華安證券：給予中芯國際增持評級
華安證券（600909）股份有限公司李美賢,陳耀波近期對中芯國際進行研究并發(fā)布了研究報告《Q1受突發(fā)事件影響，不改晶圓本土化長期需求》，給予中芯國際增持評級。
中芯國際(688981)
主要觀點：
事件
中芯國際2025年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入22億美元，環(huán)比增加2%；歸母凈利潤2億美元，環(huán)比增長74%；毛利率為23%，環(huán)比大致持平；產能利用率上升至接近90%，環(huán)比增長4pct(按國際財務報告準則)。
受客戶急單、國補、工業(yè)汽車下游補貨提振，Q1收入環(huán)比淡季不淡公司Q1晶圓收入環(huán)比增長近5%。其中，8寸、12寸晶圓收入環(huán)比分別增長18%和2%，主要受益于國際形勢變化引起的客戶提拉出貨，國內以舊換新、消費補貼等政策推動的大宗類產品的需求上升，以及工業(yè)與汽車產業(yè)的觸底補貨。
Q1工廠生產波動影響將在Q2延續(xù)，但實際總體ASP沒有發(fā)生根本性變化
Q1公司整體出貨數(shù)量達到229萬片(折合八寸)，環(huán)比增長15%，但由于工廠生產性波動，Q1后半部ASP下降，導致收入未能達到指引預期，而實際總體ASP并沒有發(fā)生根本性的變化。公司預計影響會延續(xù)到二季度，Q2指引收入環(huán)比下降4%-6%，將通過提升設備磨合等方式減少影響。
晶圓國產化如火如荼，公司有望充分受益
根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2026年中國大陸12寸晶圓產能占全球比例將達到25%，躍升至全球第一的位置。公司作為本土晶圓制造佼佼者，多年來長期專注于集成電路工藝技術的開發(fā)，保持每年5萬片12寸產能的增加，向客戶提供8寸和12寸晶圓代工服務，獲得了良好的行業(yè)認知度，未來有望充分受益于晶圓國產化。
投資建議
我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為50、57、63億元，對應的EPS分別為0.62、0.71、0.79元，最新收盤價對應PE分別為131x、115x、103x，對應PB分別為4x、4x、4x，維持“增持”評級。
風險提示
行業(yè)復蘇不及預期，地緣政治沖突加劇。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為124.24。
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