中國銀河（601881）證券股份有限公司高峰,王子路近期對(duì)捷邦科技（301326）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《捷邦科技深度報(bào)告：精密制造夯實(shí)基礎(chǔ)，多元布局驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)》，首次覆蓋捷邦科技給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)99.04元。

　　捷邦科技

　　持續(xù)拓展業(yè)務(wù)版圖，公司業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升：公司成立于2007年，主要產(chǎn)品為消費(fèi)電子精密功能件和結(jié)構(gòu)件，產(chǎn)品應(yīng)用于PC、智能家居、3D打印、無人機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域，2024年公司收購賽諾高德，進(jìn)一步擴(kuò)展業(yè)務(wù)到VC散熱領(lǐng)域。同時(shí)公司業(yè)務(wù)向新材料領(lǐng)域延伸，開辟了碳納米管業(yè)務(wù)。從公司各類產(chǎn)品營業(yè)收入看，精密功能件及結(jié)構(gòu)件營收占比九成以上，是公司營收主要來源。2023年隨著3C領(lǐng)域的需求減弱，大客戶終端產(chǎn)品出貨量下滑，公司凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧。我們認(rèn)為，后續(xù)伴隨消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇、需求增加，碳納米管業(yè)務(wù)部分客戶實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，公司整體業(yè)務(wù)呈現(xiàn)回暖復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

　　前瞻布局VC散熱，業(yè)績(jī)飛躍未來可期：公司布局消費(fèi)電子品必備散熱材料，從應(yīng)用領(lǐng)域出貨規(guī)模來看，2024年全球平板電腦出貨量達(dá)到1.47億臺(tái)，全球筆電出貨量將達(dá)到1.74億臺(tái)，整體市場(chǎng)仍在擴(kuò)容。從下游客戶來看，公司深度參與蘋果等終端品牌廠商新產(chǎn)品導(dǎo)入，并獲得蘋果、谷歌、SONOS等知名終端品牌廠商的合格供應(yīng)商認(rèn)證。越南捷邦已正式量產(chǎn)投產(chǎn)將進(jìn)一步擴(kuò)展客戶資源。在VC散熱領(lǐng)域，公司完成對(duì)賽諾高德的收購利于橫向拓展業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，整合客戶資源，滿足下游廠商要求。

　　錨定碳納米管需求擴(kuò)張趨勢(shì)，培育公司新發(fā)展點(diǎn)：碳納米管性能優(yōu)異，GGII預(yù)測(cè)2025年全球碳納米管導(dǎo)電漿料市場(chǎng)需求量為59萬噸，市場(chǎng)規(guī)模為224億元。捷邦科技目前已研發(fā)出系列產(chǎn)品，并掌握碳納米管導(dǎo)電漿料制備全鏈條核心技術(shù)。公司在新能源鋰電池領(lǐng)域獲得寧德時(shí)代（300750）、比亞迪（002594）等客戶合格供應(yīng)商代碼，收購賽諾高德之后可進(jìn)一步開辟客戶資源，培育公司新發(fā)展點(diǎn)，增強(qiáng)在新能源領(lǐng)域市場(chǎng)地位。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年公司營業(yè)收入分別為11.19、18.42、22.71億元，同比增長(zhǎng)率分別為41.14%、64.61%、23.29%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.13、2.19、2.70億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為40.73、20.95、16.98倍。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈海外轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：