嗶哩嗶哩-W，國(guó)內(nèi)AI視頻工具產(chǎn)品力領(lǐng)先的快手-W；2）AI應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)：值得買（300785）（AI+電商）、藍(lán)色光標(biāo)（300058）（AI+營(yíng)銷）、昆侖萬(wàn)維（300418）（AI應(yīng)用）；3）內(nèi)容板塊：芒果超媒（300413）、華策影視（300133）、巨人網(wǎng)絡(luò)（002558）、世紀(jì)華通（002602）、吉比特（603444）、完美世界（002624）、三七互娛（002555）等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、作品審查審核的風(fēng)險(xiǎn)、新興業(yè)態(tài)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、AI應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。