西南證券股份有限公司朱會(huì)振,杜雨聰近期對(duì)晨光生物（300138）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《棉籽回暖扭虧為盈，植提改善長(zhǎng)期向上》，上調(diào)晨光生物目標(biāo)價(jià)至16.5元，給予買入評(píng)級(jí)。

　　晨光生物

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)25H1營(yíng)業(yè)收入為34.6-37.6億元，同比-0.9%至+7.7%；歸母凈利潤(rùn)為2.0-2.3億元，同比+102.3%至+132.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.7-2.0億元，同比+117.4%至+154.9%。

　　棉籽觸底反彈，植提業(yè)務(wù)向好。25Q2，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.4-20.4億元，同比-0.9%至+16.2%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9-1.2億元，同比+51.1%至+100.1%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.8-1.1億元，同比+147.5%至+242.6%。公司棉籽業(yè)務(wù)積極調(diào)整，伴隨棉籽蛋白價(jià)格上漲，公司盈利持續(xù)修復(fù)。公司植提業(yè)務(wù)維持價(jià)穩(wěn)量增趨勢(shì)，伴隨產(chǎn)能出清，各產(chǎn)品逐步進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期，價(jià)格逐步回升。

　　短期看棉籽業(yè)務(wù)盈利修復(fù)，中長(zhǎng)期看植提業(yè)務(wù)景氣向上。棉籽業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)做好原料采購(gòu)與產(chǎn)品銷售的對(duì)鎖經(jīng)營(yíng)工作，強(qiáng)化敞口管理，有效規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。25年以來(lái)棉籽行情回暖，公司鎖定加工環(huán)節(jié)利潤(rùn)，25Q2棉籽業(yè)務(wù)持續(xù)扭虧，全年盈利改善趨勢(shì)確定。植提業(yè)務(wù)方面，多產(chǎn)品已處于價(jià)格周期底部，價(jià)格環(huán)比企穩(wěn)，目前公司已完成庫(kù)存儲(chǔ)備，向后展望隨著價(jià)格改善將釋放額外業(yè)績(jī)彈性。公司作為行業(yè)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，技術(shù)壁壘造就顯著成本優(yōu)勢(shì)，多個(gè)品種的市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。25年4月，美國(guó)FDA宣布計(jì)劃將于26年底前實(shí)現(xiàn)部分天然色素對(duì)合成色素的完全替代，25Q2以來(lái)雀巢、卡夫亨氏、好時(shí)等全球食品巨頭已宣布相關(guān)替換計(jì)劃。此舉有望推動(dòng)全球人工色素的加速淘汰，天然色素發(fā)展空間伴隨食品健康安全需求進(jìn)一步打開，利好公司的辣椒紅、葉黃素、番茄紅素等天然色素需求增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為3.6/4.8/6.3億元，EPS分別為0.75元、1.00元、1.31元。上游原材料價(jià)格仍處低位，公司定價(jià)亦有所下降以謀求份額提升，銷量增長(zhǎng)有望拉動(dòng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。故給予公司2025年22倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.50元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)需求低迷風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券熊鵬研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為19.03%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.55億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)1家。