5月28日，廣東嘉應制藥（002198）（002198）發(fā)布公告稱，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，收到中國證監(jiān)會《立案告知書》（證監(jiān)立案字0062025010號）。具體所涉何事，嘉應制藥在公告中并沒有提及。不過有投資者擔心，這可能對連鎖藥房養(yǎng)天和的借殼上市計劃產(chǎn)生影響。

　　嘉應制藥的前身是廣東梅州制藥廠，2007年12月登陸A股市場，被譽為是“客家中醫(yī)藥第一股”。 主要從事中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有70多個藥品批文，包括獨家品種雙料喉風散、接骨七厘片。然而，自2016年開始，嘉應制藥就陷入了控制權之爭，業(yè)績也隨之下滑。數(shù)據(jù)顯示，上市18年來，嘉應制藥累計盈利僅2.75億元，累計僅進行5次現(xiàn)金分紅，累計分紅額不到9000萬元。

　　多重因素導致被立案

　　有消息人士稱，嘉應制藥此次被立案調查，可能因為以下幾個原因：其一，涉嫌關聯(lián)交易。根據(jù)此前公告，去年四季度，嘉應制藥與養(yǎng)天和大藥房股份有限公司及其實際控制的公司、廣東共合醫(yī)藥有限公司發(fā)生多筆關聯(lián)交易，涉及金額高達1039.94萬元。這些關聯(lián)交易既未及時履行審議程序，也未及時披露，直至2025年4月才進行補充披露。其二，公司可能存在資金管理漏洞。2024年9月至2025年1月期間，嘉應制藥被關聯(lián)方湖南藥聚能醫(yī)藥有限公司非經(jīng)營性占用資金2.35億元。

　　被立案調查前，該公司還陷入一系列人事變動。比如，近期公司財務總監(jiān)、董事會秘書、證券代表和兩名董事紛紛辭職。其2024年內控審計報告被眾華會計事務所出具帶強調事項段無保留意見。

　　該公司管理混亂。其董事長剛上任一個月，就開始通過關聯(lián)方占用上市公司資金，用“月初轉出，月末轉回”的方式進行掩飾，這件事發(fā)生在2024年9月。不過該公司在內控報告中寫道，截至2025年1月23日，資金已經(jīng)全部被歸還，包括本金及利息。

　　嘉應制藥這些年來股東頻繁更迭。2016年老虎匯資管入主；2021年新南方醫(yī)療接盤；2024年養(yǎng)天和成為第四任實控方。目前，湖南藥聚能醫(yī)藥的實控人、法人為李能，而李能正是嘉應制藥當前的董事長，以及嘉應制藥第二大股東養(yǎng)天和大藥房的董事長和實控人。

　　業(yè)績難扭轉

　　可以確定的是，嘉應制藥本次被立案調查與養(yǎng)天和的“借殼”上市有直接關聯(lián)。2024年7月，資金鏈緊繃的連鎖藥房養(yǎng)天和以每股10元、總價3.55億元高溢價收購嘉應制藥7%股權，交易公告次日，嘉應制藥股價直接跌停。原本以為，藥店端與藥廠端的結合會是報團取暖的開始，然而，當資本方自身深陷流動性危機的時候，對上市公司而言就是不幸的開始。

　　養(yǎng)天和面臨連鎖藥店行業(yè)的內卷和瘋狂擴張階段，嘉應制藥則面臨中成藥集采利潤吞噬危機。比如，2024年，嘉應制藥核心品種接骨七厘片因集采降價38.6%，疊加銷售區(qū)域局限，公司營收驟降29.46%至3.76億元，凈利潤縮水至2061萬元。而有了養(yǎng)天和的支持， 2025年一季度公司營收增長28.83%至1.22億元，凈利潤激增197.23%至1540萬元。

　　被立案調查后，嘉應制藥的業(yè)績今后靠什么突圍？

　　雖然一季度公司業(yè)績有所增長，但是公司歸母凈利潤大幅增長之下，其現(xiàn)金流并未增長。一季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1183.38萬元，同比下降193.73%。

　　公司研發(fā)費用投入也很低。2014年，公司研發(fā)投入0.15億元，2015年至2023年，除了2020年低于0.10億元外，其余年度均在0.10億元至0.15億元之間。2024年，公司研發(fā)投入僅為675.72萬元。

　　養(yǎng)天和雖然有4000家左右的門店數(shù)量，但是其2024年的營收為11.65億元，凈利潤只有4993.7萬元，與上市連鎖藥店益豐藥房（603939）的差距甚遠。而高溢價收購嘉應制藥業(yè)加劇了養(yǎng)天和的資金緊張局面。后續(xù)他們能否讓嘉應制藥轉危為安，走向合規(guī)發(fā)展還有待觀察。