事件：7月1日中央財經(jīng)委員會第六次會議召開，會議提出縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。

　　歷史回顧：2015年11月10日召開的中央財經(jīng)領導小組第十一次會議指出，在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率，增強經(jīng)濟持續(xù)增長動力，推動我國社會生產(chǎn)力水平實現(xiàn)整體躍升。

　　行情特征：會議關于治理低價無序競爭、推動落后產(chǎn)能有序推出的提法，引發(fā)市場對標2015年供給側改革帶來的商品大牛市。市場呈現(xiàn)出全面上漲(尤其是新能源、黑色建材等，股市鋼鐵、煤炭、建材等板塊表現(xiàn)強勁)、資金涌入(成交放大，主力席位多增空減)、反套結構(遠月預期抬升)等特征。

　　我們的觀點和邏輯：戰(zhàn)略上轉變多頭思路，戰(zhàn)術上保持謹慎

　　1、宏觀：偏多。治理企業(yè)低價無序競爭、推動落后產(chǎn)能有序退出，有利于加速產(chǎn)能出清，提高資源配置效率，推動產(chǎn)業(yè)升級，降低通縮風險，加快庫存周期的回升；美聯(lián)儲降息預期升溫，財政赤字壓力巨大，弱美元周期有利于大宗商品價格，也有利于國內(nèi)政策空間。

　　2、產(chǎn)業(yè)結構：謹慎。歷史不會簡單重復。2015年供給側改革重點在上游，集中于煤炭、鋼鐵、玻璃、水泥等等這些上游和中上游大宗原材料領域，多采用環(huán)保等行政化手段，而且中上游國企相對集中；從本輪產(chǎn)能周期及當前各行業(yè)產(chǎn)能利用率來看，產(chǎn)能過剩、內(nèi)卷更嚴重的更偏向于中下游行業(yè)，民企居多，制造業(yè)分散，強調(diào)依法依規(guī)治理，預計更側重于市場化推動并購重組、提高行業(yè)集中度為主；從成本利潤及下游需求來看，抬高原材料價格不利于中下游產(chǎn)業(yè)尤其是新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而且與2015年相比，缺乏房地產(chǎn)等需求支撐。

　　3、基本面邏輯：雖然從宏觀及產(chǎn)業(yè)結構來看與上一輪供給側改革存在很大不同，但仍然需要具體情況具體分析，需要繼續(xù)關注各品種產(chǎn)業(yè)政策、成本曲線的變化及其對供需平衡的影響、基差結構能否形成良性循環(huán)(預期拉漲需要現(xiàn)實跟進)；下半年潛在的變化主要包括：環(huán)保能耗因素(大閱兵及淘汰落后產(chǎn)能的具體實施)、宏觀調(diào)控政策(若三季度經(jīng)濟壓力增大，四季度政策刺激預期增強)、關稅及美元(美國關稅政策、美聯(lián)儲降息)等。

　　4、總體來看，市場之前偏空的一致性預期出現(xiàn)重大轉變，我們認為戰(zhàn)略上可以調(diào)整為逢低思路，但相比上一輪供給側改革帶來的牛市，需要更多理性和冷靜。具體品種分析及交易策略請持續(xù)關注。