公司2024年實(shí)現(xiàn)營收19.62億元，同比增長26.1%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比增長178.5%;扣非歸母凈利潤0.83億元，同比增長322.1%。2025年Q1實(shí)現(xiàn)營收3.88億元，同比增長11.1%，環(huán)比變化-50.4%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比增長84.3%，環(huán)比變化-14.2%;扣非歸母凈利潤0.18億元，同比增長103.9%，環(huán)比變化-32.1%。

　　盈利能力提升，費(fèi)用率控制良好。盈利能力方面，公司2024年銷售毛利率/凈利率分別為26.2%/5.8%，分別同比變化-0.1pp/3.0pp。公司2025年Q1銷售毛利率/凈利率分別為24.6%/5.1%，分別同比變化4.4pp/3.0pp。費(fèi)用方面，公司2024年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.9%/5.0%/8.1%/-0.5%，分別同比變化-1.8pp/-1.3pp/-1.3pp/-0.4pp，顯著改善。

　　 AI帶動算力規(guī)模高速增長。自2022年12月，ChatGPT掀起全球生成式AI發(fā)展浪潮，到今年年初DeepSeek厚積薄發(fā)、迅速突破，推動了國內(nèi)AI技術(shù)的加速發(fā)展和應(yīng)用場景的不斷延伸，促使全球大模型訓(xùn)練與推理需求呈指數(shù)級增長。根據(jù)中國信通院測算，預(yù)計(jì)未來五年全球算力規(guī)模仍將以超過50%的速度增長，到2030年全球算力將超過16ZFlops。2024年中國算力總規(guī)模已達(dá)到280EFLOPS(FP32)，其中智能算力規(guī)模達(dá)90EFLOPS，占比達(dá)32%。基于工信部等六部門印發(fā)的《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動計(jì)劃》，到2025年，我國在算力方面需達(dá)成算力規(guī)模超過300EFLOPS，智能算力占比達(dá)到35%。

　　電力需求同步增長，HVDC技術(shù)充分受益。數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)是數(shù)據(jù)中心基建投資里重要的組成部分，由AI帶動的數(shù)據(jù)中心投資，同時也增加了電力需求。《數(shù)據(jù)中心綜合能耗及其靈活性預(yù)測報(bào)告》指出，2024—2030年，全國數(shù)據(jù)中心用電量年均增速約為20%。從效率、可靠性、集成度、經(jīng)濟(jì)性等幾方面看，HVDC未來的滲透率有望快速提升，目前公司HVDC產(chǎn)品在國內(nèi)數(shù)據(jù)中心中市占率領(lǐng)先，未來受下游投資拉動，公司也將充分受益，收入持續(xù)高速增長。

　　盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)2025—2027年EPS分別為0.43元、0.65元、1.0元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為37倍、24倍、16倍。公司HVDC產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，在國內(nèi)數(shù)據(jù)中心招標(biāo)中市占率領(lǐng)先，并且有望拓展海外市場，未來將充分受益于此輪AI技術(shù)革命帶來的行業(yè)需求增長，首次覆蓋，建議關(guān)注。