中郵證券有限責(zé)任公司趙洋近期對中國巨石（600176）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2業(yè)績超預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢顯著》，給予中國巨石增持評級(jí)。

　　中國巨石

　　事件

　　公司發(fā)布25年半年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.5億元至17億元，同增71.65%至76.85%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.5億元至17億元，同增162.59%至170.55%。

　　點(diǎn)評

　　 Q2業(yè)績超預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢明顯：按照預(yù)告中值測算，Q2單季度歸母凈利潤為9.45億，同比增長54.7%，扣非凈利潤為9.31億同比增長102.3%，業(yè)績超預(yù)期。我們判斷公司Q2業(yè)績高增來自于價(jià)格提價(jià)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，公司的中高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比較高，尤其在風(fēng)電、熱塑領(lǐng)域行業(yè)維持較高景氣度，公司通過加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、加大技術(shù)創(chuàng)新力度、加強(qiáng)市場開拓等措施持續(xù)提升盈利能力。

　　結(jié)構(gòu)高景氣持續(xù)，AI需求爆發(fā)值得期待：展望下半年，我們判斷在風(fēng)電、熱塑領(lǐng)域仍將維持較高景氣度，同時(shí)AI領(lǐng)域需求爆發(fā)將會(huì)帶來Low-DK/Low CTE電子布需求放量，公司一方面持續(xù)加強(qiáng)高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，另一方面加強(qiáng)Low-DK電子布研發(fā)。傳統(tǒng)玻纖領(lǐng)域，25上半年中低端產(chǎn)品仍將面臨一定供給壓力，考慮到下半年新增產(chǎn)能趨緩，行業(yè)供給壓力有望緩解。

　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司25-26年收入分別為193億、209億，同比+21.5%、+8.5%，預(yù)計(jì)25-26年歸母凈利潤分別為34.5億、37.2億，同比+41.2%、+7.7%；對應(yīng)25-26年P(guān)E分別為14X、13X。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　行業(yè)競爭加劇、下游需求不及預(yù)期、新增產(chǎn)能加速釋放風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券喻杰研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為66.58%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利31.66億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為15.48。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評級(jí)，買入評級(jí)18家，增持評級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.57。