國(guó)泰海通發(fā)布研報(bào)稱，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，以及2025年重卡“以舊換新”政策的推出，該行認(rèn)為國(guó)產(chǎn)重卡銷量有望逐漸回升，預(yù)計(jì)2025年銷量為106.7萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)18%。近年來，國(guó)產(chǎn)新能源重卡技術(shù)逐漸成熟，成本快速下降，該行預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)新能源滲透率有比較大的提升空間，預(yù)計(jì)2025年滲透率將達(dá)到15%。該行認(rèn)為重卡行業(yè)的成長(zhǎng)空間仍然存在，具體體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的景氣度修復(fù)，以及出口的持續(xù)成長(zhǎng)。此外隨著天然氣重卡的發(fā)展，該行認(rèn)為行業(yè)門檻提升有望帶動(dòng)頭部企業(yè)盈利能力提升。

　　事件：總量上看，10月國(guó)產(chǎn)重卡銷量10.6萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)60%，環(huán)比增長(zhǎng)1%。聚焦天然氣重卡，10月國(guó)產(chǎn)天然氣重卡銷量2.2萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)197%，環(huán)比增長(zhǎng)2%。

　　國(guó)泰海通主要觀點(diǎn)如下：

　　總量上看

　　10月國(guó)產(chǎn)重卡銷量10.6萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)60%，環(huán)比增長(zhǎng)1%。1-10月國(guó)產(chǎn)重卡累計(jì)銷量92.8萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)24%。該行認(rèn)為，在“以舊換新”政策的持續(xù)作用下，國(guó)內(nèi)終端銷量依舊強(qiáng)勁;天然氣重卡滲透率，隨運(yùn)煤旺季的到來持續(xù)修復(fù);新能源重卡因2026年起新能源汽車購(gòu)置稅減免變減半所產(chǎn)生的“甩尾效應(yīng)”，銷量再創(chuàng)新高。

　　從銷量結(jié)構(gòu)上看

　　2025年10月半掛牽引車/載貨車/非完整車輛銷量占重卡整體的比例分別為51.4%/27.2%/21.4%，此前2024年為51.9%/25.3%/22.7%，重型載貨車占比走強(qiáng)。半掛牽引車：10月半掛牽引車銷量為5.9萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)83%，環(huán)比增長(zhǎng)4%。1-10月累計(jì)銷量47.7萬臺(tái)，累計(jì)同比增長(zhǎng)21%。重型載貨車：10月重型載貨車銷量為2.6萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)55%，環(huán)比下降4%。1-10月累計(jì)銷量25.2萬臺(tái)，累計(jì)同比增長(zhǎng)33%。重型非完整車輛：10月重型非完整車輛銷量為2.1萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)22%，環(huán)比下降3%。1-10月累計(jì)銷量19.8萬臺(tái)，累計(jì)同比增長(zhǎng)20%。

　　聚焦天然氣重卡，10月國(guó)產(chǎn)天然氣重卡銷量2.2萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)197%，環(huán)比增長(zhǎng)2%

　　1-10月國(guó)產(chǎn)天然氣重卡累計(jì)銷量15.8萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)12%。天然氣半掛牽引車：10月國(guó)產(chǎn)天然氣半掛牽引車銷量2.1萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)207%，環(huán)比增長(zhǎng)2%。1-10月國(guó)產(chǎn)天然氣半掛牽引車?yán)塾?jì)銷量15.3萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)12%。10月重卡的天然氣滲透率為20%，1-10月重卡的天然氣滲透率為17%。根據(jù)該行對(duì)重卡全生命周期成本的測(cè)算，對(duì)于年度平均行駛里程大于15萬公里的牽引車而言，大部分時(shí)間段使用天然氣是較為經(jīng)濟(jì)的。該行認(rèn)為，在大規(guī)模設(shè)備更新政策的推動(dòng)下，天然氣重卡作為使用成本較低的設(shè)備，其滲透率有望進(jìn)一步提升。新能源重卡:10月國(guó)產(chǎn)新能源重卡銷量2.0萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)176%，環(huán)比增長(zhǎng)7%。1-10月國(guó)產(chǎn)新能源重卡累計(jì)銷量14.1萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)176%。10月重卡新能源滲透率19%，1-10月累計(jì)新能源滲透率15%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。