東吳證券股份有限公司黃細(xì)里,劉力宇近期對繼峰股份（603997）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《系列深度報(bào)告(三)：海外拐點(diǎn)臨近，座椅加速放量》，給予繼峰股份買入評級。

　　：海外拐點(diǎn)臨近，座椅加速放量》研報(bào)附件原文摘錄)

　　繼峰股份

　　投資要點(diǎn)

　　格拉默整合持續(xù)深化，海外業(yè)績拐點(diǎn)基本確立。公司完成對格拉默的并購后，從多方面推進(jìn)對格拉默整合工作，但2020年以來的全球疫情反復(fù)+全球汽車芯片短缺+海外通脹帶來成本大幅上漲等因素客觀上加大了格拉默的整合難度，格拉默海外此前一直對公司整體業(yè)績產(chǎn)生較大拖累。2024年公司進(jìn)一步深化對格拉默海外的整合措施：1、剝離出售與公司主業(yè)協(xié)同性較弱且長期處于虧損的美國TMD子公司；2、對歐洲區(qū)的業(yè)務(wù)和人員配置進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整，推進(jìn)裁員+部分總部職能向塞爾維亞轉(zhuǎn)移；3、將歐洲繼峰整體并入格拉默，提升公司歐洲區(qū)域的經(jīng)營效率。公司對格拉默海外區(qū)域進(jìn)行多舉措深度整合后，2025Q1格拉默業(yè)績出現(xiàn)了明顯改善，業(yè)績拐點(diǎn)基本確立。

　　乘用車座椅加速放量，持股計(jì)劃背書盈利能力。座椅是整車中的關(guān)鍵零部件，其不僅滿足駕乘人員的乘坐和舒適性需求，更關(guān)系到駕乘人員的安全。當(dāng)前，消費(fèi)升級帶動(dòng)座椅功能和配置的豐富度持續(xù)提升，國內(nèi)乘用車座椅市場空間超過1000億元，且隨著功能和配置升級市場空間在持續(xù)增長。作為整車中的核心零件，高壁壘塑造出乘用車座椅行業(yè)優(yōu)秀的競爭格局，國內(nèi)乘用車座椅市場的集中度較高，且當(dāng)前處于外資/合資占據(jù)主要市場份額的狀態(tài)。目前，公司憑借著成本優(yōu)勢+快速響應(yīng)+技術(shù)突破，持續(xù)獲得高質(zhì)量座椅項(xiàng)目定點(diǎn)，配套客戶已經(jīng)覆蓋蔚來、理想、奇瑞、吉利、長安、奧迪、寶馬和一汽大眾等頭部主機(jī)廠。此外，公司2025年4月的員工持股計(jì)劃將進(jìn)一步調(diào)動(dòng)座椅核心骨干積極性，且對公司座椅業(yè)務(wù)盈利能力形成背書。

　　怎么看當(dāng)前的繼峰？我們認(rèn)為公司業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)基本確立，后續(xù)業(yè)績將呈現(xiàn)加速改善的趨勢。格拉默海外業(yè)績在整合深化的背景下開始改善；格拉默亞太區(qū)盈利能力歷年保持穩(wěn)健+營收持續(xù)增長；繼峰本部傳統(tǒng)頭枕/扶手業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健+電動(dòng)出風(fēng)口等新業(yè)務(wù)持續(xù)拓展；乘用車座椅業(yè)務(wù)在員工持股計(jì)劃的背書下2025-2026年業(yè)績加速釋放可期。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.46億元、10.97億元、13.84億元的預(yù)測，對應(yīng)的EPS分別為0.51元、0.87元、1.09元，2025-2027年市盈率分別為27.10倍、15.98倍、12.66倍。公司作為乘用車座椅行業(yè)自主龍頭，行業(yè)空間廣闊，國產(chǎn)替代加速；且公司正處于業(yè)績反轉(zhuǎn)向上，應(yīng)享受一定估值溢價(jià)。因此，我們維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期：海外整合不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，甬興證券王琎研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為25.76%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利6.8億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為25.56。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.95。