民生證券股份有限公司崔琰,馬天韻近期對雙環(huán)傳動(dòng)（002472）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《系列點(diǎn)評十二：發(fā)布員工持股計(jì)劃明確業(yè)績增長目標(biāo)》，給予雙環(huán)傳動(dòng)買入評級。

　　雙環(huán)傳動(dòng)

　　事件概述：7月10日，公司發(fā)布2025年員工持股計(jì)劃(草案)，覆蓋公司董事(不含獨(dú)董)、監(jiān)事、高管、中層及核心員工(總計(jì)≤358人)，股票來源為公司回購專用證券賬戶內(nèi)已回購的股份，合計(jì)不超過1,039.2177萬股，占公司當(dāng)前總股本的1.23%，員工受讓價(jià)格為15.78元/股，員工自籌資金總額不超過人民幣16,398.86萬元。

　　發(fā)布員工持股計(jì)劃綁定人才助力長期成長。1)激勵(lì)對象覆蓋廣泛：本次激勵(lì)對象包括公司董事(不含獨(dú)董)、監(jiān)事、高管、中層及核心員工(總計(jì)≤358人)，其中董監(jiān)高7人(董事、總經(jīng)理MIN ZHANG、副總張戎等)占總份額16.45%；中層管理人員及核心員工(不超過351人)占總份額83.55%。2)明確業(yè)績考核目標(biāo)：本次員工持股計(jì)劃存續(xù)期36個(gè)月，解鎖需同時(shí)滿足公司層面業(yè)績和個(gè)人績效考核：過戶滿12個(gè)月可解鎖第一批50%份額，其中2025年凈利潤滿足≥13億元可全部解鎖，12.35~13億元可解鎖80%；過戶滿24個(gè)月可解鎖剩余50%份額，其中2026年凈利潤滿足≥15億元可全部解鎖，14.25~15億元可解鎖80%。我們認(rèn)為，本次員工持股計(jì)劃覆蓋范圍廣泛，有助于吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)核心人員積極性，提升經(jīng)營效率，并通過階梯式解鎖與雙重考核機(jī)制推動(dòng)業(yè)績增長，保障公司長期發(fā)展。

　　全球客戶持續(xù)開拓2025海外建廠加速。2024年來公司新能源齒軸在國內(nèi)新能源市場份額在40%~50%；其中同軸減速器憑借高集成化、低噪音、輕量化、高傳動(dòng)效率四大核心技術(shù)優(yōu)勢，訂單量大幅增加。截至2024年末，公司已建成650萬臺套新能源汽車驅(qū)動(dòng)齒輪產(chǎn)能。海外市場，公司將全力加速匈牙利基地的建設(shè)，將首先布局適配歐洲市場需求的產(chǎn)能，通過本地化生產(chǎn)提高歐洲市場的影響力，同時(shí)主動(dòng)對接歐洲主流車企，提高全球市占率。

　　智能執(zhí)行機(jī)構(gòu)加速成長機(jī)器人減速器星辰大海。智能執(zhí)行機(jī)構(gòu)：公司依托環(huán)驅(qū)科技平臺，在掃地機(jī)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品領(lǐng)域，公司憑借自身優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)了市場占有率的大幅提升，后續(xù)公司將重點(diǎn)拓展汽車電動(dòng)尾門、智能車鎖驅(qū)動(dòng)模組等產(chǎn)品，望進(jìn)一步提升單車價(jià)值量；機(jī)器人高精密減速器：2024公司減速器及其他業(yè)務(wù)毛利率29.1%，盈利能力較強(qiáng)，后續(xù)環(huán)動(dòng)科技有望持續(xù)提供涵蓋3—1000KG負(fù)載范圍的機(jī)器人解決方案，穩(wěn)步開拓機(jī)器人減速器業(yè)務(wù)。

　　投資建議：公司是精密驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)齒輪龍頭，正在加速全球化，同時(shí)開拓智能驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)、機(jī)器人關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)，我們看好公司中長期成長，預(yù)計(jì)2025-2027年收入分別104.7/124.7/149.6億元，歸母凈利潤分別13.0/15.2/18.9億元，EPS分別1.54/1.79/2.23元，對應(yīng)2025年7月10日31.02元/股收盤價(jià)，PE分別為20/17/14倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源乘用車銷量、智能驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)客戶拓展、海外建廠不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，信達(dá)證券（601059）股份有限公司鄧健全研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.21%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利12.39億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為21.73。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為39.91。