上周美股創(chuàng)下歷史新高，而能源期貨價格則因中東緊張局勢緩解而有所下跌。但在一些期權市場領域，仍能看到緊張跡象，因為投資者正在為可能出現(xiàn)的地緣政治和宏觀經(jīng)濟動蕩做好準備。

　　短期內(nèi)，股票投資者的態(tài)度愈發(fā)樂觀，看跌期權的溢價正在下降。但從長期來看，顯示市場偏好的偏差幾乎沒有變化，這表明樂觀情緒難以持久。同樣，芝加哥期權交易所波動率指數(shù)(VIX波動率指數(shù))的長期合約價格仍處于高位，這表明人們對關稅對經(jīng)濟的影響仍感到擔憂且有所推遲。

　　研究公司Asym500LLC創(chuàng)始人Rocky Fishman在周五的一份報告中寫道：“衍生品市場尚未完全恢復到2月份的水平。這表明4月份的波動具有持續(xù)性影響，這一影響是合理的。波動率指數(shù)期貨曲線已經(jīng)變陡，使得曲線的六個月區(qū)間處于2023至2024年大部分時間里罕見的水平�！�

　　上周出現(xiàn)了投資者買入VIX波動率指數(shù)期權的跡象，當時芝加哥期權交易所的VVIX指數(shù)(即所謂的“波動率的波動性”指標)降至90以下，而這一數(shù)值自去年7月以來一直處于較低水平。

　　石油市場也未能完全從以色列與伊朗的沖突中恢復過來，盡管人們已將注意力重新轉向經(jīng)濟和基本面因素。布倫特原油隱含波動率已降至6月初的水平，偏度持平，表明目前沒有看漲或看跌的傾向。不過，針對原油價格波動的押注相對于股票仍具有更大的溢價，因為標普500指數(shù)的漲勢已給期權市場帶來了壓力。

　　在上周的一份報告中，包括摩根大通公司的衍生品策略師Emma Wu在內(nèi)的人員提出了股票與石油的混合交易建議，他們表示，如果中東局勢再度緊張，原油價格可能會上漲，而與此同時，由于利率維持高位的時間更長，股票可能會下跌。盡管這兩類資產(chǎn)之間的相關性近期達到了較高水平，但他們強調(diào)，在地緣政治緊張時期，這種關系往往會轉為負相關。

　　不斷變化的國際政治局勢讓許多投資者感到措手不及。根據(jù)歐洲洲際交易所期貨數(shù)據(jù)，截至6月24日的一周內(nèi)，對沖基金和其他大型資金管理機構在布倫特原油期貨和期權上的凈多頭倉位出現(xiàn)了自4月初以來的最大降幅，此前它們曾建立了11周以來最大的多頭倉位。

　　而且這不僅僅是因為石油。據(jù)Bridgeton Research Group數(shù)據(jù)，在歐洲天然氣市場，趨勢跟隨型商品交易顧問(CTA)上周二的凈空倉比例從9%上升到了18%(凈多倉比例則從11%降至9%)。這些算法往往會加劇市場波動，使得擁有實物資產(chǎn)的交易員更難以在市場中進行操作。

　　有一個領域吸引了投資者前所未有的濃厚興趣，那就是原油的期貨價差交易。本月，相關期權的持倉量達到了歷史新高。在一種罕見的情況下，交易員們認為短期的供應緊張狀況可能會逆轉為供應過剩，因為歐佩克及其他產(chǎn)油國將向市場投放更多原油，而不確定的經(jīng)濟前景又可能抑制需求。這種“曲棍球棒”形狀的曲線(因以色列和伊朗的襲擊而消失)現(xiàn)已恢復到三周前的水平。

　　高盛集團分析師Yulia Zhestkova Grigsby和Daan Struyven在一份報告中寫道：“地緣政治風險溢價的大幅下降可能反映了交易員近期在未出現(xiàn)重大石油供應中斷的情況下應對重大地緣政治沖擊的經(jīng)歷、伊朗的克制反應、美國和中國避免出現(xiàn)大規(guī)模供應中斷的強烈意愿，以及自秋季以來可能出現(xiàn)的從大幅庫存削減轉向大幅庫存增加的趨勢�！