國(guó)金證券股份有限公司趙中平,張楊桓,尹新悅近期對(duì)夢(mèng)百合（603313）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2整體經(jīng)營(yíng)向好，期待后續(xù)盈利彈性》，給予夢(mèng)百合買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　夢(mèng)百合

　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

　　7月14日公司發(fā)布2025H1業(yè)績(jī)預(yù)告，25H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1億元至1.2億元，同比增長(zhǎng)90.14%到128.17%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1億元至1.2億元，同比增長(zhǎng)78.51%到114.21%。單25Q2來(lái)看，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.41億元至0.61億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)24.24%到84.85%�？紤]到Q2公司受關(guān)稅及海運(yùn)費(fèi)影響，整體利潤(rùn)表現(xiàn)相對(duì)理想，改善趨勢(shì)仍在顯現(xiàn)。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　預(yù)計(jì)Q2收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)或較優(yōu)。分市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，雖然由于地產(chǎn)端銷(xiāo)售仍未明顯改善，整體終端家具需求相對(duì)承壓，但公司積極調(diào)整內(nèi)銷(xiāo)自主品牌運(yùn)營(yíng)思路，Q2內(nèi)銷(xiāo)收入預(yù)計(jì)同比仍有增長(zhǎng)；歐洲市場(chǎng)方面，考慮到出貨節(jié)奏，Q2增長(zhǎng)或有一定放緩；美國(guó)市場(chǎng)方面，考慮到跨境電商發(fā)展態(tài)勢(shì)良好以及美國(guó)對(duì)等關(guān)稅帶來(lái)的訂單回流美國(guó)工廠，預(yù)計(jì)Q2收入增長(zhǎng)有所提速。

　　海外工廠盈利能力回升疊加國(guó)內(nèi)自主品牌減虧，共同推動(dòng)公司整體盈利能力改善。公司此前盈利端承壓主因原材料價(jià)格上漲、海外產(chǎn)能與需求錯(cuò)配、國(guó)內(nèi)自主品牌虧損等，目前多重因素逐步顯現(xiàn)改善。海外原材料價(jià)格方面，25H1美國(guó)TDI/歐洲TDI價(jià)格分別同比下降14.75%/8.94%。海外產(chǎn)能利用率方面，第三輪反傾銷(xiāo)+美國(guó)對(duì)等關(guān)稅正倒逼床墊生產(chǎn)回流美國(guó)本土，公司此前在美布局的產(chǎn)能有望充分釋放，產(chǎn)能利用率提升明顯，驅(qū)動(dòng)盈利改善。國(guó)內(nèi)自主品牌方面，公司優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)及運(yùn)營(yíng)策略，上海夢(mèng)百合子公司顯示減虧跡象，25Q1僅虧損746萬(wàn)元(24全年虧損1.16億元)。

　　經(jīng)營(yíng)逐步改善，盈利回升趨勢(shì)越發(fā)明顯。外銷(xiāo)方面，三輪床墊反傾銷(xiāo)+此輪美國(guó)全面對(duì)等關(guān)稅，公司美國(guó)工廠產(chǎn)能利用率有望逐步抬升，疊加海外原材料價(jià)格回落的背景下，公司美國(guó)工廠盈利能力改善趨勢(shì)已現(xiàn)，此外公司歐洲工廠依托于新客戶(hù)開(kāi)拓，盈利能力也正穩(wěn)步改善，整體來(lái)看，公司外銷(xiāo)盈利能力已逐步觸底回升。內(nèi)銷(xiāo)方面，國(guó)內(nèi)記憶棉床墊行業(yè)滲透率仍極低，公司通過(guò)堅(jiān)定自主品牌戰(zhàn)略，從組織、營(yíng)銷(xiāo)等多方面進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，自有品牌收入和單店提貨情況已體現(xiàn)出邊際向好趨勢(shì)，內(nèi)銷(xiāo)自主品牌后續(xù)發(fā)展可期，有望抬升公司盈利穩(wěn)定性及估值中樞。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)公司24-26年EPS分別為0.47/0.72/1.12元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14/9/6倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原材料大幅上漲；海運(yùn)費(fèi)大幅上漲；美元降息不達(dá)預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.15。