山西證券:給予中恒電氣買入評級
山西證券股份有限公司肖索,賈惠淋近期對中恒電氣(002364)進行研究并發(fā)布了研究報告《HVDC方案領(lǐng)頭羊,AI浪潮下迎新機》,給予中恒電氣買入評級。
中恒電氣
投資要點:
公司介紹:聚焦數(shù)字能源產(chǎn)業(yè)鏈,軟、硬件協(xié)同發(fā)展:公司創(chuàng)立于1996年,2010年于深交所掛牌上市,主要業(yè)務(wù)包含數(shù)據(jù)中心與站點能源、數(shù)字電網(wǎng)與綜合能源服務(wù)、電力電源、新能源車充換電等。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,管理層資歷深厚。2024年公司利潤實現(xiàn)高增,2025年預計持續(xù)增長。2024年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.6億元,同比+26.1%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元,同比+178.5%。數(shù)據(jù)中心電源、電力操作電源系統(tǒng)、通信電源系統(tǒng)貢獻主要營收,2024年,三者在營收中占比分別為34.1%、24.4%、15.6%。
硬件業(yè)務(wù):電源業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)定,HVDC迎來市場新機遇:
1)HVDC方案先行者,AIDC時代滲透率有望提升:當前數(shù)據(jù)中心常見的幾種不間斷供電技術(shù)包括ACUPS、HVDC和市電直供+BBU等。AIGC時代,HVDC供電憑借輸電距離長、損耗小、穩(wěn)定性好、效率高等優(yōu)點,滲透率有望提升。公司是HVDC方案先行者,市場份額行業(yè)領(lǐng)先,牽頭制訂了《信息通信用240V/336V直流供電系統(tǒng)技術(shù)要求和試驗方法》國家標準,且入選工信部制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)。目前,公司主要客戶為大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、運營商以及IDC第三方數(shù)據(jù)中心運營商。
2)巴拿馬方案綁定大客戶,有望持續(xù)貢獻業(yè)績:預制化Panama電力模組是公司與大客戶阿里巴巴合作開發(fā)的數(shù)據(jù)中心供電方案,有占地面積小、交付速度快、高可用性、效率高、成本低等優(yōu)點。阿里巴巴未來三年在云和AI的基礎(chǔ)設(shè)施投入預計將超越過去十年的總和,有望帶動公司巴拿馬電源產(chǎn)品出貨量增長;此外,頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及運營商均規(guī)劃增加算力相關(guān)資本開支,若能獲取其他頭部企業(yè)大訂單,公司業(yè)績增長空間有望進一步向上打開。3)通信電源維持穩(wěn)定,電力電源拓展存量份額:通信電源來看,公司在近年運營商集采招標中份額位居行業(yè)前列,營業(yè)收入基本穩(wěn)定。2024年,公司通
信電源營收3.06億元,同比-4.5%。電力電源來看,公司通過深耕細作繼續(xù)拓展存量市場份額;另一方面,加速推進海外業(yè)務(wù),并拓展新能源等增量市場機會,營收維持穩(wěn)定增長。2024年,公司電力電源營收4.79億元,同比+20.5%。
軟件業(yè)務(wù):深耕數(shù)字電網(wǎng)領(lǐng)域,拓展新型綜合能源服務(wù):行業(yè)層面來看,2024年新能源“源”、“荷”、“儲”繼續(xù)保持高增長。在此背景下,電源側(cè)波動性和隨機性特征加強,而需求側(cè)大規(guī)模電動汽車和間歇式電源接入,源-網(wǎng)-荷數(shù)字化、智能化需求進一步提升。公司數(shù)字電網(wǎng)與綜合能源服務(wù)主要依靠全資子公司中恒博瑞,中恒博瑞成立于2003年,至今已有20余年電力數(shù)字化軟件技術(shù)平臺經(jīng)驗。數(shù)字電網(wǎng)方面,公司深度參與電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和新型電力系統(tǒng)建設(shè);綜合能源服務(wù)方面,公司自2015年開始,向網(wǎng)外拓展布局用戶側(cè)能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。
盈利預測、估值分析和投資建議:我們預計2025-2027年,公司營業(yè)收入分別為26.7億元、36.3億元、52.4億元,分別同比增長36.2%、35.7%、44.6%;歸母凈利潤分別為2.1億元、3.1億元、4.4億元,分別同比增長89.2%、51.1%、40.6%。2025-2027年的EPS分別為0.37、0.56、0.78,對應(yīng)7月10日收盤價PE為41.1倍、27.2倍、19.3倍,維持“買入-B”評級。
風險提示:宏觀經(jīng)濟政策風險、市場競爭加劇風險、人才競爭風險、原材料價格波動風險等。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級,買入評級4家,增持評級1家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為17.52。
0人