民生證券股份有限公司呂偉,方競(jìng),李萌近期對(duì)海光信息進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《事件點(diǎn)評(píng)：換股吸收合并中科曙光（603019），強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)》，給予海光信息買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　海光信息(688041)

　　事件：5月25日，海光信息發(fā)布停牌公告，正在籌劃由公司通過(guò)向中科曙光全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中科曙光并發(fā)行A股股票募集配套資金。

　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。海光信息成立于2014年10月，由中科曙光、天津海泰科（301022）技投資及中科院等聯(lián)合設(shè)立，核心團(tuán)隊(duì)源于中科院計(jì)算所。公司專注于國(guó)產(chǎn)架構(gòu)CPU、DCU等核心芯片設(shè)計(jì)，2018年推出首款CPU“海光一號(hào)”并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。2024年公司在國(guó)內(nèi)服務(wù)器CPU市占率53.6%，排名第一；國(guó)內(nèi)GPU市場(chǎng)市占率超30%，位列第二。曙光信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司成立于2006年3月，是中科院計(jì)算所旗下上市公司，2014年11月在上交所上市。公司主營(yíng)高端計(jì)算機(jī)、存儲(chǔ)及云計(jì)算，提供創(chuàng)新、高效、可靠的IT產(chǎn)品、解決方案及服務(wù)。中科曙光與海光信息進(jìn)行整合，將優(yōu)化從芯片到軟件、系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)布局，匯聚信息產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)資源，全面發(fā)揮龍頭企業(yè)引領(lǐng)帶動(dòng)作用，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈”。

　　探尋龍頭成長(zhǎng)軌跡，英偉達(dá)并購(gòu)補(bǔ)足AI短板。此前英偉達(dá)在計(jì)算網(wǎng)絡(luò)技術(shù)存在短板，通過(guò)并購(gòu)Mellanox彌補(bǔ)了這一不足，使得英偉達(dá)能夠?yàn)閿?shù)據(jù)中心和高性能計(jì)算領(lǐng)域提供更為全面、完善的端到端解決方案。特別是在DPU上的技術(shù)突破，來(lái)自于收購(gòu)邁洛斯之后，在這家公司的硬件基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)出BlueFeild系列的兩款DPU——BlueField-2DPU與BlueField-2X DPU，可以加速關(guān)鍵數(shù)據(jù)中心的安全、網(wǎng)絡(luò)和存儲(chǔ)任務(wù)。而海光吸收合并中科曙光，其系統(tǒng)集成能力將增強(qiáng)海光信息高端芯片與計(jì)算系統(tǒng)間的技術(shù)和應(yīng)用協(xié)同，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)產(chǎn)芯片在政務(wù)、金融、通信、能源等關(guān)鍵行業(yè)的規(guī)模化應(yīng)用。

　　換股吸收合并，停牌不超過(guò)10個(gè)交易日。本次交易方式為換股吸收合并，海光信息與中科曙光的A股股票于5月26日(星期一)開(kāi)市時(shí)起開(kāi)始停牌。因本次重組涉及事項(xiàng)較多、涉及流程較為復(fù)雜，根據(jù)上海證券交易所的相關(guān)規(guī)定，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。業(yè)績(jī)方面，海光信息2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.62億元，同比增長(zhǎng)52.4%；歸母凈利潤(rùn)為19.31億元，同比增長(zhǎng)52.87%。中科曙光2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入131.48億元，同比減少8.4%；歸母凈利潤(rùn)為19.11億元；同比增長(zhǎng)4.1%。

　　投資建議：我們看好公司在研發(fā)端的持續(xù)投入所帶來(lái)的產(chǎn)品性能與兼容性優(yōu)勢(shì)，在國(guó)產(chǎn)替代提速、AI產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)提升的背景下，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.66/43.57/59.92億元，對(duì)應(yīng)PE為103/73/53倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：整合效果或進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)不及預(yù)期；需求不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有28家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)22家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為177.07。