【大河財(cái)立方記者吳春波】8月29日晚，華潤(rùn)飲料發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.06億元，較上年中期下滑18.5%，實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占利潤(rùn)8.05億元，同比下降28.7%。

　　值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，華潤(rùn)飲料包裝飲用水的收入占總收入比下滑，但仍高達(dá)84.6%，飲料產(chǎn)品收入占總收入比則增至15.4%。

　　關(guān)于下半年，華潤(rùn)飲料表示，一方面繼續(xù)提供健康、安全、多使用場(chǎng)景的包裝飲用水產(chǎn)品，并積極打造極具成長(zhǎng)潛力的飲料第二曲線。

　　華泰證券研報(bào)顯示，飲料行業(yè)存量時(shí)代，行業(yè)增長(zhǎng)邏輯已從“量增驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)升級(jí)”，唯有兼具產(chǎn)品創(chuàng)新能力與渠道精耕能力的企業(yè)方能持續(xù)突圍。

　　“本優(yōu)”增長(zhǎng)難掩頹勢(shì)，上半年包裝飲用水收入同比降23.1%

　　8月29日，華潤(rùn)飲料公布了港股上市以來的首份半年報(bào)，作為該公司起家的核心產(chǎn)品，其包裝飲用水今年上半年繼續(xù)維持下滑的態(tài)勢(shì)。

　　中期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，該公司包裝飲用水產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.51億元，較上年同期的68.29億元下滑了24.1%，其占華潤(rùn)飲料的總收入比也降至84.6%。而在2024年，這一收入占比為89.7%。

　　資料顯示，華潤(rùn)飲料主要以“怡寶”為核心品牌，進(jìn)行包裝飲用水的生產(chǎn)和銷售。此外，該公司包裝飲用水產(chǎn)品還包括“怡寶露”“本優(yōu)”“FEEL”品牌下的瓶裝水產(chǎn)品，“怡寶”“加林山”品牌的桶裝水產(chǎn)品。

　　表現(xiàn)在不同品類上，小規(guī)格瓶裝水產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入31.94億元，中大規(guī)格瓶裝水產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入18.29億元，桶裝水產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入2.28億元。而在上年同期分別為43.3億元、22.68億元和2.31億元，均出現(xiàn)同比下滑情形。

　　對(duì)于營(yíng)收下滑原因，華潤(rùn)飲料并未在中期業(yè)績(jī)報(bào)告中做出解釋。只是在盈利預(yù)警公告中提到，基于中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，于2015年上半年策略性增加營(yíng)銷資源投入，調(diào)整產(chǎn)品組合、逐步推動(dòng)渠道調(diào)整，對(duì)利潤(rùn)表現(xiàn)有階段性影響。

　　研究快消品多年的肖竹青認(rèn)為，近年來市場(chǎng)消費(fèi)逐步理性，這使得家庭桶裝水的替代效應(yīng)快速顯現(xiàn)，但也導(dǎo)致小規(guī)格瓶裝水需求下降，一些高端水降價(jià)后仍難阻市場(chǎng)規(guī)模萎縮。

　　具體來看，上半年，華潤(rùn)飲料以“怡寶”“本優(yōu)”為重點(diǎn)發(fā)力品牌，通過規(guī)格擴(kuò)充豐富產(chǎn)品線發(fā)展，其中“本優(yōu)”全國擴(kuò)產(chǎn)布局，應(yīng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)，銷量同比保持高速增長(zhǎng)。

　　華潤(rùn)飲料中期業(yè)績(jī)公告顯示，該公司的武夷山大包裝生產(chǎn)線已于2025年第一季度順利投產(chǎn)；下半年計(jì)劃增設(shè)2家工廠，自建的浙江工廠預(yù)計(jì)第四季度投產(chǎn)，1家合作工廠推進(jìn)設(shè)備安裝與資質(zhì)審批并預(yù)計(jì)第三季度投產(chǎn)。

　　飲料業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)21.3%，第二增長(zhǎng)曲線逐步顯現(xiàn)

　　包裝飲用水業(yè)績(jī)不振，該公司飲料業(yè)務(wù)卻繼續(xù)保持向好的態(tài)勢(shì)。上半年，華潤(rùn)飲料在飲料領(lǐng)域推出14款新品SKU，持續(xù)豐富口味及產(chǎn)品規(guī)格，滿足消費(fèi)者在即飲、分享及家庭使用等全場(chǎng)景下的差異化需求，積極打造第二增長(zhǎng)曲線。

　　業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)方面，華潤(rùn)飲料旗下飲料業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.55億元，較上年同期增長(zhǎng)21.3%，占報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)總收入的15.4%。

　　報(bào)告期內(nèi)，華潤(rùn)飲料旗下?lián)碛兴膫�(gè)茶飲料品牌，分別為“至本清潤(rùn)”草本植物飲料、“佐味茶事”無糖茶飲料及“愿事之茗”“午后奶茶”奶茶飲料；兩個(gè)果汁類飲料品牌，分別為“蜜水系列”水果飲料和“假日系列”果汁飲料；一個(gè)運(yùn)動(dòng)飲料品牌“魔力”、一個(gè)咖啡飲料品牌“焰焙”，幾乎涵蓋了草本、奶茶、無糖、真茶、國內(nèi)所有的主力飲料賽道。

