國(guó)開(kāi)證券股份有限公司梁晨近期對(duì)通威股份（600438）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《24年報(bào)&25Q1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：硅料龍頭地位穩(wěn)固，成本低至2.7萬(wàn)元以內(nèi)》，給予通威股份增持評(píng)級(jí)。

　　通威股份

　　事件：公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)，24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入919.94億元，同比-33.87%；歸母凈利潤(rùn)-70.39億元，同比-151.86%；2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收159.33億元，同比-18.58%，環(huán)比-32.83%，歸母凈利潤(rùn)-25.93億元，同比-229.56%，環(huán)比減虧。

　　硅料市占率全球第一，生產(chǎn)現(xiàn)金成本持續(xù)下降。2024年公司實(shí)現(xiàn)高純晶硅銷量46.76萬(wàn)噸，同比+20.76%，市占率30%，位居全球第一。成本持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，目前內(nèi)蒙基地生產(chǎn)現(xiàn)金成本已降至2.7萬(wàn)元/噸以內(nèi)。

　　蟬聯(lián)全球電池出貨量榜首，HJT組件功率達(dá)790.8W。2024年公司實(shí)現(xiàn)太陽(yáng)能電池銷量87.68GW(含自用)，同比+8.70%。HJT210-66版型組件功率連續(xù)9次打破世界紀(jì)錄，最高組件功率已達(dá)790.8W(對(duì)應(yīng)組件效率25.46%)。

　　組件銷量持續(xù)擴(kuò)展，海外銷量同比+98.76%。2024年公司組件全年銷量45.71GW，同比+46.93%。公司持續(xù)深耕歐洲、亞太、中東非等核心市場(chǎng)，海外銷量同比+98.76%。

　　飼料銷量收入均增長(zhǎng)，“漁光一體”電站健康發(fā)展。2024年公司實(shí)現(xiàn)飼料總銷量686.86萬(wàn)噸，同比+10.44%，銷售收入同比+22.43%。以“漁光一體”為主的光伏電站已達(dá)56座，累計(jì)裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模達(dá)4.67GW，全年結(jié)算電量50.07億度。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。截至2024年底，公司已具備90萬(wàn)噸高純晶硅產(chǎn)能、150GW太陽(yáng)能電池產(chǎn)能、90GW組件產(chǎn)能，行業(yè)地位穩(wěn)固，成本優(yōu)勢(shì)顯著。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為-27.46、19.13和38.91億元，EPS分別為-0.61、0.42和0.86元，以2025年5月6日收盤價(jià)16.36元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為-27.26、39.14和19.24倍，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。硅料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，光伏裝機(jī)不及預(yù)期，產(chǎn)能出清不及預(yù)期，新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.84。