對美國交易員來說，在美國總統(tǒng)特朗普發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)擾亂標(biāo)普500指數(shù)期間，新興市場股票意外成為了回報的重要來源。不過，如果期權(quán)市場提供的信號具有指導(dǎo)意義，這種優(yōu)異的表現(xiàn)可能很快就會成為過去。

　　美國貿(mào)易政策的反復(fù)無常、以及隨后美國國債收益率的飆升，引發(fā)了股市的劇烈波動，并導(dǎo)致美元大幅走弱，跌至近三年來的最低水平。芝加哥期權(quán)交易所(Cboe)全球市場的衍生品市場情報主管Mandy Xu表示：“美國現(xiàn)在的行為在很多方面更像是一個新興市場經(jīng)濟體�！薄案�高的債券收益率，搭配更弱的美元——你會看到這種現(xiàn)象反映在股市波動率上�！�

　　因此，投資者越來越多地轉(zhuǎn)向新興市場，以規(guī)避這些劇烈波動所帶來的風(fēng)險。在過去54個交易日中，標(biāo)普500指數(shù)的波動率指數(shù)(VIX)高于Cboe新興市場ETF波動率指數(shù)的天數(shù)達到48天。追蹤新興市場的iShares MSCI新興市場ETF(EEM)今年以來已經(jīng)上漲了14%，創(chuàng)下自2009年以來相對于標(biāo)普500指數(shù)的最大超額收益。

　　隨著特朗普政府所謂的90天“關(guān)稅暫�！睂⒃�7月初到期，投機者現(xiàn)在開始為新興市場可能出現(xiàn)的更多波動做好準(zhǔn)備。數(shù)據(jù)顯示，該ETF的看跌期權(quán)未平倉合約相對于看漲期權(quán)未平倉合約的數(shù)量接近去年12月以來的最高水平。Miller Tabak+Co.的首席市場策略師Matt Maley就預(yù)計，新興市場股票相對標(biāo)普500指數(shù)將在短期內(nèi)出現(xiàn)回調(diào)。

　　貿(mào)易談判的積極進展可能會推動標(biāo)普500指數(shù)上漲。本周，美國表示與中國的貿(mào)易談判已取得重大進展，而一項明確的協(xié)議可能有助于消除部分困擾美國資產(chǎn)的不確定性。此外，投資者已經(jīng)在定價今年美聯(lián)儲將有兩次降息，并寄望于特朗普的減稅法案能推動企業(yè)盈利和國內(nèi)經(jīng)濟增長。

　　美國股市當(dāng)前的上漲勢頭也可能削弱新興市場的相對優(yōu)勢。標(biāo)普500指數(shù)目前接近歷史高位，而一些機構(gòu)投資者可能不得不調(diào)整對美國股票的低配倉位，以跟上基準(zhǔn)指數(shù)表現(xiàn)，這將為標(biāo)普500指數(shù)的進一步上漲打開空間。巴克萊銀行和摩根大通均表達了這一觀點。

　　不過，美元大幅走軟可能會繼續(xù)讓新興市場受益，且新興市場股票的估值依然比美國股票更便宜。Matt Maley表示：“你很可能會在6月下半月以更便宜的價格買入新興市場股票。”至于標(biāo)普500指數(shù)，他補充稱：“若要支撐其在目前高估水平上的進一步上漲，企業(yè)盈利預(yù)期需要增長得比現(xiàn)在快得多。”

　　 Passaic Partners的管理合伙人兼首席投資官Josh Silva表示，關(guān)稅不確定性在一定程度上成為了新興市場資產(chǎn)的“穩(wěn)定力量”。MSCI新興市場指數(shù)所覆蓋的24個國家(從巴西到阿聯(lián)酋)的貿(mào)易談判結(jié)果可能各不相同。Josh Silva表示：“最終所有因素混在一起，結(jié)果就是沒什么實質(zhì)變化。”