中金：淡旺季拐點來臨 供需趨向緊平衡
中金發(fā)布研報稱，國慶假期后，截至10月15日，煤炭板塊累計上漲6.9%，主要是三季度行業(yè)盈利邊際修復增強市場信心、四季度煤炭供給邊際趨緊的預期強化、以及地緣風險升溫下具備紅利防守屬性的板塊關注度增加。短期來看，預計行業(yè)隨著煤價上漲、旺季需求增加實現(xiàn)量價齊升，盈利有望進一步改善。
中金主要觀點如下：
三季度煤價回升，助力行業(yè)利潤修復
3Q25北港5500大卡動力煤、主焦煤價格674元/噸、1,555元/噸，較2Q25的638元/噸、1,337元/噸低點反彈，推動行業(yè)盈利整體改善。今年1-8月煤炭開采洗選業(yè)利潤總額同比-53.6%至1,937億元，8月單月利潤總額271億元，同比-40%，環(huán)比+55%，改善幅度明顯。
電煤日耗臨近淡旺季拐點，電力“反內卷”為動力煤價格提供支撐
10月中旬左右通常是電煤淡旺季切換的拐點。隨著供暖季逐漸來臨，電煤冬儲采購需求有望走強，日耗有望在未來2-3周進入旺季上行軌道，對動力煤需求起到支撐作用；此外，近期下游電力行業(yè)“反內卷”強化，穩(wěn)電價有助于穩(wěn)煤價，看好動力煤價格獲得更好的支撐。
國內供給偏緊，進口維持高位
應急管理部宣稱11-12月安全生產考核巡查組將進駐各地開展年度考核巡查。預計短期內主產區(qū)煤炭生產節(jié)奏以穩(wěn)為主，并且在查超產、安全生產強化的背景下，國內供給仍有收縮預期。進口上，需求改善可能支撐煤炭進口維持高位，但目前海內外中高卡動力煤價格面臨倒掛，或對進口繼續(xù)增長帶來一些約束。
四季度煤炭供需或趨向緊平衡，利好行業(yè)盈利繼續(xù)改善
國慶假期后煤價持續(xù)上漲，截至10/15北港5500大卡動力煤、主焦煤價格為728元/噸、1,660元/噸，已突破1Q25均價，反映市場預期需求改善、供給仍偏緊。展望四季度，預計煤炭供需趨向緊平衡，利好煤價繼續(xù)上行，看好煤企盈利繼續(xù)修復。
風險因素
供給超預期釋放；需求改善不及預期；地緣風險升溫。
0人
