中郵證券有限責(zé)任公司李帥華,魏欣近期對盛達(dá)資源（000603）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績維持高增，金、銀增量陸續(xù)釋放》，給予盛達(dá)資源買入評級。

　　盛達(dá)資源

　　 l投資要點(diǎn)

　　公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.13億元，同比-10.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤3.90/2.60億元，同比+163.56%/+85.74%。2025年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤3.53/0.08/0.07億元，同比+33.92%/+194.37%/+196.59%。

　　公司業(yè)績增長主要受益于金屬價(jià)格上漲、金山技改完成及收到相關(guān)訴訟的資金占用費(fèi)及違約金。

　　價(jià)：2024年銀/金/鉛/鋅金屬現(xiàn)貨均價(jià)同比分別上漲

　　30.94%/23.87%/9.67%/8.18%。

　　量：銀/金/鉛/鋅產(chǎn)量分別為138.59/0.125/13406/24368噸，同比-4.48%/-15.38%/-0.42%/-1.84%。金銀產(chǎn)量下滑主要由于金山礦業(yè)技改導(dǎo)致。

　　利：公司2024年毛利潤為9.86億元，同比+35.53%。分產(chǎn)品看，公司鉛精粉(含銀)/鋅精粉(含銀)/銀錠貢獻(xiàn)毛利

　　5.42/2.69/0.84億元，同比+27.40%/+98.75%/-9.71%。

　　此外公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)外收入1.41億元，主要來自貴州項(xiàng)目定金占用費(fèi)及違約金所致。

　　增持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)股權(quán)。公司2024年多措并舉增持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，10月購買鴻林礦業(yè)剩余47%股權(quán)，12月子公司金山礦業(yè)剩余33%股權(quán)，并承諾2025-2027年累計(jì)凈利潤不低于4.7億元。

　　礦山梯隊(duì)完善，增長動力明確。短期看，子公司金山礦業(yè)于2024年9月技改完成，2025年進(jìn)入正常生產(chǎn)階段，年采選規(guī)模48萬噸；鴻林礦業(yè)預(yù)計(jì)2025年7-9月試生產(chǎn)，證載生產(chǎn)規(guī)模39.60萬噸/年，按金金屬平均品位2.82克/噸，回收率90.28%測算，年產(chǎn)金金屬1噸；中長期看，公司東晟礦業(yè)或于2026年內(nèi)投產(chǎn)，金山礦業(yè)遠(yuǎn)期采選規(guī)模或擴(kuò)至90萬噸/年。

　　投資建議：考慮到公司25年金山礦業(yè)恢復(fù)正常，降本增效有序進(jìn)行，菜園子銅金礦將于下半年復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.49/32.14/37.04億元，分別同比變化

　　36.56%/16.91%/15.24%；歸母凈利潤分別為6.01/7.78/9.01億元，分別同比增長54.05%/29.41%/15.93%，對應(yīng)EPS分別為

　　0.87/1.13/1.31元。

　　以2025年5月28日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，2025-2027年對應(yīng)PE分別為15.24/11.77/10.16倍。維持公司“買入”評級。

　　 l風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；模型假設(shè)與實(shí)際不符；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券股份有限公司邱祖學(xué)研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.82%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利5.49億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為16.59。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.4。