信達(dá)證券（601059）股份有限公司趙丹晨,程麗麗近期對東鵬飲料（605499）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q2預(yù)計收入持續(xù)高增，新品表現(xiàn)可期》，給予東鵬飲料買入評級。

　　東鵬飲料

　　事件：公司發(fā)布2025中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)收入106.3~108.4億元，同比+35.01%~37.68%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤23.1~24.5億元，同比+33.48%~41.57%。

　　點評：

　　基地市場持續(xù)深耕，補水啦表現(xiàn)優(yōu)秀。根據(jù)公司預(yù)告，預(yù)計2025H1收入106.3~108.4億元，同比+35.01%~37.68%，其中預(yù)計2025Q2收入57.82~59.92億元，同比+31.67%~36.46%。我們認(rèn)為主要系公司始終“以動銷指導(dǎo)相關(guān)的經(jīng)營活動”作為公司的明確共識，持續(xù)推進(jìn)全國化戰(zhàn)略，通過精細(xì)化渠道管理，不斷加強渠道運營能力，加強冰凍化建設(shè)，提高全品項產(chǎn)品的曝光率、拉動終端動銷。在優(yōu)秀的渠道開拓能力下，公司在基地市場持續(xù)深耕，全國市場保持高速增長。

　　品類擴張初現(xiàn)成效，預(yù)計補水啦表現(xiàn)優(yōu)異。此外，公司在夯實東鵬特飲基本盤上，積極探索多品類發(fā)展，培育新的增長點，為公司的持續(xù)增長注入新的活力。2025Q1公司補水啦收入同比+261.46%至5.70億元，補水啦以外的其他飲料收入同比+72.62%至3.75億元。展望二季度，我們認(rèn)為補水啦有望延續(xù)一季度高增的趨勢。此外，公司2025年年初上市果之茶新品，我們認(rèn)為有望受益于公司渠道優(yōu)勢貢獻(xiàn)收入增量。

　　預(yù)計Q2利潤率基本持平，或與冰柜投入相關(guān)。此外從利潤來看，根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025H1實現(xiàn)歸母凈利潤23.1~24.5億元，同比+33.48%~41.57%，其中預(yù)計2025Q2歸母凈利潤13.30~14.70億元，同比+24.68%~37.81%，歸母凈利潤率-1.29pct~+0.24pct至23%~24.53%，我們認(rèn)為核心原因在于Q2處于飲料消費旺季，公司增加冰箱投入所致。

　　盈利預(yù)測與投資建議：公司在廣東省內(nèi)持續(xù)深耕，而省外不斷優(yōu)化經(jīng)銷體系、完善業(yè)務(wù)團隊，我們認(rèn)為公司能量飲料有望在全國市場保持較好增長。展望2025年下半年，我們認(rèn)為在“東鵬補水啦”自身價格優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，有望繼續(xù)貢獻(xiàn)收入增量。我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為9.02、11.82、14.57元，對應(yīng)2025年7月16日收盤價(291.7元/股)PE為32、25、20倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險因素：原材料價格波動、新品增長不及預(yù)期、全國化不及預(yù)期

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有27家機構(gòu)給出評級，買入評級23家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為323.53。