中原證券（601375）股份有限公司劉冉近期對日辰股份（603755）進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績點評：收入保持較高增長，一季度盈利改善》，給予日辰股份增持評級。

　　日辰股份

　　投資要點：

　　公司發(fā)布2024年年報以及2025年一季報：2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.05億元，同比增加12.59%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤0.55億元，同比增加5.59%。2024年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.07億元，同比增加14.90%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤0.03億元，同比增加-78.70%。2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.01億元，同比增加10.50%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤0.18億元，同比增加44.87%。

　　營收保持較高增長。20243Q、20244Q、20251Q公司營收分別同比增長6.45%、14.90%和10.50%，延續(xù)了較高的增長勢頭。公司的核心客戶是餐飲企業(yè)，餐飲業(yè)蕭條導(dǎo)致復(fù)調(diào)行業(yè)增長遇阻。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，餐飲行業(yè)2024年的收入累計同比增5.3%，增幅較2023年減少15.10個百分點；2025年1至4月餐飲行業(yè)收入累計同比增4.8%，增幅較2024年同期收窄4.5個百分點。在餐飲消費持續(xù)走弱的背景下，公司以產(chǎn)品定制為策略，深度挖掘客戶需求，為客戶提供復(fù)調(diào)方案，形成從需求到產(chǎn)品的反向鏈條，保障了收入增長的可持續(xù)性。

　　醬汁類復(fù)調(diào)實現(xiàn)高增。2024年醬汁類復(fù)調(diào)實現(xiàn)營收3.19億元，同比增19.31%，增幅較上年提升3個百分點，該品類在銷售中的占比達到78.81%。此外，2024年粉體復(fù)調(diào)營收0.83億元，同比增-5.50%，增幅較上年下滑23.78個百分點，銷售權(quán)重為20.56%，粉類復(fù)調(diào)拉低了復(fù)調(diào)主業(yè)整體的增長。本期，食品添加劑業(yè)務(wù)延續(xù)了上年的同比下滑趨勢，銷售權(quán)重降至0.45%。

　　華東、華南、華北市場的收入增長較多，東北和華中市場的營業(yè)額下滑。2024年，華東市場錄得營收2.75億元，收入占比67.90%，是公司最大的銷售市場，2024年在較高的基數(shù)之上同比仍增長10.82%。華北是公司的第二大市場，2024年的銷售權(quán)重達到18.77%，2024年華北市場的營收同比增長21.75%，增長較快。華南市場2024年營收同比增長61.38%，收入權(quán)重4.69%，基數(shù)小但增長快。2024年東北和華中市場收入下降：2024年兩大市場的收入權(quán)重分別為3.53%和4.01%，收入下降影響了整體增長。

　　2024年毛利率下滑，但控費之下凈利率上升。2024年，公司主營業(yè)務(wù)的毛利率38.76%，同比下滑0.1個百分點。其中，收入權(quán)重較大的醬汁類復(fù)調(diào)的毛利率同比下滑0.54個百分點至37.53%，粉體類和食品添加劑的毛利率分別上升2.70和1.58個百分點，分別達到42.59%和77.86%。盡管主營毛利率下滑，但公司積極控費，2024年的期間費用率同比下降1.43個百分點，推動本期凈利率上升0.08個百分點至15.78%。

　　2025年一季度盈利顯著改善。20251Q公司主營毛利率39.21%，同比提升0.93個百分點，較2024年提升0.51個百分點。20251Q，公司的期間費用率同比下降3.75個百分點，凈利率同比提升3.36個百分點至17.42%。2025年一季度業(yè)務(wù)盈利顯著改善，同時費用率進一步下降。

　　投資評級：我們預(yù)測公司2025、2026、2027年的每股收益為0.81元、0.98元和1.14元，參照5月29日收盤價25.96元，對應(yīng)的市盈率分別為31.93倍、26.38倍和22.80倍，給予公司“增持”評級。

　　風險提示：餐飲消費持續(xù)走弱將會影響公司的持續(xù)增長；食品安全方面的潛在風險。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級3家。