上海證券有限責任公司王慧林,賴思琪近期對青島啤酒（600600）進行研究并發(fā)布了研究報告《青啤2024年年度股東會點評：“五新”戰(zhàn)略引領，開辟增長空間》，給予青島啤酒買入評級。

　　青島啤酒

　　投資摘要

　　事件概述

　　5月20日，青島啤酒召開2024年年度股東會以及分析師和投資者交流會，新任董事長姜宗祥先生主持會議并展望公司經(jīng)營戰(zhàn)略。

　　持續(xù)推進產(chǎn)品結構優(yōu)化升級，以產(chǎn)品帶動品牌發(fā)展。產(chǎn)品端，公司堅定推進青島啤酒主品牌“1+1+1+2+N”產(chǎn)品組合發(fā)展，做強主力大單品，同時加強新品培育和品質提升，依托青島啤酒科技研發(fā)中心持續(xù)加強基礎研究和原始創(chuàng)新，推出具有鮮明特色、符合市場需求的新產(chǎn)品，如“奧古特A系列、尼卡希白啤、無醇啤酒系列”等。

　　加快新商業(yè)、新零售業(yè)務拓展，挖掘新消費場景。渠道端，公司鞏固提升“一縱兩橫”戰(zhàn)略帶市場建設，聚焦資源強化基地市場優(yōu)勢地位，加快推進新鮮直送業(yè)務布局，青島精品原漿和水晶純生啤酒產(chǎn)品在24座城市實現(xiàn)新鮮直送，滿足消費者個性化、多元化、場景化需求。場景端，公司在場景打造上不斷推陳出新，如白啤產(chǎn)品打造四季各異的主題場景--春日櫻花季、夏日露營季、秋日桂花季、冬日冰雪季、贊助馬拉松賽事、與中超體育賽事聯(lián)名，從用戶角度切入，與目標人群進行情感、精神與價值的深度溝通。

　　啤酒主業(yè)提質增效，新興業(yè)務以進促穩(wěn)。立足2025年展望未來，青啤公司一方面堅定不移地推進實施高質量跨越式發(fā)展戰(zhàn)略，以品牌為引領，做強做優(yōu)啤酒主業(yè)，圍繞“啤酒+生物+健康”等戰(zhàn)略性、前沿性領域超前布局，加速打造高端生鮮及超高端產(chǎn)品，擴充產(chǎn)品矩陣，提升盈利能力；另一方面積極探索多元發(fā)展，2025年3月重組整合青島飲料集團，5月全資收購山東老牌黃酒企業(yè)即墨黃酒，積極穩(wěn)妥發(fā)展黃酒、威士忌等相關業(yè)務，探索培育新的增長點。

　　投資建議

　　公司聚焦啤酒主業(yè)，全面發(fā)力“新人群、新需求、新產(chǎn)品、新渠道、新場景”，以“高品質、高可見度”建設和培育品牌，并通過尋求并購以及與其他公司合作等方式布局非啤酒業(yè)務，為公司長遠穩(wěn)定發(fā)展注入可持續(xù)的發(fā)展動能。結合最新戰(zhàn)略方針，我們預計公司2025-2027年營收分別為334.67億元、347.92億元、360.99億元，增速分別為4.14%、3.96%、3.76%，歸母凈利潤分別為48.18億元、52.32億元、56.57億元，增速分別為10.88%、8.59%、8.12%，對應PE估值分別為20x，19x，17x，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　宏觀經(jīng)濟增長不及預期，中高端市場競爭加劇，成本上漲風險，極端天氣風險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券李強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.1%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利48.4億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為20.34。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有40家機構給出評級，買入評級34家，增持評級5家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為87.65。