　　而在產(chǎn)品規(guī)格和產(chǎn)品升級(jí)方面，順應(yīng)消費(fèi)者對(duì)性價(jià)比和低糖健康消費(fèi)的要求，其“燉梨”“至本清潤(rùn)”“佐味茶事”“蜜水檸檬”“蜜水青提”“魔力”都推出了1L裝產(chǎn)品，“佐味茶事”也以0糖0卡、真茶萃取為核心賣點(diǎn)。

　　華潤(rùn)飲料認(rèn)為，公司凈利潤(rùn)率提升路徑明確，一方面是自產(chǎn)比例的持續(xù)提升，另一方面公司代工成本加速壓縮，上下游產(chǎn)業(yè)鏈延展，同時(shí)疊加PET和白砂糖等成本紅利影響，業(yè)績(jī)彈性有望進(jìn)一步釋放。

　　國盛證券認(rèn)為，華潤(rùn)飲料積極培育子品牌“本優(yōu)”系列，聚焦天然水和礦泉水賽道，包裝水份額回升整體可期。而在飲料端，華潤(rùn)飲料重點(diǎn)打造至本清潤(rùn)、蜜水、假日、魔力等具備大單品潛力的產(chǎn)品，在低基數(shù)的基礎(chǔ)下，第二曲線有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

　　華泰證券研報(bào)顯示，復(fù)盤日本過去四十余年的軟飲料發(fā)展史，核心主線是無糖化&功能化，共同驅(qū)動(dòng)日本軟飲料行業(yè)的品類輪動(dòng)周期。與之近似，當(dāng)前中國軟飲料行業(yè)健康化、功能化的消費(fèi)新趨勢(shì)漸起，賦予企業(yè)更廣闊的差異化空間。對(duì)標(biāo)日本，國內(nèi)功能性飲料產(chǎn)品仍有較大挖掘空間。

　　飲用水、飲料市場(chǎng)成紅海，但細(xì)分賽道大單品潛力突出

　　公開資料顯示，作為國內(nèi)最早專業(yè)化生產(chǎn)包裝飲用水的企業(yè)之一，華潤(rùn)飲料2024年已經(jīng)感受到了來自包裝飲用水行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　這一年，該公司包裝飲用水產(chǎn)品的實(shí)現(xiàn)收入121.24億元，不及2023年同期的124.47億元，其中主打產(chǎn)品小規(guī)格瓶裝水收入降幅達(dá)到8.9%。

　　受到娃哈哈純凈水全國快速鋪貨、農(nóng)夫山泉重返純凈水賽道并大打促銷影響，華潤(rùn)怡寶隨后也采取促銷措施應(yīng)對(duì)，但其招股書顯示，截至2024年4月30日的四個(gè)月內(nèi)，該公司小規(guī)格瓶裝水產(chǎn)品平均售價(jià)降低至1198元/公噸，較2023年同期明顯下降。

　　再考慮到來自百歲山、康師傅和景田的對(duì)手壓力，以及元?dú)馍�林等新銳品牌布局細(xì)分市場(chǎng)等，包裝飲用水行業(yè)早已成為“紅�！�，華潤(rùn)怡寶的競(jìng)爭(zhēng)壓力可見一斑。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，除了2025年包裝飲用水競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，華潤(rùn)飲料加大營(yíng)銷資源投入也會(huì)蠶食業(yè)績(jī)空間，導(dǎo)致半年度業(yè)績(jī)進(jìn)一步承壓。

　　國盛證券研報(bào)顯示，華潤(rùn)飲料短期由于包裝水和飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加主動(dòng)進(jìn)行渠道層級(jí)改革，經(jīng)營(yíng)整體承壓。中長(zhǎng)期看，水依舊是能夠穿越經(jīng)營(yíng)周期的剛需品類，公司深耕多年優(yōu)勢(shì)明確，同時(shí)公司高度重視飲料業(yè)務(wù)發(fā)展，收入有望恢復(fù)增長(zhǎng)。

　　今年上半年，在農(nóng)夫山泉的業(yè)績(jī)表現(xiàn)中，其茶飲料產(chǎn)品、功能飲料產(chǎn)品、果汁飲料產(chǎn)品和其他飲料產(chǎn)品，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.89億元、28.98億元、25.64億元和6.29億元，分別同比增長(zhǎng)19.7%、13.6%、21.3%和14.8%，增幅均高于包裝飲用水的10.7%。

　　“隨著消費(fèi)需求升級(jí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)維度已從單一的口味評(píng)判，拓展至包裝設(shè)計(jì)、營(yíng)銷創(chuàng)新、配方優(yōu)化、產(chǎn)品性價(jià)比及功能屬性等多維度的綜合比拼。”華泰證券認(rèn)為，隨著新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，新興細(xì)分賽道(如無糖茶飲、養(yǎng)生水、氣泡水、碳酸茶等)都表現(xiàn)出較強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)能，彰顯出孕育新百億大單品的潛力。

　　華泰證券表示，在這一趨勢(shì)下，能夠精準(zhǔn)捕捉需求分層、把握功能屬性、重構(gòu)性價(jià)比邏輯的企業(yè)，將有望在產(chǎn)業(yè)變革中搶占先機(jī)，打開新的增長(zhǎng)空間。

　　責(zé)編:劉安琪|審核:李震|監(jiān)審:古箏