東吳證券股份有限公司周爾雙,李文意近期對邁為股份（300751）進行研究并發(fā)布了研究報告《擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資近20億元，設備龍頭加碼鈣鈦礦疊層》，給予邁為股份買入評級。

　　邁為股份

　　投資要點

　　投資鈣鈦礦疊層項目，蘇州&宣城兩地布局：此次募投項目鈣鈦礦疊層太陽能電池裝備產(chǎn)業(yè)化項目總投資21.38億元，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資19.7億元。項目實施主體為邁為股份及其全資子公司宣城邁為智能裝備制造有限公司，建設地點分別位于蘇州和宣城，其中邁為股份主要建設內(nèi)容為鈣鈦礦疊層太陽能電池設備的研發(fā)、生產(chǎn)，宣城邁為主要建設內(nèi)容為設備核心部件加工及表面處理。項目建設周期為3年，項目建成達產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)鈣鈦礦疊層太陽能電池制造設備20套，年收入40億元(不含稅)，年凈利潤6億元。

　　鈣鈦礦疊層技術(shù)發(fā)展加速，多玩家布局：近年來鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層電池潛力顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)投資需求活躍。纖納光電、協(xié)鑫光電、極電光能等初創(chuàng)企業(yè)加快建設鈣鈦礦組件量產(chǎn)線，預計于2025年投產(chǎn)。隆基、通威、晶科、正泰、天合、華晟、阿特斯等晶硅電池頭部企業(yè)均已投入鈣鈦礦晶硅疊層電池研發(fā)，逐步由實驗線向小試、中試線邁進。2024年以來中國石油、中國中核、明陽智能（601615）、寧德時代（300750）、比亞迪（002594）和京東方等多家行業(yè)龍頭企業(yè)跨界布局鈣鈦礦，正在加速啟動中試線及更高規(guī)模的產(chǎn)線建設。

　　 HJT與鈣鈦礦技術(shù)更相融，邁為已具備鈣疊層電池設備整線交付能力：由于異質(zhì)結(jié)電池制備采用低溫工藝，與鈣鈦礦電池的低溫制備工藝更加適配，且異質(zhì)結(jié)電池表面為TCO層，在制備疊層鈣鈦礦電池時可以直接疊加，工藝路線更加相融。基于在異質(zhì)結(jié)電池制造設備研發(fā)生產(chǎn)中積累和掌握的真空鍍膜等相關(guān)技術(shù)，在鈣鈦礦疊層電池研發(fā)方面邁為已自主開發(fā)適用于量產(chǎn)的鈣鈦礦空穴傳輸層、鈣鈦礦涂膜及結(jié)晶、鈣鈦礦表面鈍化、鈣鈦礦電子傳輸層、真空蒸鍍、ALD、低溫低損傷磁控濺射等一系列工藝及相關(guān)設備，實現(xiàn)了鈣鈦礦-晶硅疊層電池的整線自動化貫通，具備鈣鈦礦-晶硅疊層電池整線交付能力。

　　盈利預測與投資評級：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤為7.6/8.8/11.0億元，當前市值對應PE為25/22/18倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：研發(fā)不及預期，產(chǎn)業(yè)進展不及預期。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為102.26。