山西證券股份有限公司姚健,楊晶晶近期對(duì)天準(zhǔn)科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《可轉(zhuǎn)債獲受理加速升級(jí)迭代，半導(dǎo)體、具身智能等持續(xù)突破》，首次覆蓋天準(zhǔn)科技給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　天準(zhǔn)科技(688003)

　　事件描述

　　公司發(fā)布《關(guān)于向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請(qǐng)獲得上海證券交易所受理的公告》：公司于2025年6月23日收到上交所出具的《關(guān)于受理蘇州天準(zhǔn)科技股份有限公司科創(chuàng)板上市公司發(fā)行證券申請(qǐng)的通知》，上交所對(duì)公司報(bào)送的科創(chuàng)板上市公司發(fā)行證券的募集說(shuō)明書(shū)及相關(guān)申請(qǐng)文件進(jìn)行了核對(duì)，認(rèn)為該項(xiàng)申請(qǐng)文件齊備，符合法定形式，決定予以受理并依法進(jìn)行審核。

　　事件點(diǎn)評(píng)

　　本次募集資金主要投向主業(yè)，旨在完善高端領(lǐng)域產(chǎn)品布局，提高先進(jìn)量測(cè)技術(shù)自主研發(fā)能力，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)智駕域控方案落地，加速具身智能推廣應(yīng)用。公司擬向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金總額不超過(guò)8.86億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將用于投入以下項(xiàng)目：工業(yè)視覺(jué)裝備及精密測(cè)量?jī)x器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(4億元)、半導(dǎo)體量測(cè)設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(2.92億元)、智能駕駛及具身智能控制器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(1.94億元)。

　　半導(dǎo)體領(lǐng)域取得重大突破，明場(chǎng)檢測(cè)設(shè)備獲得客戶正式訂單，持續(xù)推進(jìn)更高制程產(chǎn)品線，滲透率有望持續(xù)提升。2024年，公司參股的蘇州矽行半導(dǎo)體技術(shù)有限公司獲得重大進(jìn)展：①首臺(tái)明場(chǎng)納米圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備TB1000(面向65nm工藝節(jié)點(diǎn))通過(guò)客戶驗(yàn)證，已經(jīng)在客戶產(chǎn)線上使用；②面向40nm工藝節(jié)點(diǎn)的TB1500明場(chǎng)檢測(cè)設(shè)備已完成多家客戶的晶圓樣片驗(yàn)證；③面向14-28nm工藝節(jié)點(diǎn)TB2000明場(chǎng)檢測(cè)設(shè)備已完成廠內(nèi)驗(yàn)證。德國(guó)全資子公司MueTec在2024年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)完成了40nm工藝節(jié)點(diǎn)套刻(Overlay)量測(cè)設(shè)備的升級(jí)研發(fā)，并已獲得客戶正式訂單。公司未來(lái)將對(duì)德國(guó)子公司的半導(dǎo)體量測(cè)設(shè)備產(chǎn)品線進(jìn)行升級(jí)，同時(shí)針對(duì)28nm及以下節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，并通過(guò)發(fā)揮境內(nèi)外協(xié)同優(yōu)勢(shì)提升滲透率。

　　智能駕駛進(jìn)入新發(fā)展階段、率先發(fā)布具身智能控制器，25H1已獲得頭部人形機(jī)器人批量訂單。在智能駕駛領(lǐng)域，公司2024年與博世、立訊、華勤共同成為地平線新發(fā)布J6芯片平臺(tái)的首批四家量產(chǎn)合作伙伴，現(xiàn)已與眾多車(chē)企開(kāi)展業(yè)務(wù)合作，并拓展到重卡、無(wú)人配送、無(wú)人清掃等商用車(chē)領(lǐng)域。2024年11月，公司率先正式發(fā)布專(zhuān)為人形機(jī)器人設(shè)計(jì)的高性能具身智能控制器-星智001，并與數(shù)家主流機(jī)器人公司達(dá)成合作，開(kāi)始批量出貨。2025年4月，公司獲得國(guó)內(nèi)頭部人形機(jī)器人廠商的批量訂單，金額超過(guò)千萬(wàn)。

　　 PCB收入端和客戶端取得顯著進(jìn)展，重點(diǎn)布局LDI、CO2激光鉆孔、AOI檢測(cè)三大產(chǎn)品線。2024年，公司PCB領(lǐng)域系列產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)約50%，與東山精密（002384）、滬士電子、景旺電子（603228）、勝宏科技（300476）等頭部客戶的合作不斷擴(kuò)大，海外訂單持續(xù)增長(zhǎng)；CO2激光鉆孔設(shè)備通過(guò)多家客戶的驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)批量銷(xiāo)售。

　　在輕薄化、折疊屏、AI深化應(yīng)用的大趨勢(shì)下，消費(fèi)電子進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期。2024年，公司獲得頭部大客戶手機(jī)某新型零部件的檢測(cè)設(shè)備批量訂單，全年合同金額1.48億元。公司已經(jīng)獲得其薄款手機(jī)、折疊屏系列產(chǎn)品的檢測(cè)設(shè)備樣機(jī)訂單，為未來(lái)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　投資建議

　　公司是國(guó)內(nèi)知名的視覺(jué)裝備平臺(tái)企業(yè)，致力以人工智能技術(shù)推動(dòng)工業(yè)數(shù)智化發(fā)展，專(zhuān)注服務(wù)電子、半導(dǎo)體、新汽車(chē)等工業(yè)領(lǐng)域。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)向上突破，隨著蘇州矽行的明場(chǎng)檢測(cè)設(shè)備開(kāi)始形成銷(xiāo)售，其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的確定性大幅提升，看好后續(xù)批量訂單交付及新品落地對(duì)業(yè)績(jī)的積極影響，展望25、26年，公司平臺(tái)化布局有望加速落地。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母公司凈利潤(rùn)1.7/1.8/2.0億元，同比增長(zhǎng)32.8%/11.0%/10.0%，EPS為0.9/1.0/1.0元，對(duì)應(yīng)7月16日收盤(pán)價(jià)45.58元，PE為53/48/44倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)：如果公司的技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新能力不能及時(shí)匹配客戶的需求，公司將面臨客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　下游行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、新能源和新汽車(chē)等下游行業(yè)如果出現(xiàn)不景氣或增長(zhǎng)乏力的情況，可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：隨著公司新業(yè)務(wù)的持續(xù)開(kāi)拓，來(lái)自汽車(chē)制造業(yè)、PCB等下游行業(yè)客戶占比不斷提升，上述行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，因此公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在一定波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)：如果未來(lái)因經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)政策或經(jīng)營(yíng)狀況等發(fā)生重大不利變化，對(duì)MueTec經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響，則存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

　　匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：公司在進(jìn)口原材料、出口產(chǎn)品時(shí)主要使用美元結(jié)算，匯率波動(dòng)將直接影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券股份有限公司陳海進(jìn)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為56.47%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.45億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為25.9。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為49.6。