天風(fēng)證券（601162）股份有限公司唐婕,孫瀟雅近期對(duì)廈鎢新能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《主業(yè)穩(wěn)健向上，新品打開(kāi)成長(zhǎng)空間》，首次覆蓋廈鎢新能給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)57.0元。

　　廈鎢新能(688778)

　　深耕鋰電正極材料20載，鈷酸鋰全球龍頭

　　公司經(jīng)營(yíng)鋰電正極材料20多年，是全球鈷酸鋰龍頭企業(yè)，24年公司鈷酸鋰出貨4.62萬(wàn)噸，全球市占率約為47%，憑借高電壓鈷酸鋰的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)份額全球領(lǐng)先。公司橫向布局三元/鐵鋰正極產(chǎn)品，憑借極強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力出貨份額穩(wěn)步提升。新材料領(lǐng)域，公司積極研發(fā)包括NL正極材料、硫化物固態(tài)電解質(zhì)等下一代核心材料，有望在固態(tài)電池新材料領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位。

　　主業(yè)穩(wěn)健向上，新品打開(kāi)成長(zhǎng)空間

　　1)鈷酸鋰：行業(yè)兩位數(shù)增長(zhǎng)，公司出貨增速高于行業(yè)

　　行業(yè)端受益于手機(jī)等單機(jī)平均容量持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)全球消費(fèi)電池需求有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司端已建立與全球一線(xiàn)消費(fèi)電池客戶(hù)的穩(wěn)定合作關(guān)系，鈷酸鋰出貨持續(xù)放量。

　　2)三元材料：產(chǎn)品高功率高電壓優(yōu)勢(shì)，在無(wú)人機(jī)等場(chǎng)景持續(xù)放量。

　　3)鐵鋰：高壓密/高倍率受到客戶(hù)端青睞，我們預(yù)計(jì)扭虧有望。

　　4)NL材料蓄勢(shì)待發(fā)

　　 NL材料能夠同時(shí)滿(mǎn)足電池廠對(duì)1)高電壓、2)高能量密度、3)高循環(huán)等關(guān)鍵指標(biāo)上的升級(jí)要求。待下游裝機(jī)測(cè)試通過(guò)后有望在3C消費(fèi)和無(wú)人機(jī)等領(lǐng)域快速推廣。

　　5)硫化鋰

　　憑借集團(tuán)在工藝技術(shù)積累，我們預(yù)計(jì)公司的硫化鋰兼具性能(純度等)和成本優(yōu)勢(shì)。

　　投資建議

　　廈鎢新能作為中游材料領(lǐng)域具備稀缺成長(zhǎng)性的標(biāo)的，

　　1)主業(yè)受益于鈷酸鋰需求平穩(wěn)擴(kuò)張、三元材料客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、磷酸鐵鋰市場(chǎng)份額提升，

　　2)新產(chǎn)品端NL結(jié)構(gòu)、硫化物電解質(zhì)等卡位領(lǐng)先，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

　　我們預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤(rùn)8.00/9.45/11.90億元，YOY+62%/+18%/+26%。選取天賜材料（002709）、恩捷股份（002812）、當(dāng)升科技（300073）、容百科技作為可比公司，給予公司25年30XPE，目標(biāo)價(jià)57元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、下游消費(fèi)電子需求不及預(yù)期、NL正極項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、公司研究進(jìn)展不及預(yù)期

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為55.61。