中銀國(guó)際證券股份有限公司蘇凌瑤,李圣宣近期對(duì)滬電股份（002463）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《25H1業(yè)績(jī)預(yù)增，AI+HPC需求延續(xù)高景氣》，給予滬電股份買入評(píng)級(jí)。

　　滬電股份

　　公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，受益AI+HPC需求延續(xù)高景氣，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利潤(rùn)同比雙增，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，不斷推進(jìn)高端產(chǎn)能建設(shè)，維持買入評(píng)級(jí)。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　受益AI+HPC等結(jié)構(gòu)需求，2025年上半年公司預(yù)計(jì)營(yíng)收利潤(rùn)同比雙增。公司預(yù)計(jì)2025上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.50-17.50億元，同比+44.63%-53.40%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.10-17.10億元，同比+44.85%-53.85%。單季度來(lái)看，公司預(yù)計(jì)25Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)中值9.38億元，同比+49.84%/環(huán)比+23.10%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.15億元，同比+48.78%/環(huán)比+22.82%。受益于高速運(yùn)算服務(wù)器、人工智能等新興計(jì)算場(chǎng)景對(duì)PCB的結(jié)構(gòu)性需求，依托平衡的產(chǎn)品布局以及深耕多年的中高階產(chǎn)品與量產(chǎn)技術(shù)，公司預(yù)計(jì)2025年半年度的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)較上年同期均將有所增長(zhǎng)。

　　加快資本開(kāi)支，驅(qū)動(dòng)高階產(chǎn)能配套建設(shè)。根據(jù)公司2025年7月3日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，AI驅(qū)動(dòng)的服務(wù)器、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和高速網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施需求增長(zhǎng)以及新興應(yīng)用領(lǐng)域的拓展為行業(yè)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇，市場(chǎng)上相關(guān)高階產(chǎn)品的產(chǎn)能供應(yīng)并不充裕，公司近兩年已加大對(duì)關(guān)鍵制程和瓶頸制程的投資力度，預(yù)計(jì)2025年下半年產(chǎn)能將得到有效改善。公司近兩年加快資本開(kāi)支，現(xiàn)金流量也有相應(yīng)的體現(xiàn)。2025年第一季度財(cái)報(bào)現(xiàn)金流量表中購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金約6.58億元。除了連續(xù)實(shí)施技改擴(kuò)容外，公司在2024年Q4規(guī)劃投資約為43億元新建人工智能芯片配套高端印制電路板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已啟動(dòng)建設(shè)，該項(xiàng)目的實(shí)施能進(jìn)一步擴(kuò)大公司的高端產(chǎn)品產(chǎn)能，并更好的配合滿足客戶對(duì)高速運(yùn)算服務(wù)器、人工智能等新興計(jì)算場(chǎng)景對(duì)高端印制電路板的中長(zhǎng)期需求，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高經(jīng)濟(jì)效益。

　　估值

　　考慮公司2025上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼，持續(xù)深耕AI+HPC賽道，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，不斷推進(jìn)高端產(chǎn)能建設(shè)。我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入177.07/223.07/278.44億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為36.29/50.66/64.92億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為25.9/18.6/14.5倍。維持買入評(píng)級(jí)。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　 AI需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能不足的風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券武芃睿研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.95%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利35.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為29.18。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為51.9。