中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉近期對杰普特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《光聯(lián)世界，智創(chuàng)未來》，給予杰普特買入評級。

　　杰普特(688025)

　　投資要點

　　消費級應(yīng)用激光器保持良好增長態(tài)勢，新能源業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司激光器產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費電子、新能源等領(lǐng)域精細(xì)化加工需求，具有高定制化的前沿技術(shù)應(yīng)用特征。作為先進(jìn)制造的基礎(chǔ)工具，公司激光器產(chǎn)品在持續(xù)替代傳統(tǒng)加工方式的同時為客戶降本增效，在不斷開拓的新應(yīng)用場景中全面實現(xiàn)激光工藝的國產(chǎn)替代。公司2025Q1實現(xiàn)新接訂單5.85億元，同比+89.38%。受益于激光器在各行業(yè)應(yīng)用中的國產(chǎn)替代需求日益增長，同時激光器在消費級應(yīng)用領(lǐng)域保持良好的增長態(tài)勢，公司相關(guān)業(yè)務(wù)訂單規(guī)模實現(xiàn)較快增長。2024年以來，除持續(xù)為行業(yè)頭部客戶根據(jù)其工藝變化同步提供激光器外，公司在激光加工實時反饋模塊、儲能電池加工、扁線電機(jī)加工等多個方面實現(xiàn)突破，隨著客戶產(chǎn)線加速升級和出海需求的提升，公司全年及展望未來幾年在新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)有望獲得持續(xù)增長。

　　多技術(shù)領(lǐng)域突破打開增長空間，國產(chǎn)替代與新興市場雙輪驅(qū)動。公司持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)壁壘，在新能源、消費電子、PCB加工等賽道取得關(guān)鍵進(jìn)展。動力電池領(lǐng)域，新能源扁線電機(jī)激光清洗設(shè)備獲頭部客戶批量訂單，500W激光器助力客戶降本增效；光伏領(lǐng)域，鈣鈦礦激光模切設(shè)備已應(yīng)用于百兆瓦產(chǎn)線，并積極布局GW級產(chǎn)線招標(biāo)；PCB加工環(huán)節(jié)，F(xiàn)PCB激光鉆孔機(jī)完成客戶驗證，有望替代進(jìn)口設(shè)備實現(xiàn)國產(chǎn)化。同時，電容測試分選機(jī)等新產(chǎn)品進(jìn)入試用階段，被動元器件設(shè)備矩陣持續(xù)完善。隨著新能源行業(yè)高景氣延續(xù)及鈣鈦礦技術(shù)商業(yè)化加速，公司多領(lǐng)域技術(shù)儲備將轉(zhuǎn)化為業(yè)績增長新動能。

　　把握高密度光互聯(lián)黃金機(jī)遇，戰(zhàn)略布局光纖陣列單元(FAU)。隨著數(shù)據(jù)中心光模塊向800G、1.6T乃至更高帶寬的飛速升級，AI算力的澎湃需求正強(qiáng)力驅(qū)動著這一進(jìn)程。與此同時，為突破傳輸瓶頸、實現(xiàn)超低功耗與延遲，光電共封裝(CPO)技術(shù)正加速成為下一代數(shù)據(jù)中心的主流方案。在CPO架構(gòu)中，作為連接光引擎與計算芯片的核心接口，F(xiàn)AU的戰(zhàn)略價值與單設(shè)備用量(可達(dá)傳統(tǒng)光模塊的3-5倍)均迎來質(zhì)的飛躍。公司通過戰(zhàn)略性整合資源，投資控股產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)伙伴——深圳市矩陣光電技術(shù)有限公司(矩陣光電)，強(qiáng)勢切入FAU市場，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)1+1>2的價值創(chuàng)造。FAU與公司現(xiàn)有并持續(xù)發(fā)展的MPO(Multi-fiberPushOn)連接器組件業(yè)務(wù)，共同構(gòu)成了高密度光互聯(lián)解決方案的核心支柱，為公司發(fā)展注入強(qiáng)勁新動能。

　　投資建議

　　我們預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入18.92/23.24/28.47億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.01/2.60/3.48億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為40倍、31倍、23倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　國際貿(mào)易環(huán)境不穩(wěn)定的風(fēng)險；技術(shù)升級迭代風(fēng)險；研發(fā)失敗風(fēng)險；技術(shù)未能形成產(chǎn)品或?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化等風(fēng)險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券劉俊奇研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為51.17%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利2.29億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為35.19。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為56.78。